臺灣博碩士論文加值系統

摘要
自1997年7月爆發亞洲金融風暴以來，台灣受此金融風暴影響，造成股市、匯市同步重挫。有鑑於此央行決定積極干預外匯市場，由於央行拋匯將相對收縮新台幣資金，致利率上揚，外資流出，使股市下跌，於是央行將加強公開市場操作調節，以補干預匯市可能造成的資金缺口，維持市場短期利率穩定。從以上所述似乎可看出股價與貨幣供給變動、匯率間，具有相當程度之關聯性。
本文研究目的是應用頻譜分析方法，來探討股價指數、匯率、貨幣供給成長率三個變數之關聯，並藉由交叉頻譜分析估算股價指數與貨幣供給成長率、匯率與貨幣供給成長率、匯率與股價指數間之相關度與相角，進而衡量兩時間數列在某一特定頻率的相關程度及領先或落後的情形，並求算其領先或落後的時間長度。研究期間是從民國79年7月至民國87年6月，研究結果發現1.匯率與股價指數在長期和短期有顯著共同變動的情形，長期匯率領先股價指數，約領先股價指數2.87~5.16個月；短期股價指數領先匯率，約領先匯率0.86~1.38個月。2.長期來看，匯率和貨幣供給成長率兩者間變動有較顯著的影響，匯率基本上是領先於貨幣供給成長率，其領先的時間長度約為0.12~12.64個月。3.股價指數與貨幣供給成長率在短期，有顯著的共同變動的情形，而且股價指數會領先貨幣供給成長率，其領先的時間長度約為0.77~0.93個月。

ABSTRACT
Since Asian financial crisis broke out in July 1997, Taiwan has been affected by the turmoil. The stock market and the foreign exchange market incur heavy damage. In view of this, Central Bank actively intervened in the foreign exchange market. When Central Bank sell out several hundred million US dollars, it will deflate NT dollars and initiate the interest rate rising, foreign capital flowing out, and stock price falling. Central Bank made up for the gap by finding supply through open market operations, so that interest rate was stable. This findings suggest that a close relationship exists among stock price index , foreign exchange rate and money supply growth rate.
The purpose of this study is to investigate the relationship among stock price index ( S ), foreign exchange rate ( E ) and money supply growth rate ( M ) by applying the spectral analysis. In addition, we use cross-spectral analysis method to estimate the coherence and phase of S-M, E-M, and E-S. We can measure the correlation and lead-lag structures of two series for different frequencies. In addition, We can measure the lead-lag time. Data were obtained in the period from July 1990 to June 1998. The empirical results are found as follows:
1. In the short and long run, foreign exchange rate and stock price index interact with each other. In the long run, foreign exchange rate leads stock price index by about 2.87 to 5.16 months. In the short run, stock price index leads foreign exchange rate by about 0.86 to 1.38 months.
2. In the long run, foreign exchange rate and money supply growth rate interact with each other. Foreign exchange rate leads money supply growth rate by about 0.12 to 12.64 months.
3. In the short run, stock price index and money supply growth rate interact with each other. Stock price index leads money supply growth rate by about 0.77 to 0.93 months.

目次
頁次
第一章 緒論
第一節 研究動機與研究目的1
第二節 研究方法與研究範圍4
第三節 研究流程及章節架構7
第二章 相關理論與文獻探討
第一節 股價與貨幣供給、匯率之理論關係9
第二節 效率資本市場15
第三節 相關文獻探討17
第三章 方法論研究
第一節 理論模型建構30
第二節 頻譜分析理論32
第三節 交叉頻譜分析40
第四章 實證結果與分析
第一節 資料來源與處理43
第二節 貨幣供給成長率、匯率與股價指數之
交叉頻譜分析49
第三節 對比分析與主要發現61
第五章 結論與建議
第一節 結論63
第二節 研究限制與後續研究方向之建議67
註釋69
參考文獻79

參考文獻
中文部份
朱博湧、吳壽山（民80）。臺灣金融環境變遷下風險報酬之總體經濟模式初探。科學發展月刊，第19卷，第1期，16-24。
何瑞坤（民65）。計量經濟學之原理及其應用。台北：聯經，350-421。
何鄭陵（民76）。證券投資－產經分析。台北：華泰，87-95。
李榮謙（民87）。貨幣銀行學(第四版)。台北：智勝，332-350。
林宗懋（民80）。臺灣地區貨幣供給與股票價格之因果關係研究。交通大學管理科學研究所碩士論文(未出版) 。
林茂文（民81）。時間數列分析與預測(增訂版)。台北：華泰，7-8。
林師模（民84）。台灣股市報酬與貨幣供給之關聯性－頻譜分析與向量自我迴歸結果探討。管理科學學報，第12卷，第3期，437-463。
林國輝（民79）。台灣地區貨幣供給、利率與股價因果關係之實證研究。政治大學企業管理研究所碩士論文(未出版)。
林啟淵（民68）。貨幣供給對臺灣股票市場影響之研究。政治大學企業管理研究所碩士論文(未出版)。
林煜宗（民72）。現代投資學－制度、理論與實證(修訂二版)。台北：三民，617-644。
俞海琴、張錫杰（民82）。臺灣地區股價與匯率、利率互動關係之研究－向量自我迴歸模式之應用。中原學報，第22卷，177-191。
陳俊宏（民85）。總體經濟因素與股價指數關聯性之分析。台灣大學商學研究所碩士論文(未出版)。
陳俊傑（民81）。股價與總體經濟變數關聯性之實證研究－向量自我迴歸模型之應用。淡江大學金融研究所碩士論文(未出版)。
陳隆麒（民82）。現代財務管理：理論與應用(修訂版)。台北：華泰，22-23。
陳翠玲（民79）。總體經濟因素與股價關係之研究－以台灣股票市場為例。中山大學企業管理研究所碩士論文(未出版)。
黃柏農（民82）。滯留期數與移動平均項次對ADF與PP單根檢定法的影響－使用Monte Carlo模擬分析。經濟論文，第21卷，第1期，117-149。
楊淑玲（民81）。臺灣分類物價、股價、貨幣供給之因果關係分析。淡江大學金融研究所碩士論文(未出版)。
楊華勝、湯慎之（民68）。計量經濟學(二)。台北：星橋，227-289。
鄒孟文（民82）。臺灣股價指數與貨幣供給之因果關係檢定。臺灣經濟金融月刊，第29卷，第12期，26-34。
劉子瑯（民76）。臺灣地區貨幣供給與股票價格關係之實證研究。臺灣大學商學研究所碩士論文(未出版)。
劉鶯釧（民72）。論因果關係的檢定－時間數列分析法之應用。經濟論文叢刊，第11輯，149-168。
歐興祥（民77）。匯率、貨幣供給與股價之三角習題。中信通訊，第164期，4-12。
錢盡忠（民79）。臺灣地區匯率與股價因果關係之實證研究(上)(下)。證券管理雜誌，第8卷，第7期，8-14、第8期，18-22。
英文部份
Aggarwal R. (1981). Exchange Rates and Stock Prices: A Study of the U.S. Capital Markets under Floating Exchange Rates. Akron Business and Economic Review, 12, 7-12.
Chatfield C. ( 1996 ). Analysis of time series: An Introduction, 5th ed., New York: Chapman and Hall, 92-133.
Cooper R. V. L. (1974). Efficient Capital Markets and the Quantity Theory of Money. Journal of Finance, 29, 887-908.
Dickey D. A. & Fuller W. A. (1979). Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root. Journal of the American Statistical Association, 74, 427-431.
Fuller W. A. ( 1996 ). Introduction to Statistical Time series , 2nd ed., New York: John Wiley & Sons, Inc., 143-400.
Granger C. W. J. (1964). Spectral Analysis of Economic Time Series. New Jersey: Princeton University Press, 25-94.
Granger C. W. J. (1969). Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-Spectral Methods. Econometrica, 37,424-438.
Hashemzadeh N. & Taylor P. ( 1988 ). Stock Prices, Money Supply, and Interest Rates: The Question of Causality. Applied Economics, 20, 1603-1611.
Haugh L. D. (1976) Checking the Independence of Two Covariance Stationary Time Series：A Univariate Residual Cross-Correlation Approach. Journal of American Statistical Association, 71, 378-385.
Homa K. E. & Jaffee D. M. (1971). The Supply of Money and Common Stock Prices. The Journal of Finance, 26, 1045-1066.
Hsiao C. (1979). Autoregressive Modeling of Canadian Money and Income Data. Journal of American Statistical Association, 74, 553-560.
Hsiao C. (1981). Autoregressive Modeling and Money-Income Causality Detection. Journal of Monetary Economics, 7, 85-106.
Hsiao C. (1982). Autoregressive Modeling and Causal Ordering of Economic Variable. Journal of Economic Dynamics and Control, 4, 243-259.
Kwon C. S. Shin T. S. & Bacon, F. W. (1997). The Effect of Macroeconomic Variables on Stock Market Returns in Developing Markets. Multinational Business Review, 5, 63-70.
Lee U. (1994). The Impact of Financial Deregulation on the Relationship Between Stock Prices and Monetary Policy. Quarterly Journal of Business & Economics, 33, 37-50.
Mohsen B. & Ahmad S. (1992). Stock Prices and the Effective Exchange Rate of the Dollar. Applied Economics, 24, 459-464.
Mok H. M. K. ( 1993 ). Causality of Interest Rate, Exchange Rate and Stock Prices at Stock Market Open and Close in Hong Kong. Asia Pacific Journal of Management, 10, 123-143.
Mookerjee R. ( 1987 ). Monetary Policy and the Informational Efficiency of the Stock Market: The Evidence from Many Countries. Applied Economics, 19, 1521-1532.
Pierce D. A. & Haugh L. D.(1977). Causality in Temporal systems： Characterizations and Survey. Journal of Econometrics, 5, 265-293.
Rogalski R. J. & Vinso J. D. (1977). Stock Returns, Money Supply and the Direction of Causality. The Journal of Finance, 32, 1017-1030.
Sims C. A. (1972). Money, Income and Causality. American Economic Review, 62, 540-552.
Tiao G. C. & Box G. E. P. (1981). Modeling Multiple Time Series with Application. Journal of The American Statistical Association, 76, 802-816.
Walter V. ( 1983 ). Applied Time Series and Box-Jenkins Models. New York: Academic Press, 15.