跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(44.200.86.95) 您好!臺灣時間:2024/05/25 16:07
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

我願授權國圖
: 
twitterline
研究生:蘇書玄
論文名稱:退休基金委託經營之研究
指導教授:黃介良黃介良引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1999
畢業學年度:87
語文別:中文
論文頁數:89
中文關鍵詞:退休基金資產配置委託經營自行經營投資組合國際投資
相關次數:
  • 被引用被引用:19
  • 點閱點閱:285
  • 評分評分:
  • 下載下載:0
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:6
論文摘要
目前歐美各國的退休基金多由民間專業經理公司負責投資與運用,並獲得良好的績效表現。然而目前台灣的勞工退休基金受於法令限制,仍以自行經營的方式為主,委託外部經營的模式則尚未發展。然而我國退休基金規模日益龐大,為分散投資決策風險,將部分退休基金委由民間專業機構投資應是退休基金未來經營的方向與趨勢。故本文以退休基金委託經營的角度出發,分別以國內委託及國際委託的方式,探討退休基金的委託經營相關議題。
在討論退休基金的國內委託經營方面,實證結果顯示,委託經營確實能有效的降低投資組合的風險,獲得較佳的投資績效。在本研究中以加入國內封閉型基金的投資績效最佳,而加入國內第一代開放型基金的投資效果則無影響。當再加入委託經營比例的限制,在規定的委託比例限制下,資產的配置並無明顯差別,但若超過所規定的委託比例限制,效率投資組合的風險就相對大幅增加,其主要原因為台灣股市投資的增加。因此,退休基金若要求較高的報酬率,則會因委託經營的限制帶來較高的風險。然而我國退休基金目前處於成長期,應要求投資的收益性,故建議政府在委託經營的模式下,去除委託經營比例的限制,以避免提高投資組合的風險。
在退休基金的委託國際投資方面,研究結果發現,平均而言,只要加入國際股市的投資,無論是加入國際股市、國際債市、或是同時加入國際股市債市,其投資績效均為良好,而其中尤以國際股市的投資績效最佳。故在短期內,建議政府以國際股市的投資為主,長期則可考慮國際債市投資。另外,再將投資標的加入委託全球型基金的探討時,其結果顯示,全球型股票基金的績效表現與國際股市的投資績效相仿,而全球型債券基金的績效則明顯優於國際債市的投資,顯示藉由全球型基金的操作,其績效並不亞於單獨進行國際投資之委託,而由於相對管理的成本與風險之降低,似乎為退休基金國際委託的可行方案。
另外在退休基金進行國際投資的匯率風險方面,本研究發現,國際股市投資風險主要來自股市波動之價格風險,匯率風險相對較低。在國際債市投資上,匯率風險則有重要的影響,其佔總風險的比例均高達90%以上。另外在全球型基金方面,無論是股票型基金或是債券型基金,匯率風險佔總風險的比重皆不高,價格風險才是總風險的主要來源。此結果說明,除了在國際債市的投資須考慮匯率風險外,其他項目投資之匯率風險並不是重要的風險考量因素。
經由本研究的實證結果顯示,退休基金管理單位應盡速開放委託基金經營及進行國際化投資之委託。投資標的選擇仍應以股市投資為主,債券市場投資為輔。其中全球型股票基金不但收益性佳且投資風險低,故為一良好之投資選擇。本研究亦發現,對大多數的金融工具而言,加入委託經營的限制,將使得效率投資組合的風險增幅遠高於報酬率的增幅,因此建議政府在開放委託基金經營及進行國際化投資之委託時,應降低委託經營限制之門檻,以提昇退休基金投資績效。
目錄
表次.....................................................iii
圖次......................................................vi
第一章、緒論...............................................1
第一節、研究動機...........................................1
第二節、研究目的...........................................3
第三節、研究範圍及研究假設.................................4
第四節、研究特色...........................................5
第五節、研究架構...........................................5
第二章、相關文獻探討.......................................8
第一節、資產配置相關文獻...................................8
第二節、國際投資之相關文獻................................10
第三節、國內探討退休基金相關文獻..........................11
第三章、實證研究設計......................................17
第一節、實證研究架構...................................17
第二節、研究方法.......................................17
第三節、資料來源與定義.................................21
第四章、勞退基金國內委託經營之分析........................31
第一節、委託經營之相關議題.............................31
第二節、委託經營限制與無委託經營限制下之
資產配置情形.................................33
第三節、退休基金委託經營下之影響分析......................45
第五章、退休基金國際委託之投資分析........................52
第一節、無法令及委託經營限制下之資產配置情形..............53
第二節、對國際委託設限之影響..............................70
第三節、委託國際投資影響分析..............................76
第六章、結論與建議........................................82
參考文獻..................................................86
表次
【表3-1】本文所使用的變數及資料來源.......................24
【表3-2】國內金融工具之報酬...............................25
【表3-3】封閉型與第一代開放型基金之報酬...................25
【表3-4】經匯率調整國外股市之報酬.........................26
【表3-5】經匯率調整國外債市之報酬.........................26
【表3-6】經匯率調整於美國上市之全球型股票型及
債券型基金報酬...................................27
【表4-1】未開放委託經營下之效率投資組合...................34
【表4-2】委託國內封閉型基金之效率投資組合.................37
【表4-3】委託國內第一代開放型基金之效率投資組合...........38
【表4-4】同時委託國內封閉型及第一代開放型基金
之效率投資組合................................39
【表4-5】30%委託經營限制下,
委託國內封閉型基金投資之效率投資組合...........42
【表4-6】在30%委託經營限制下,
委託國內第一代開放型基金投資之效率投資組合.....43
【表4-7】在30%委託經營限制下,委託國內封閉型及
第一代開放型基金投資之效率投資組合............44
【表4-8】開放委託經營下之
效率投資組合風險降低比例表...................46
【表4-9】30%委託經營限制下之效率投資組合風險與報酬........48
【表4-10】公務人員退休撫卹基金
八十八年度基金運用組合規劃表.................50
【表4-11】限制股票投資不得超過30%下之效率投資組合.........51
【表5-1】 投資各國股市之平均年報酬率與變異數..............54
【表5-2】委託國際股市各項風險比重分析.....................55
【表5-3】委託國際股市投資之效率投資組合...................56
【表5-4】 投資各國債市平均年報酬率與變異數................58
【表5-5】委託國際債市投資各項風險比重分析.................59
【表5-6】委託國際債市投資後之效率投資組合.................59
【表5-7】無委託限制下同時委託國際股市、債市投資下之
效率投資組合....................................61
【表5-8】委託於美國上市之全球型股票基金之
平均年報酬率與變異數...........................65
【表5-9】委託全球型股票基金各項風險比重分析...............65
【表5-10】委託於美國上市全球型股票基金投資之效率投資組合..66
【表5-11】委託全球型債券基金之平均年報酬率與變異數........67
【表5-12】委託全球型債券基金各項風險比重分析..............68
【表5-13】無委託限制下,委託於美國上市全球型債券基金投資之
效率投資組合.................................68
【表5-14】30%委託經營限制下,委託國際股市下之
效率投資組合..................................70
【表5-15】30%委託經營限制下,委託國際債市下之
效率投資組合..................................71
【表5-16】30%委託經營限制下,委託國際股市、債市下之
效率投資組合.................................72
【表5-17】30%委託經營限制下,委託美國全球型股票基金之
效率投資組合.................................73
【表5-18】30%委託經營限制下,委託美國全球型債券基金之
效率投資組合..................................74
【表5-19】無委託經營限制下之國際投資組合風險與報酬........76
【表5-20】在30% 委託經營限制下之國際投資組合風險與報酬....77
圖次
【圖1-1】 研究架構流程圖..................................6
【圖2-1】 效率前緣與投資機會集合...........................9
【圖3-1】 我國共同基金之分類..............................29
【圖4-1】 開放委託各類型基金經營下之效率前緣比較圖........49
【圖4-2】 在30%委託經營限制下委託各類型基金
之效率前緣比較圖..............................49
【圖5-1】 國際委託經營下之效率前緣比較圖..................79
【圖5-2】在30%國際委託經營限制下之效率前緣比較圖..........79
中文部分:
1. 王萃強(1997),「公務人員退休撫卹基金委託經營之受託機構的基金管理辦法」,頁2-p31。
2. 公務人員退撫基金會(1997),「公務人員退休撫卹基金之組織與運用概況」,公務人員退撫基金季刊第六期。
3. 吳嘉慶(1998),「退休基金之資產配置」,國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
4. 杜進裕(1996),「投資期限與國際投資組合策略之實證分析」,中央大學財務管理研究所碩士論文。
5. 余雪明、何憲章(1995),「軍公教退撫基金如何有效管理運用之研究」,銓敘部委託研究。
6. 邱顯比與蘇永成(1997),「改進現行勞工退休基金制度之研究」,行政院勞工委員會委託報告。
7. 邱顯比(1998),「台灣退休基金資產分配之試評」,證券市場發展季刊,第9卷第2期,頁29-57。
8. 黃介良、吳明儒(1997),「三層退休年金體系之建構─因應人口老化結構(上)」,公務人員退撫基金季刊,第2期,。頁41-58。
9. 黃介良(1997),「退休基金的投資策略及其資產配置」,退撫基金季刊第五期,頁2-28。
10. 黃介良(1998),「台灣退休基金資產配置之研究」,證券市場發展季刊,第10卷第3期,頁135-170。
11. 許綺珍(1993),「國際股票與債券投資組合及其避險策略」,台灣大學財務金融研究所碩士論文。
12. 陳玫纓(1997),「台灣退休基金資產配置與投資組合保險策略之研究」,台灣大學財務金融研究所碩士論文。
13. 陳秋良(1997),「台灣退休基金管理績效之研究」,中山大學財務管理研究所。
14. 陳登源(1998),「退撫基金之資產配置與績效評估」,考銓季刊,第十三期,頁17-29。
15. 陳登源(1998),「美國退休基金經營管理剖析」,公務人員月刊第二十三期,頁7~21。
16. 楊朝成(1994),「長期性社會公義基金投資股票及房地產可行性之探討」,保險專刊第35輯,頁106-107。
17. 劉選隆(1998),「退休金資產配置之模擬研究」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
英文部分:
1.Arnott, Robert D. (1985), ”The Pension Sponsor’s View of Asset Allocation, “ Financial Analysts Journal, Vol 41 Iss.5, p17~23.
2.Cholerton, K. , P. Pieraerts, and B. Solnik, (1986)”Why Invest in Foreign currency Bonds,” Journal of Portfolio Management, Vol.12 Iss.4, p4-8.
3.Levy .H and Z. Lerman(1988), “The Benefits of International Diversification in Bonds,“ Financial Analysts Journal ,Vol.44 Iss. 5, p56-64.
4.Leibowitz, Martin L. and Roy D. Henriksson(1989), “Portfolio Optimization with Shortfall Constraints : A Confidence-Limit Approach to Manageing Downside Risk,” Financial Analysts Journal, Vol.45 Iss. 2,p34-41.
5.Solnik, B.H(1974), “Why Not Diversify Internationally Rather than Domestically?” Financial Analysts Journal ,Vol.30 Iss.4,p48-54.
6.Solnik, B.H. and Noetzlin, B.(1982), “Optimal International Asset Allocation,“ Journal of Portfolio Management,Vol.9 Iss.1,p11-21.
7.Williams, James O.(1997),“Maximizing the Probability of Achieving Investment Goals,”The Journal of Portfolio Management,Vol.24 Iss.1,p77-81.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top