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全球資本市場近年來因各國政治、經濟關聯的日益增強，企業跨國投資的盛行以及主
要國家金融管制的相繼開放等因素影響下，呈現了前所未有的國際化風貌，因而引起
本文從事國際資本市場研究的動機。
Grubel(1968)年以英法等10國之投資組合資料從事研究得提出區隔市場理論，認為全
球股市存在進出障礙等因素，使得各國股市呈現區隔之現象，因而國際投資組合具風
險分散效益。而近年研究國際資本市場的學者如Eun 與Shim(1989)、Fisccher與
Palasvirta(1990)及謝劍平與周昆(1992)等人卻發現國際股市在近年來有趨於整合之
現象；此外，Chan, Gup 與Pan (1992)的研究結果依然指出國際股市間並不存在單一
整合市場。因此本研究首先以光譜分析法深究二十七個 國家在1988年至1991個間共
45個月的相關及領先落後情形。
而Levy與Sarnat(1970)、Lessard (1973)、Ripley(1973)及Bertoneche(1979)的研究
則發現開發程度、所得、通貨區域及某些國家因素與各國股市之相關程度有關，為求
進一步探究其面貌，本研究再將上述研究結果進一步與總體變數進行迴歸分析，主要
的研究結果分別如下：
一、經處理後之各國股市股偠報酬具穩定(stationary)序列之特質
二、全球股市股價報酬具顯著相關
三、全球股市相關值結構情形具區域之特色
四、全球股市呈現以美國為主要核心之市場〕
五、台灣股市與新加坡、日本及泰國相關情形較高，與各國之領先落後關係主要在短
期反映完畢
六、報酬相關及領先落得關係與工業生產、貨市利率、貨幣供給及物價變動有關
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