在證券市場發行股票已成為企業籌集資本之重要管道時，對一股票上市公
司而言，其參與經營之股東人數眾多，倘若發生財務危機，甚至倒閉；其
影響層面不僅廣，且會因此影響一般投資人參與證券市場之意願，因此，
有必要利用電腦之強大處理資料能力，及一簡易且有效之模型，建立早期
預警制度以求能及早偵察出瀕臨失敗危機之企業並加以嚴格監督，保障弱
勢的一般投資大眾。本研究利用PHM 與 Logit 模型從事上市公司財務預
警模型之實證，所得結果如下： 1.利用逐步選擇所得的模型變數間，雖
然存在著線性重合關係，但並不影響迴歸式的整體解釋力。亦即雖然模型
變數的係數符號與預期相反，仍不影響模型的預警結果。 2.失敗前一年
預警模型的正確區別率及加權效率性都較失敗前二年模型高，即距離失敗
時間越遠則正確區別率越低。 3.在失敗前一年、及失敗前二年模型中，
均不包含總體變數，但失敗前一年模型有市場情報變數(股價)，且為一正
向影響變數，表示經營績效越高的企業，其績效亦會反應在股價上，使得
其股價越高。 4.由表七及表十一所顯示之各樣本的預估存活時間，發現
PHM模型所估計之生存時間大多低於實際的生存時間，表示 PHM 模型的預
警功能優越。 5.影響企業失敗的重要因素就失敗前一年模型為資金流動
性、獲利能力、財務結構性與市場情報指標。失敗前二年模型包含的變數
則涵蓋流動性指標、經營能力指標、成長力指標及財務結構性指標。由上
述兩模型的結果可推論，企業經營的成敗主要端視(1)財務結構是否健全
、(2)資金流動性是否充足、(3)資產的運用是否有效率、(4)獲利能力的
高低及(5)企業是否成長等因素。 6.PHM 模型及 Logit 模型所得到的正
確區別率相差無幾，但 PHM 模型可提供更多的訊息，及樣本生存時間之
期望值。 7.模型之最適臨界點定義，本文採用Martin所建議之正常企業
佔全體樣本之比率，於失敗前二年樣本，Logit 模型所得之加權效率性並
非最大，故不為最適臨界點。不過本研究受限於失敗樣本之不易取得，因
此，最適臨界點之定義仍有待往後研究者深入研究。
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