以往的共整合研究皆著重於變數之間是否存在共整合，並未探討當共整
合存在時是哪些變數造成的，本文以多變量的因子模型為基礎，利用Quah
的分解定理導出影響長期均衡的共同因子，並以此共同因子解釋共整合形
成是受到哪些變數的影響。實證上以亞太地區的股市為分析的對象。
實證結果顯示： 1. 亞太華人地區的股市指數經單根檢定後，發現各股
市皆具有單根，都屬於不穩定變數， 其走勢呈現隨機漫步狀態。
2. 將各股市指數進行單根檢定，發現各股市間存在共整合的事實，使得
投資者無法因為國 際投資組合而分散風險。 3. 根據估計出的共同
因子，顯示此五個股市之間共整合的存在是由於台灣與香港的股市所
造成，故在投資這五個股市時必須將此二股市的資訊做深入研究，以做正
確之決策。
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