臺灣博碩士論文加值系統

　　本研究探討新加坡摩根台股指數現貨與期貨價格之領先-落後關係。研究期間從1998年3月1日至3月18日，選取現貨指數與最近月份（3月）之期貨契約每5分鐘成交價格，總共有506筆觀察值。在分別以Engle-Granger(1987)的兩階段估計法與Johansen(1988)的最大概似法做共整合檢定之後，發現期貨價與現貨價存在「共整合現象」，因此以Granger(1986)所建議的誤差修正模型檢定期貨與現貨價格的領先-落後關係。
　　實證結果如下:
　　1．在檢定期貨與現貨價格的領先-落後關係上，以兩種共整合檢定方法為基礎得出的誤差修正模型，獲得一致的結論，也就是發現期貨價格領先現貨價格，「Granger因果關係」亦顯示，兩數列有單方向的「因果」關係，表示摩根台股指數期貨價格是現貨指數的「因」，而現貨指數則不是期貨價格之「因」。
　　2．在期貨價格領先現貨價格的時間方面，期貨價格大約領先現貨價格達15分鐘，換句話說，15分鐘前的期貨價格資訊對當期現貨價格有影響力。
　　3．上述「期貨價格領先現貨價格」的結論與大部份學者研究結論相同，但與研究同樣商品的賴瑞芬(1997)不同，推論主因應為SIMEX摩根台股指數期貨之成交量擴增，交易越來越頻繁，使期貨市場日漸成熟之故。

　　This study investigates the lead-lag relationship of SIMEX MSCI Taiwan Indet futures and spot prices. The sample period is from 1998/3/1 to 1998/3/18. From the two cointegration tests of Engle-Granger''s(1987) "Two Step Estimation" and Johansen''s(1988) "Maximum Likelihood Method", I find a "cointegration" relationship between spot and futures prices. And then, I use the "error correction model" to test the lead-lag realtionship.
　　The empirical results indicate:
　　1.The lead-lag relationship estimates suggest that two error correction models from different cointegration tests have the same conclusion: futures prices lead spot prices. From Granger''s causality tests, there is an unidirectional causal relatiopship: futures prices Granger-cause spot prices.
　　2. Futures prices lead spot prices about 15 minutes. In other words, 15-minute-before futures prices have an influence on present spot prices.
　　3. The conclusion of lead-lag relationship between spot and futures prices corresponds to most empirical results, but conflicts with Lai(1997) who investigates the same futures contract. I think the "volume" is the dominant factor.