我國新開放銀行承做新台幣利率互換業務(NT Interest Rate Swap)，目
前業務交易量迅速成長，合理訂價模型成為研究焦點。根據國際利率互換
交易商協會(ISDA)在1992年統計違約損失佔過去十年流通在外利率互換本
金的0.5%，可見利率互換違約風險的重要性。本論文研究目的在建立違約
風險性利率互換訂價模型，模擬利率互換價格並分析信用價差影響因素，
期能作為新台幣利率互換訂價之參酌。研究過程首先使用台灣商業本票利
率資料，估計利率期限結構參數，建立台灣利率模型，依該模型探討台灣
利率互換之訂價。本研究建立選擇權模型評價利率互換價格，並與
Longstaff & Schwartz(1993)之非選擇權模型比較，兩個模型具有相同優
點且模擬結果接近。模擬結果顯示信用價差受公司信用狀況 (公司資產價
值波動性、資產對負債比例) 、利率期限結構形狀與斜率、公司資產價值
變動與利率變動之相關係數因素影響。結論與Litzenberger(1992)之論點
一致:(1)互換信用價差並非決定於違約風險水準，而是取決於互換雙方違
約風險的差異大小;(2)互換雙方資產價值變動對利率變動之相關係數的差
異對信用價差影響較大。本研究建立之選擇權模型計算較Longstaff &
Schwartz模型簡單迅速，其模型價值值得肯定。
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