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研究生:林雨柏
研究生(外文):Lin, Yu-Bo
論文名稱:Investorsstructure﹑tradingmechanismandthebehaviorofstockpricevolatility
指導教授:馬黛馬黛引用關係
指導教授(外文):MA, DA
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
畢業學年度:80
語文別:中文
論文頁數:146
中文關鍵詞:投資人結構股價波動行為交易機制系統動力企業管理管理
外文關鍵詞:BUSINESS-ADMINISTRATIONMANAGEMENT
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台灣證券市場近年來暴漲暴跌的異常現象,使投資人承受了額風險,增加了對未來報
酬之不確定性。若將證券市場視為一系統,系統之行為實決定於其結構。若股市之參
與者皆是理性投資者,則股價應有自身穩定作用;但若存在非理性之投資者,則將為
市場挹注額外之風險,導致價格之異常波動。因此證券主管機構採用了許多交易機制
企圖穩定股價,但成效如何?尚值得探討。故本研究將市場中投資人之結構納人考慮
,再來探討股價波動行為及交易制度間之互動開係。
本研究可分成三部分:首先以問卷調察及多變量分析的方法,劃分出區隔及投資人結
構,並瞭解結構下每一區隔投資人之行為。第二部分以系統動態之方法,撰寫模擬程
式,並依據問卷所蒐集的資訊,進行參數設計,以瞭解在現存投資人結構下,市場效
率及股價波動行為。第三部分將測試交易機制的成效,並進行敏感度分析,期能找出
政策之切入點,以為市場系統設計之參考。
研究之結果發現:
(1) 股價波動行為決定於市場本身的結構,資訊等外生變數僅為一間接影響因素。
(2) 投資人行為特質分析:
透過多變量分析,可以九個因素構面來區隔出證券市場投資人結構,是由五種不同類
型的一般投資者及機構投資者所組成。投資者對投資特性、投資行為、風險容忍度、
規避風險策略、投資所考量之價量因素、穩定措施、當日沖銷及機構投資者角色等課
題均持不盡相同的看法。
(3) 系統動力模擬結果
1.以三天價格波動的情形,作為投資者反應基礎之模擬結果:
a.市場效率性:
若市場在受到較小的外在街擊時,市場是有效率的。但當市場面臨較大街擊時,會有
過度反應。
b.股波動原因:
投資者本身的委託改變所引起的超額需求亦將引起價格波動,故外在街擊僅是一個導
火線,即其只是一個間接影響的因素,主要是透過系統的結構,才使價格產生變化。
c.證交稅及漲跌幅對價格的影響:
證交稅及漲跌幅限制對穩定股價並不十分有效,僅在證交稅對投資者行為有較大的影
響時,才有穩定的作用。
2.以一天價格波動的情形,作為投資者反應的基礎
a.市場效率性:
此時市場是有效率的,能迅速反應資訊。
b.股價波動原因:
所受外在街擊仍是波動的主因,但此時個別投資者本身的委託改變所引起的超額需求
並不會引起價格波動。
c.交稅及漲跌幅對價格的影響:
此時證交稅並沒有穩定作用,甚至使得波動的情形是高。漲跌幅限制對股價有較好的
穩定效果。故穩定措施是否有效,並不能下一個一致性的結論,應視當時市場中投資
者結構而定。
(4) 機構投資者的參與交易不會增加股價之波動性,若其以投資組合調整的方式進行
投資,甚至有穩定股市的功能。另一方面,以調整投資者結構的方式來穩定股價,比
利用外在干預方式來穩定的效果佳。
#9201885
#9201885

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