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本研究從更多角度了解亞洲四小龍與美國,日本金融市場的整合情況,主要
分為二部份:第一部分探討相對股價及匯率的關係.本研究發現兌美元黑市
及官方匯率之交易風險顯著為正,經濟風險的結論則各國不一.於香港顯著
為負,於韓國顯著為正,台灣則無顯著結果.由相對股價對匯率的敏感程度
來看,匯率的交易風險主要以官方匯率為主,而考慮日圓匯率的影響後,股
市投資者所面對的匯率風險仍以交易風險為主.第二部分採討匯率,相對股
價及資本帳的關係,以不同層面來比較,由ADF單根檢定結果可知所有變數
的水準值皆呈非恆定,而經一次差分後皆呈現恆定,即使將樣本區分為前後
兩期,其結論仍不改變.而在共整合檢定方面,由於Engle-Granger兩階段檢
定法的結果十分紛岐,大多不具共整合關係,而在Johansen共整合檢定法則
四組實證資料栠的每組變數,皆具有1個以上的共整合向量.以誤差修正模
型觀察其長短期關係時,發現:1.在全樣本之相對股價,兌美,日加權匯率及
資本帳方面顯示具有顯著的短期因果關係,於香港,新加坡及台灣,相對股
價及資本帳的變動無法預測匯率變動,在長期,台韓兩國與國際金融互動存
在差異性.於香港及新加坡,資本帳受到相對股價及匯率的影響,但相對股
價及匯率卻未受到資本帳之影響.區分子期後,新加坡及韓國,其互動關係
的確有隨著時間加強的態勢!而香港在早期已存在相對股價,匯率及資本帳
的長期關係.2.香港及韓國的黑市匯率較有效地預測相對股價旳變動,台灣
相對股價變動卻由前期官方匯率預測,但官方匯率的當期變動不受任何長
短期關係的影響,長期而言,兌美元黑市/官方匯率與相對股價及資本帳間
的均衡關係可以預測與美國之相對股價,但相對股價卻無法直接預測各國
兌美元黑市/官方匯率.3.無論短期或長期,"兌美,日加權匯率"都比純粹
以"兌美元官方匯率或黑市匯率"效果好,因此加入兌日圓匯率實有助於觀
察三者間的關係.
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