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研究生:黃志傑
研究生(外文):Chih-Jay Huang
論文名稱:公司特性、市場因素與股價報酬中雜訊成份之實證分析
論文名稱(外文):An Empirical Analysis of Noise Trading in Taiwan''s Stock Return
指導教授:薛立言薛立言引用關係
指導教授(外文):L. Paul Hsueh
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1995
畢業學年度:83
語文別:中文
中文關鍵詞:雜訊交易變異數比率檢定股票報酬
外文關鍵詞:Noise TradingVariance Ratio TestStock Return
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在雜訊交易理論(Noise Trader Approach)中,雜訊投資人的認知偏誤(
mispection)以及其佔市場參與者的人口比例,乃是決定市場價格能否真實
地反應基本價值的最重要因素;而長久以來台灣股市的過度波動型態與欠
缺效率性便備受詬病,而我國股市最顯明的特色即在於小額投資人 (散戶)
佔股市投資人結構中的絕大比例,以及反映在其身上形形色色的反理性投
資行為,兩相比較,可以發現國內股市的特性均相當符合該理論的假設,於
是進一步分析雜訊交易行為在台灣股市的特性與影響程度,乃本研究之目
的。雜訊交易行為對台灣股市顯著兼以普遍性的影響力,在本研究以十
(74-83)年的研究期間,共238家樣本公司為標的之實證分析得到證實。本
研究係參考French & Roll(1986)與Brauer(1993)的『訊息萃取法』,在透
過跨國比較下的變異數比率分析(Variance Ratio Test),本文首先觀察到
雜訊交易在台灣股市的顯著影響性;而後在針對國內所有個別樣本公司的
變異數比率分析,本文則發現所有上市類股及公司均全面性地受到程度不
一的雜訊交易行為所影響。而當整體市場處於多頭時期下,其雜訊交易行
為亦顯然較空頭時期活躍。在以公司特質因素辨識雜訊交易行為方面:首
先,本文發現不同產業間受到雜訊交易影響的型態與程度均大相逕庭。水
泥、汽車等七類股在持有半年上已經呈現均數復歸(mean-reverting)現
象,顯示該些產業能在較短的時間內修正雜訊交易所造成的影響;其餘產業
則均呈現均數偏離 (mean-averting)現象,其中又以金融類股受到最強烈
而一致的影響,而且持續性亦最久,其次則為紡織、橡膠等類股。此外,國
內雜訊交易對股價影響層面存在有公司規模效果,亦即公司規愈小,其受雜
訊交易影響程度愈大,其中尤以最小規模群組為甚。最後,本研究亦發現市
場因素中的股價水準、成交量週轉率與雜訊交易比例存在著顯著的正向關
係。雜訊交易行為顥著地影響台灣股市股價型態,意謂著理性投資策略因
受限於雜訊交易風險,將無法與市場上彌漫的雜訊交易策略抗衡,導致股價
結構偏離基本因素面,這是國內投資人在投入股市不能不注意到的地方。
而我國股市投資人據以決策的資訊成份偏低,卻執著於非理性因素的爭逐,
更是需要透過制度結構面與投資心理面的途徑同時加以矯正,如此才能使
證券市場成為實質經濟活動的櫥窗,而不致流於金錢泡沫的假象。
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