|
不確定性資產通常較確定性資產擁有較高之報酬率，但是購買或擁有
此類資產卻也相對存在較高之風險。本研究希冀能從不確定性資產之風險
特性著手，以較佳衡量風險的測量方式，協助建立資產報酬率與資產風險
特性的關連模型，並嘗試用以檢查台灣地區股票風險與報酬率的特性。
文中以一般化自迴歸條件異質變異數模型做為衡量風險大小的使用工具，
而以多元動態因子模型來建立資產報酬與資產風險特性之關聯，且將用以
補捉資產系統風險之共同因子區分為可觀察因子與不可觀察因子。依據較
佳衡量風險的討論，配置Factor-GARCH(1,1)模型為因子變異的計量模型
。並以三商銀、開發及國壽此五家金融類股股票報酬率做為模型驗證的對
象。 實證結果顯示，此五家股票報酬率之變異性(Volatility)可以三
個可觀察因子（利率因子、貿易因子及貨幣供給額因子）和一個不可觀察
因子來解釋。配置Factor-GARCH(1,1)模型為因子變異的計量模型所估得
的參數估計皆顯著，因而顯示這樣的計量設定是合適的。各因子之風險均
顯著被訂價且為正值。因而多元動態因子模型合適描述此五家股票報酬之
風險與報酬率特性。
|