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研究生:黃欽宏
研究生(外文):Hunag, Byron
論文名稱:指數認股權證評價模式之比較
論文名稱(外文):A Comparison of Index Warrant Pricing Models
指導教授:臧大年, 陳安行
指導教授(外文):Dah-Nein Tzang, An-Sing Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1997
畢業學年度:85
語文別:中文
論文頁數:75
中文關鍵詞:股價指數認股權證選擇權
外文關鍵詞:IndexWarrantOption
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論文名稱:指數認股權證評價模式之比較校所組別:國立中正大學 財務
金融研究所畢業時時及摘要別:八十五學年度第二學期
碩士學位論文摘要研究生:黃欽宏 指導教授:
臧大年博士、陳安行博士在政府長期的金融管制下,台灣金融市場只有股
權與債權證券兩大類型,衍生性金融商品可謂付之闕如。在金融自由化與
國際化的大潮流下,國內的外商銀行也逐漸引入相關產品。八十四年底,
認股權證開始在國內市場出現,由於認股權證的高財務槓桿特性,符合風
險愛好者之投資偏好,再加上發行人之避險操作,認股權證無形中擴大股
市的波動程度。觀諸國際金融市場,衍生性金融商品對現貨市場的影響並
未如國內如此鉅大,其原因在於國內投資人對此商品不熟悉,在外資機構
發行認股權證即貿然搶進標的股票,造成助漲助跌的現象。鑑於上述原因
,本文嘗試整理認股權證制度面相關議題,期能提供投資人與金融機構在
投資決策與經營此種業務之參考。另外認股權證之評價一向是學術界的研
究重心,本文利用BS模式與二項模式探討認股權證之價格行為。而在推估
標準差時,分別使用歷史資料法(HSD)與隱含標準差(ISD)兩種方法估計標
的資產之標準差。經實際計算後,結論如下:?.使用HSD時,不論有無考
慮股利,二項模式的平均錯價比率均較BS模式低,且模式均一致地低估市
價(在不考慮股利時,有小部分高估的情形)。2.使用ISD可大幅降低錯價
比率。以ISD計算之二項模式,其「絕對」平均錯價比率大約為1.5%~1.6%
,錯價程度相當低。而以ISD計算之BS模式的錯價比率介於7%~9%之間,誤
差較二項模式高出許多,甚至較以HSD計算的二項模式為高。3.在發行初
期,錯價比率相當高,隨著股價指數的上漲,認股權證價內程度愈高,錯
價比率愈小。由本研究可知,認股權證在發行初期市場價格高出理論價格
甚多,可能存在套利空間,理論上投資人可利用複製買權的方式,進行套
利操作,賺取無風險利潤。另外發行人發行認股權證後,就擁有買權之空
頭部位,所以經營此種業務之風險相當高,此時發行人之避險策略就顯得
相當重要。因此除認股權證評價的研究外,後續研究可朝套利操作與避險
策略兩方面進行。除此之外,股價指數之標準差與股價指數呈反向關係,
符合CEV模式之假設,在進行指數認股權證評價時,採CEV模式或可得到更
精準的結果。

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