台灣首批認購權證於1997年9月4日在台灣證券交易所掛牌上市，認購
權證從定義上來看與股票買入選擇權相似，因此可以利用選擇權定價模式
Black and Scholes Model 作認購權證定價的分析。 本論文有三個研
究目的，一是認購權證的市場效率性，其次是了解認購權證市場的情況，
最後是歷史變異數和隱含變異數的比較。 市場效率性分析，是利用實
務界最常使用估算選擇權價值的Black and Scholes Model 當作理論價格
，以無風險套利的觀念，也就是利用股票與認購權證形成無風險投投資組
合再與市場上無風險報酬相比而獲得超額報酬，以統計方法檢定超額報酬
是否顯著，如果顯著表示市場是沒有效率的，如果不顯著表示市場是有效
率的。本論文發現利用Black andScholes Model 之選擇權定價可得台灣
認購權證市場是有效率的，但如果其他定價方法驗 証市場效率性就不
得而知了。 市場情況分析，是了解未知的真實價值 市場價格和理論
價格三者孰高孰低。本研究以設計的研究方法即可了解市場情況。本論文
發現市場情況有二種，一是真實價值等於市場價格大於理論價格，二是三
者皆相等，在此所描述的等於或大於都是以統計檢定而非絕對數字。
歷史變異數和隱含變異數分析，因為隱含變異數具有未來性，了解隱含變
異數是否有比歷史變異數佳 。本論文發現兩者在計算選擇權理論價格時
差不多，故無法作具體的結論。
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