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研究生:徐子華
研究生(外文):Tzu-Hua Hsu..
論文名稱:TAIMEX台股指數期貨之正(逆)價差與套利探討
論文名稱(外文):An Investigation of the Spread and Arbitrage of the TAIMEX stock Index Futures
指導教授:許溪南許溪南引用關係張海青張海青引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1999
畢業學年度:87
語文別:中文
論文頁數:68
中文關鍵詞:指數套利逆價差股價指數期貨程式交易
外文關鍵詞:Index ArbitrageRevert MarketStock Index FuturesProgramming Trading
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理論上,指數套利由於需要購買(賣)整個現貨市場的股票導致套利窒礙難行。而現有文獻提出各種大盤複製指數方法,過程均相當繁瑣。本研究旨在設計一較為簡單方法來複製指數。
本文首先使用「持有成本定價理論」來決定期貨之無套利區間,並藉此檢定期貨市場之效率性。當套利機會出現時,使用本研究所設計的「套利投資組合」進行套利實證,並評估其獲利。實證期間為87年8月至88年1月,研究結果顯示:(1). 期貨市場初期存在著許多套利機會,且這些存在的套利機會不會立刻消失。故市場不具效率性。(2). 本研究所設計之「套利投資組合」的方法,其追蹤誤差(Tracking error)為0.64﹪,且各期的相關係數最低均能保持在0.93以上,顯示當發現套利機會存在時,使用本研究所採用的套利策略進行套利,則在期貨到期時,應能鎖定利潤。(3). 套利機會隨著期貨到期日之接近而有逐漸減少之趨勢。
Theoretically, the operation of index needs to buy (or sell) all the underlying stocks in an index. This perfect arbitrage is almost unfeasible practically. In practice, a representative portfolio is formed to track the index. However, methods in literature from tracking the index are all complicated and tedious. The purpose of this paper is to provide a simple method for replicating the index.
This paper applies the cost of carry method to decide no-arbitrage intervals, and then tests the market efficiency of TAIMEX stock index futures. Whenever, arbitrage opportunities are founded, we design an arbitrage portfolio to arbitrage and estimate the profits. The empirical test covers the period August 1998 — January 1999. Results indicate that (1) there exists a lot of arbitrage opportunities in the stage of the introduction of TAIMEX Stock Index futures, and these arbitrage opportunities would not disappear immediately. This implies that the market is inefficient. (2) The average tracking error is 0.64% for our arbitrage portfolio, and the correlation coefficients between the arbitrage portfolio and the underlying spot index in each period are greater than 0.93. This indicates that the designed arbitrage portfolio should lock the profits whatever arbitrage opportunities appear. (3) Arbitrage opportunities gradually decrease as the futures approaches to its maturity dates.
目錄
摘要Ⅰ
目錄Ⅱ
表目錄Ⅳ
圖目錄Ⅴ
第一章 緒論1
第一節研究背景與動機1
第二節研究目的1
第三節研究範圍及研究限制2
第四節本文架構3
第二章 文獻探討6
第一節台股指數期貨與現貨之簡介6
第二節持有成本定價模式7
第三節股價指數套利之風險12
第四節股價指數期貨套利之實證研究18
第五節股價指數之複製20
第三章 研究設計29
第一節資料來源29
第二節指數套利模型30
第三節無套利區間之建立與組成參數的估算30
第四節套利投資組合之建立與組成參數估算35
第四章 實證分析40
第一節期貨無套利區間的估計40
第二節套利投資組合之建立42
第三節套利實證52
第五章 結論與建議63
第一節結論63
第二節建議64
參考文獻66
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