本研究以全面的角度來探討證券資訊服務業的兩種功能。一種功能對投資
人的推薦，本研究實證研究推薦對股票價格之行為影響，包括流動性、效
率性與波動性，並且依此結論來分析問題。另一種功能為受投資人的需求
作上市公司的監督工作，以解決投資人與上市公司之間的代理問題，本研
究以證券資訊服務業的監督活動與上市公司代理問題的變數進行相關性分
析，以探討證券資訊服務業的監督功能。茲將實證分析結果彙總如下：
1.證券資訊服務業之推薦對股價行為的影響關於證券資訊服務業之推薦對
股價行為的影響，在流動性方面，推薦不會增加市場之彈性。但是，證券
資訊服務業之推薦會增加股票市場的深度，而且推薦買對流動性的增加比
推薦賣更多。在效率性方面，證券資訊服務業之推薦買在推薦前就已經具
有超額報酬，在推薦後已經大致反映完畢，投資人不能依其推薦買獲得超
額報酬。在推薦賣的樣本中，投資人可以依其推薦賣而獲得超額報酬，股
票在推薦後一路下跌，30天後仍是下跌的，若投資人在推薦前 2日得到資
訊，可以獲得更多的超額報酬。推薦買樣本弱式效率是存在的，而在推薦
賣樣本弱式效率市場不存在（本期的超額報酬可由上一期的報酬預測）。
另外，市場因素對於推薦買樣本之超額報酬不會有影響，對於推薦賣樣本
可能會有影響。在波動性方面，根據 ARCH (1) 模式，波動性的群聚效果
的確存在，而且證券資訊服務業的推薦會增加股票的波動性。證券資訊服
務業之推薦會對股價行為形成影響，因此，證券資訊服務業之推薦具有資
訊效果。由實證分析的結果，我們可以發現下列三項問題：(1) 證券資訊
服務業的推薦買與賣對股價行為影響不同。(2) 投資人與證券資訊服務業
之間可能存有代理問題。(3) 證券資訊服務業有將消息提前洩漏之可能
。 2.證券資訊服務業的監督活動與代理問題證券資訊服務業的監督活動
可能受股市走勢的影響，而實證資料中較為確定的為監督活動與上市公司
的資本額是呈正相關的，但是，證券資訊服務業對異常交易的監督活動與
預期是相反的，這種因果關係須進一步的分析，然證券資訊服務業似乎沒
有為投資人作好上市公司的監督工作。