論文摘要
國內過去有關季節性異常現象的研究，大多只是針對單一市場進行驗證而
缺少跨市場的比較。本研究將探討季節性現象是否為金融市場的普遍現象
，研究的範圍包括股票市場、外匯市場與貨幣市場。此外，本研究亦比較
金融自由化、國際化之後，季節性現象是否不同。
本研究所獲得的結論如下：
1. 季節性現象並不是金融市場普遍存在的現象。
2. 外匯市場的季節性最不顯著。
3. 就整個樣本而言，股票市場報酬與商業本票報酬率的季節性均有減弱
的趨勢，但美元匯率變動率的季節性則是愈往後期愈顯著，亦即匯率變動
率的季節性現象有逐漸增強的趨勢。
4. 股市的季節型態似乎與外匯市場的季節型態關係較為密切。
5. 在年度交替的月份，包括十一月、十二月、一月、二月是各金融市場
最常出現異常變動的月份。
6. 三個市場中以商業本票報酬率與貨幣市場利率的季節型態最具一致性
，而且短天期的一致性程度又較長天期的高。
7. 股票報酬率的季節性與實證期間的取捨及該期間行情的好壞有關，愈
早期季節性愈顯著，而多頭時期又較盤整期或空頭期顯著。
8. 商業本票報酬率季節性現象的顯著程度則與利率的期限及實證期間有
關，短天期利率的季節性較長天期利率的季節性顯著，前期又較後期顯著
。
|