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研究生:江毓潔
研究生(外文):Chiang, Yu-Chieh
論文名稱:從代理理論的觀點探討股權結構與公司多角化的關係
指導教授:霍熾榮霍熾榮引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1998
畢業學年度:86
語文別:中文
論文頁數:102
中文關鍵詞:多角化股權結構代理理論產業乘數法
外文關鍵詞:diversificationownership structureagency theoryindustry multiplier approach
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多角化對公司價值的影響至目前為止並無一個定論。過去研究多是從企業
管理的觀點出發,探討不同多角化策略對績效的影響。本文乃是從財務觀
點出發,先檢定多角化對公司價值的影響,進一步從代理理論的觀點,探
討股權結構與公司多角化的關係。本文參考Denis, Denis, and
Sarin(1997),並參酌台灣實際的情況加以修改,第一部份是以 產業乘數
法檢定多角化公司是否有超額價值存在,第二步則以迴歸分析探討股權結
構對公司多角化的機率、程度與公司超額價值的影響。

實證結果顯示:

(1)多角化與公司價值關係之分析:在第一部份產業乘數法的分析中,不
論是以銷貨乘 數或營業利益乘數方法,所得到多角化公司的超額價值都
是不顯著的。若以營業利益 乘數方法衡量專業化公司的超額價值,則81
年度是顯著為正,83、85年不顯著。 在第二部份的迴歸分析中,81
、85年度以營業利益乘數方法得到的超額價值作為應變 數,多角化虛擬
變數與應變數是顯著負相關。表示多角化會減少公司的價值。然而, 在
附錄中嘗試以公司的部門數與銷貨的Herfindahl指數代替多角化虛擬變數
,多角化 與公司價值的關係會隨著乘數的改變而變得不一致,顯示應用
產業乘數法於國內上市 公司的樣本可能產生結論不一致的問題。

(2)多角化的機率與董監事、經理人、大股東、金融機構、法人、外資持
股比例都沒有 顯著的關係。

(3)多角化的程度在85年與董監事持股比例有顯著的負相關,而與經理人
、大股東、金 融機構、法人、外資持股比例都沒有顯著的關係。

(4)董監事、金融機構持股比例與多角化公司的超額價值沒有顯著的關係
。經理人持股 比例與81年度以營業利益乘數所得之超額價值有顯著的負
相關。大股東持股比例與83 年度以銷貨乘數所得之超額價值有顯著的正
相關。法人持股比例與85年度以銷貨乘數 及83年度以營業利益乘數所得
之超額價值有顯著的正相關。外資持股比例與83年度以 銷貨乘數及85年
度以營業利益乘數所得之超額價值有顯著的負相關。
(5)多角化的機率與公司規模、公司年齡為顯著的正相關,與公司未來成
長機會為顯著 的負相關,與公司經營風險沒有顯著的關係。

(6)多角化的程度與公司規模、公司年齡為顯著的正相關,與公司未來成
長機會為顯著 的負相關,與公司經營風險沒有顯著的關係。

(7)公司年齡、公司未來成長機會與公司的超額價值有顯著且正向的關係
。公司規模、 獲利能力、負債水準與公司的超額價值有顯著相關,但影
響方向不定。公司經營風險 與公司的超額價值有顯著且負向的關係。
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