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壽險公司資金的運用與管理一直是保險監理單位與壽險公司間難以達
成共識的問題之一,保險監理單位著重的是保障消費者權利,所以監理目標
為確保壽險公司的清償能力,壽險公司的目的則是由有限資金中得到最大
獲利.如何在清償能力和獲利能力間尋求一平衡點,資產負債管理是為達到
此目標的方之一. 資產負債管理的方法中,免疫理論和馬考雷存續期間
通常被用來當作決定投資組合的方法.馬考雷存續期間可視為一系列現金
流量平均現值加權的贖回時間,因此不但被利用在非利率敏感性商品,也經
常被用在非利率敏感性商品上.然而,因為馬考雷存續期間基於已知資產和
負債的現金流量且固定,若利率變動時,現金流量將因此而發生改變,例如
投資債卷,債卷提前贖回或保戶解約等,如此馬考雷存續期間則無法用來衡
量價格敏感度.所以,針對利率敏感性商品的資產負債管理,利用馬考雷存
續期間做免疫理論的投資組合將有偏差. 本文主要針對利率敏感性商
品中的躉繳遞延年金 ( single premium deferred annuity ) ,利用選擇
性調整存續期間(optin-adjusted duration)做資產負債管理;選擇性調整
存續期間通常必須運用利率模擬和選擇權定價理論(option pricing
theory),然後再利用資產和負債的選擇性調整存續期間相等以決定投資組
合,並由此可知其與馬考雷存續期間應用之差異. 本研究以選擇性調整
存續期間取代傳統馬考雷存續期間,並結合免疫理論作資產負債管理,結果
顯示對利率敏感性商品以馬考雷存續期間執行資產負債管理會有偏差,因
為利率變動時對現金流量的改變是不容忽視的.雖然馬考雷存續期間和免
疫理論對資產負債管理有一定的貢獻,但並非能用於所有的壽險商品,所以
選擇性調整存續期間有其存在的價值.
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