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研究生:羅會芬
研究生(外文):Lo, Hui Fen
論文名稱:上市公司投資、舉債與股利政策互動關係之研究
論文名稱(外文):The Interactions between Investment, Debt, and Dividend Policies
指導教授:陳隆麒;謝劍平
指導教授(外文):Cheng, Lung Chi;Shieh, Joseph
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1994
畢業學年度:82
語文別:中文
中文關鍵詞:投資舉債股利互動關係
外文關鍵詞:InvestmentDebtDividendInteraction
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本研究以Miller與Modigliani(1958, 1961)的資本結構無關論與股利無關
論為研究背景,再以Myers(1974)的理論與Partington(1985) 的資金流量
等式為基礎,探討上市公司投資、舉債與股利決策間是否具有互動關係,
研究期間為民國七十七年至民國八十一年,樣本為國內上市公司,共
249家,研究方法除了針對各決策設計不同的方程式之外,並以三階段最
小平方法來進行聯立模型的實證,同時針對上市公司的高階財務主管寄發
問卷,以進一步了解此三大決策間實際互動的現象。經由三階段最小平方
法與問卷調查的結果可知,投資與舉債決策間具有互動關係,此結果與MM
所提出的資本結構無關論不同,亦即投資決策並未獨立於融資決策,兩者
應同時決定。至於投資與股利決策間,亦存有互動關係,即投資計劃之進
行與現金股利發放間存有資金競用的現象,而有96%的上市公司在評估投
資計劃時,會同時考慮股利政策。至於現金股利與舉債決策間,其互動關
係並不明顯。而上市公司在舉債時,能否提供擔保品給貸款者與現有負債
契約對於舉債的限制為最重要的考慮因素,而僅有將近三成的上市公司會
改變負債比率來維持固定的股利支付。另外,其他對於投資、股利與舉債
決策有影響的因素尚有:投資方程式中,前期舉債額對投資的影響亦顯著
為正,可知上市公司會將資金作長期的規劃。舉債方程式中,
Jensen(1986)自由現金流量對於上市公司舉債的影響顯著為負,可知
Jensen所提出的假說可以成立,亦即舉債後,由於公司必須支付負債的利
息與本金,故公司會注意資金之運用,進而增加公司對資金使用上的效率
。股利方程式中,前期股利支付的係數顯著為正,顯示上市公司對於現金
股利的發放將參照公司去年度的股利水準,並且少有減發股利的現象。由
上述結果可以得知投資與股利決策、投資與舉債決策間存有互動關係,並
未如MM(1958, 1961)所言,投資與股利決策、投資與舉債決策間係獨立之
決策,由本研究發現這些決策應同時決定。另外,股利與舉債決策間的互
動關係並不明顯。
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