臺灣博碩士論文加值系統

本文之研究目的在探討我國實施融資比率與融券保證金成數的管理政策其執行效果如何。以往國內外相關問題的研究皆不脫離橫斷面線性迴歸之分析架構，本文認為利用此種分析架構來處理時間序列資料，不可避免的會產生自變數間共線性以及線性迴歸式之殘差項間存在序列相關的問題，因此改採一般自我迴歸條件異質變異數模型(GARCH)並配合干預分析法(Intervention Analysis)對我國調整融資比率與融券保證金比率對於股價與股價波動性的影響進行實證研究。綜合實證分析之結果，本文獲致下列幾項結論：1. 由第一類與第二類股融資比率與融券保證金比率調整對股票價格影響的實證研究結果可知，調整融資比率不會影響股票價格，但是調整融券保證金比率會正向的影響股票價格，第一類與第二類股的研究結果相同。2. 由第一類與第二類股融資比率與融券保證金比率調整對股票價格條件變異數的影響之實證研究結果可知，我國調整證券信用交易保證金比率會對市場產生流動性效果(Liquidity Effect)的影響，亦即調高信用交易保證金比率會使得理性投資人的交易成本增加，迫使些理性投資人減少使用信用交易，市場的交易量減少，流動性下降，進而造成市場波動性的提高。3. 對於股票報酬率非條件變異數的實證結果顯示，融資比率﹝融券保證金比率﹞調整並不會對股票報酬率的非條件變異數造成影響。4. 對於融資與融券股數餘額的實證研究結果顯示，融資比率與融資利率皆顯著的影響融資股數餘額，呈現出融資比率愈高則融資股數餘額愈高，以及融資利率愈低融資股數餘額愈高的現象。故就融資部分而言，調整融資比率確實會影響投資人使用融資的意願。有關融券部分的實證結果顯示，調整融券保證金比率並不會對融券股數餘額造成顯著的影響，但是融券擔保品利率卻能顯著的影響融券股數餘額。故就融券部分而言，調整融券保證金比率並不會影響到投資人使用融券的意願。

This paper examines the effect of margin requirements on stock market volatilityin Taiwan. In examining the relationship between margins and volatility, onlyconditional variance had a significant relationship. This paper will also show that a liquidity effect rather than a speculative effect dominate the margin effect on volatility.