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研究生:羅明敏
論文名稱:台灣企業海內外購併宣告對主併公司股東財富影響之實證研究
指導教授:呂兆文呂兆文引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1998
畢業學年度:86
語文別:中文
論文頁數:118
中文關鍵詞:購併(M&A)事件研究法異質條件變異數分析(GARCH)二因子變異數分析法橫斷面複迴歸分析平均異常報酬(AR)累積平均異常報酬(CAR)
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本研究主要目的在研究我國上市主併公司宣告從事海內外購併活動,對股東財富所造成的影響為出發點,透過資本市場上,公司股票價格的漲跌情況來判斷其影響方向及程度。研究期間為民國七十八年至八十六年,共篩選出86個研究樣本,以事件研究法之市場模式來進行殘差分析,並且考慮金融性資產多具異質變異數的現象,因此,以一般化自身迴歸異質條件變異數分析法(GARCH)與最小平方法(OLS)來進行模型參數的估計。除了研究全體購併樣本的宣告效果外,並藉由分群購併事件來探討不同購併特質所具有的資訊內涵。除此之外,進一步以二因子變異數分析以及橫斷面複迴歸分析,來研究購併宣告效果的差異變化與影響因素。
本論文研究結果如下:
(1) 台灣地區企業購併宣告對主併公司股東財富具有正面且顯著的影響。在購併宣告當日,OLS估計組具有顯著為正的異常報酬率(AR)0.30%,OLS+GARCH估計組有0.43%的異常報酬率(AR);在整體事件期內,OLS估計組具有2.62%的累積異常報酬率(CAR),OLS+GARCH估計組具有3.50%的累積異常報酬率。企業購併事件,一般皆具即期的宣告效果。
(2) 國際購併宣告能為主併公司股東帶來正向的異常報酬;而國內購併事件僅
具短暫的即期宣告效果。國際購併相較國內購併在購併宣告後期對股東財富有較大的影響程度。
(3)相關性購併宣告具有正面且顯著的宣告效果;而非相關性購併活動,僅在購併宣告後期,更多相關資訊揭露後才具宣告效果。相關性購併與非相關購併宣告之間並無顯著的差異效果。
(4)高科技產業與非高科技產業進行購併活動,皆會對股東帶來正面且顯著的影響,但高科技產業進行購併宣告前一天即有十分顯著的正向異常報酬率出現,具有提前反應的現象,存在內線消息的可能。高科技產業相較非高科技產業購併宣告,對股東財富具有即期的正向差異效果。
(5)有揭露購併金額的主併公司具有正向且顯著的宣告效果;未揭露購併金額的公司則無法有顯著的股東財富。有無揭露購併金額的差異效果存在於購併中期的宣告窗口中,顯示購併事件中,購併金額的揭露具資訊有用性。
(6)在探討購併宣告兩日(-1,0)累積異常報酬率的影響因素中,僅高科技產業因素與主併公司的經營績效因素具解釋能力。
目 錄
第一章 緒 論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三章 研究架構與內容 4
第二章 購併基本概念 8
第一節 購併的意義 8
第二節 由法律面的角度探討購併的方式 8
第三節 由經濟學的角度探討購併的型態 11
第四節 直接合併與間接合併 14
第五節 購併支付方式的探討 15
第三章 購併理論與文獻探討 18
第一節 購併基本理論 18
第二節 國外相關實證 24
第三節 國內相關實證 32
第四章 研究設計 35
第一節 研究假說 35
第二節 研究範圍 39
第三節 研究方法 42
第四節 研究限制 52
第五章 實證結果分析 54
第一節 樣本特性分析與模型假設檢定結果 54
第二節 購併宣告效果分析 58
第三節 購併宣告異常報酬率影響因素分析 95
第六章 結論與建議 99
第一節 研究結論 99
第二節 購併宣告對台灣股市的影響 103
第三節 研究建議 104
參考文獻 ………………….. 107
附錄 ......................113
一、中文部分
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二、英文部分
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