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在傳統指數期貨套利的實證研究中,大多利用持有成本模型求算出期貨理論,藉由實際的期貨價 格偏誤作為套利執行的準則,由於期貨理論價格必須高於期貨價格,通常只有反向買進套利機會 的存在,缺乏正向買進套利機會,其套利來回操作缺乏明確的交易策略,而且套利部位必須持有 至到期日。 本研究以香港期貨交易所上市的恆生指數期貨作為研究對象,在各種風險與假定的交易成本區間 的考量下,分析基套利機會發生之頻率、獲利幅度以及平倉策略之運用。本研究根據市場實際狀 況分析套利交易所面臨的風險與限制,假定指數期貨與現貨間基差套利的成本區間,當基差負值 在成本區間以下,可藉由正向買進套利策略來進行套利交易;反之,當基差正值在成本區間之上, 套利者可將原先部位提前平倉,並且執行反向買進套利策略,並探討實證之結果: 1.在本研究的方法結構下,指數期貨確實存在基差套利機會,且正向與反向買進套利策略能相互 運用,且交易策略相當明確。 2.套利者可以藉由正向(反向)買進套利策略提前平倉或進行換倉交易以維持利潤水準。 3.在估算的基差無套利區間情況下,HKFE恆生指數期貨的平均獲利能力為4,400~5,500元港幣不 等(每一口合約)。
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