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研究生:李耀宗
研究生(外文):Lee ,Yao Tsung
論文名稱:我國公司債超額報酬與存續期間、凸性、違約價差間關係之實證研究
論文名稱(外文):Using Duration,Convexity and Default Spread in the Analysis of Excess Return of Corporate Bonds
指導教授:胡為善胡為善引用關係
指導教授(外文):Hu, John Wei-Shan
學位類別:碩士
校院名稱:中原大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1995
畢業學年度:83
語文別:中文
中文關鍵詞:公司債超額報酬存續期間凸性違約價差
外文關鍵詞:Corporate BondDurationConvexityDefault Spread
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近年來,政府積極加速推動金融自由化與國際化的腳步,以建設臺灣成為
亞太營運中心為目前「振興經濟方式」既定政策,影響所及,目前政府採
取鼓勵與配合措施最具體的明證,即是行政院通過經建會所提出的--「發
展臺灣成為亞太營運中心第一階段整體立法計畫 」中,調整我國債券市
場公司債與金融債券交易稅與營業稅,此舉對國內債券市場不啻是注入一
針強心劑,更有助於未來債券市場企業發行公司債意願與民間投資管道的
多樣化。因此,在如此環境下,為因應國內金融多元化、企業投資與融資
管道擴充等需求,傳統理論所發展與企業所習用的存續期間分析模式面臨
相當考驗。本研究以臺灣地區所發行的普通公司債( 包括有擔保公司債與
無擔保公司債 )為實證研究對象,而以複迴歸分析方式探討公司債債券超
額報酬與存續期間、凸性、違約價差間關係。 研究理論基礎係參考
Ilmanen 、 Mcquire and Warga(1994) 實證模式為主,而根據國內債券
市場實務操作情形為輔,故研究方向朝向目前我國公司債債券市場中流通
性較廣的有擔保公司債與無擔保公司債等兩種債券進行分析比較。實證結
果發現,我國公司債存續期間對公司債超額報酬具正面顯著影響;公司債
凸性對其公司債超額報酬具有負面顯著影響;公司債違約價差對公司債超
額報酬具正面顯著影響。由此研究結果可以得知我國公司債採分期還本方
式與國外採行者雖有不同,然而,此存續期間與凸性的衡量依然保有對市
場利率足夠的敏感性,即言之,當市場利率對於該債券的到期收益率產生
波動時,藉此債券存續期間與凸性聯合估計其價格波動程度可得良好效果
。同時,由公司債違約價差對其債券超額報酬具有顯著正面影響表現可知
,投資人對於發行企業債信程度將會透過公司債違約價差因素直接反映於
該債券超額報酬中。綜合本研究實證分析結果表現得知,本研究模式主要
採自Ilmanen et al.,(1994)實證模式,參酌不同國情而予以適度調整後
使用,整體模式顯然對溢價因素已初具解釋能力(R-square為0.7979,DW
值=1.822),顯示本研究所選取的替代變數具有良好解釋能力,其中實證
模式對於我國有擔保與無擔保公司債間整體解釋能力差異主要受到投資者
對於有、無擔保條件相異時所採取不同評價基礎所致,而有擔保公司債自
身又受到當時發行企業與連保金融機構債信差異所造成的影響,此實證結
果與現狀十分相符。
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