本文首先介紹與比較各國公債期貨契約於轉換係數、交割等級、交割月份
、交割日、最後交易日、交易時間、交易單位、報價方式、漲跌幅限制、
保證金與交割結算價格上的異同，並以理論的角度加以探討。接著以交割
經驗、基差、隱含附買回利率與遠期訂價模型確認交割最廉現貨（CTD）
， 並據其探討各國公債期貨契約的收斂性、套利機會與隱含交割選擇權
，做一個案分析。主要結論如下：１．Bunds 及 Gilts 期貨契約被發現
有三種與二種公債輪流為 CTD 的現象，T-bonds、JGBs及 OATs 期貨契約
則均僅有一種。２．從 T-bonds、Bunds及 Gilts 期貨契約的實際交割經
驗證實本研究所確認的 CTD 確實具有最多的交割張數。３．JGBs 期貨契
約價格並不符合理論上與 CTD 價格收斂的現象，係導因於非指標公債的
低流動性。４．比較 IRR與短期利率之後發現各國公債期貨市場並無明顯
套利機會，且 IRR愈接近最後交易日波動性愈大，係導因於受干擾的期貨
價格與時間侵蝕效果。５．在交割月末隱含選擇權的探究上，T-bonds 期
貨契約符合理論上的特性，Gilts 則未有明顯證據。本文並借由以上各國
公債期貨契約的發展經驗，提出對於即將開放的台灣公債期貨市場批評與
建議，並探討其可行性。
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