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研究生:林文政
研究生(外文):Lin, Wen Jenq
論文名稱:台灣股指期貨定價與套利模擬分析
論文名稱(外文):The Pricing and Arbitrage Analysis of Taiwan''s Stock Index Futures
指導教授:臧大年臧大年引用關係
指導教授(外文):Tzang, Dah Nain
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1995
畢業學年度:83
語文別:中文
中文關鍵詞:股價指數期貨套利定價
外文關鍵詞:Stock IndexFuturesArbitragePricing
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在國內證券市場全面國際化與自由化的前題下,建立股價指數期貨市場為
投資者提供避險工具,已成為我國證券市場邁向現代化的必然趨勢。對於
期貨投資者最重要的問題應是期貨如何定價,本研究利用套利分析方式針
對台灣證交所擬定的股價指數期貨契約,探討國內股指期約的合理價格區
間,研究目的可歸納為: (1) 在符合國內法規制度的交易環境下,求得股
指期約的定價公式。(2) 以國內既有資料來估計評價公式中的各項變數,
並評估其個別影響性。(3) 討論國內進行指數套利時的各項交易風險
。(4) 探討如何建立一個有效複製股價指數的套利組合 (arbitrage
portfolio) ,以減低實際進行指數套利的困難度。根據Klemkosky與
Lee(1991)等研究,可得出考慮稅負、交易成本、借貸利率不等的股指期
約理論價格區間。再以國內既有資料來估計式中各項參數,結果發現套利
交易成本所佔的影響性大於考慮季節發放形態的股息收入,交易成本依市
場衝擊成本大小而定,約佔現貨證券價值比率1.1%,股息殖利率則佔現貨
證券價值比率1%左右,股息發放形態具有明顯的季節性,大部份集中在五
、六月,中鋼與省屬三商銀分別佔全年發放總額20%及10%,且集中在10月
與11月發放,股息收入的估算誤差對於期約公平價格最大影響程度
為0.64% 左右。本文並參考Meade與Salkin(1989) 模擬東京證交所股價指
數的研究,以極小化模擬誤差為目標式、個股投資比例相加等於一為限制
式的二次規劃程式求解得出各期間的套利組合,結果發現金融業投資比例
最大,佔總投資比例30% 左右,紡纖業次之佔10% 左右,其餘產業的投資
比例都在10% 以下,各期間套利組合模擬指數的誤差大多介於0.2%至1%,
而各組合相對於指數的表現優劣參半,三年樣本期的套利組合不論在模擬
能力或組合的穩定性皆優於二年樣本期的套利組合。
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