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研究生:蔡維穎
研究生(外文):Tsai Wei-Ying
論文名稱:失敗機率與其指標之研究
論文名稱(外文):The Study of Shortfall Probability and its Index
指導教授:黃培源黃培源引用關係
指導教授(外文):Huang Pei-Yan
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1994
畢業學年度:82
語文別:中文
中文關鍵詞:下方風險失敗機率γ指標
外文關鍵詞:Downside RiskShortfall Probabilityγ Index
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風險衡量的指標種類繁多,變異數或標準差只是其中最常用的一種,然而
在國外亦有學者從低於任意特定報酬率的「下方風險(Downside Risk )
」來定義風險。本文在文獻探討過程時,由下方風險的各種衡量方法中,
選出一兼具代表性與實用性的風險衡量指標「失敗機率( Shortfall
Probability )」來做為本文風險衡量的指標,並定義一γ指標來做為方
便計算失敗機率的工具指標。γ指標不僅是衡量失敗風險的良好指標,而
且在一般的風險指標中亦是唯一具有正負符號,並且同時考慮到報酬率對
風險的影響。因此,本文將從理論及實證研究上,探討γ指標與失敗機率
之關係,以及γ指標的特性與適用性。本研究之結果發現: (一)γ指標
是決定失敗機率的因素在報酬率之機率分配為常態分配的假設下,γ指標
是決定失敗機率的主要因素;透過標準常態分配表,可利用γ指標值來求
取失敗機率。 (二)影響γ指標的因素由γ指標的計算式可知,影響γ指
標值的三個因素為:期望報酬率的大小、資金成本的多寡已及連續報酬率
間的相關程度。 (三)在γ指標特性之驗證方面可得到,一致性與預測性
均以連續報酬率間為獨立時之效果最佳。而γ>0時,失敗機率隨著持有時
間或次數的增加而降低;γ<0時,失敗機率隨著持有時間或次數的增加而
升高。對投資人之建議: (一)儘量選擇使γ>0之投資工具或操作方式只
要持有一期或一次的失敗機率在 50% 以上(γ <0 ), 則儘可能不要長
期多次,否則失敗的機率只有愈來愈大;而只要持有一期或一次的失敗機
率比 50% 低(γ >0 ),則長期多次對投資人有利。 至於持有多久或玩
多少次,端視個人承受失敗風險的程度而定,例如愈不能忍受失敗風險的
人,則可選擇較長期或多次的作法。另外,亦須注意到儘可能不要採用會
使γ <0 的作法,例如短期操作的方式即應避免。 (二)注意市場報酬率
間的獨立性在一個長期成長(γ >0 )的市場中,當連續報酬率間具有負
相關時,其降低失敗機率的效果將會更好。本文實證中所舉的三個股市以
臺灣之降低效果最佳,即是一例。臺灣股市雖然標準差大,但同時亦具有
高報酬及負相關的特性,使得長期持有得以避開短期的波動,並坐收經濟
成長的果實。

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