|
1987年全球股市崩盤後，The Brady Report(1989)提出對現貨及期貨兩大
市場實施"暫停交易"(trading halts) 的建議，同時引發各界對斷路措
施(circuit breakers)熱烈的討論，支持與反對者各持理由，但又無法提
出一個普遍性的結論。的確,像台灣這類淺碟型新興市場的股市波動較大
，而在設置『漲跌幅限制』後，投資人的行為是否達到預期的效果而更加
理性？本文從股價的"過度反應"及市場上"資訊不對稱"的降低與否，探討
漲跌幅限制的實質功效。有別於以往論文的是：本文考量了成交價的買賣
價差 (bid-ask spread)因素,主要的結論如下: 一）在“抑制"過度反應
的效果上：不分續/破停板 續停板樣本 破停板樣本大型股： ↑(
不顯著) ↓(不顯著) ↑(顯著)小型股： ↓(顯著) ↓(
不顯著) ↓(不顯著)所有樣本： ↓(不顯著) ↓(不顯著)
↑(不顯著) 二）在“降低"資訊不對稱方面：不分續/破停板 續停板
樣本 破停板樣本大型股： ↑(不顯著) ↑(不顯著) ↓(不
顯著)小型股： ↑(不顯著) ↑(不顯著) ↑(不顯著)所有樣本
： ↑(不顯著) ↑(不顯著) ↑(不顯著)由上表可以發現到漲跌
幅限制可能兼具抑制投資人過度反應的效果，同時又會增加交易者彼此間
資訊不對稱的程度，正反兩面的力量互相牽制，故無法顯現出任何一方的
顯著效果。
|