臺灣博碩士論文加值系統

我國於民國78年4月3日實行浮動匯率以來，新台幣的匯率仍維持在一定的波動。但自1997年7月東南亞金融風暴發生後，台幣大幅貶值。國內企業上市上櫃公司卻發生數億元以上的鉅額匯兌虧損。
本論文透過操作日幣、德國馬克、瑞士法郎、英鎊四種外匯期貨契約，進行交叉規避新台幣兌美元現貨的匯率風險之實證研究。
研究結論如下：
一、 以日圓期貨交叉避險新台幣對美元的匯率風險平均表現最佳。
二、 避險期間的改變對避險效果的影響沒有絕對的關係。
三、 以投資組合避險理論中之最大預期效用均異分析法為架構，所得之避險比率在本研究之樣本期間為具穩定性。
四、 以外匯期貨進行交叉避險在匯率管制少的情形下的績效將大幅提高。

Since Central Bank of R.O.C. practices floating exchange rate on April 3rd 1989, the fluctuation of exchange rate between U.S dollar and new Taiwan dollar was limited .Due to the impact of financial storm from July 1997, the new Taiwan dollar depreciated. Many enterprises suffered exchange loss more than100 billion new Taiwan dollar during financial storm. In this research, Yen (JY), Deutch Mark(DM), Swiss Franc(SF) and British Pound(BP) were used as cross hedging tools to study the performance of hedging for exchange rate risk of U.S. dollar against new Taiwan dollar.
The results are summarized as follow：
I. The best financial tools used in cross hedging is JY future.
II. The dependence of hedging effectiveness on hedging period is not very clear.
III. Based on maximize expect utility model in portfolio hedging theory, this research shows the hedging ratio is stable.
IV. The exchange rate of NT dollar against U.S. dollar less controlled by authority, the better hedging effectiveness may exhibit

第一章 緒論----------------------------------------------------------------------------1
1．1研究動機----------------------------------------------------------------------1
1．2研究目的與研究方法-------------------------------------------------------2
1．3研究限制----------------------------------------------------------------------3
1．4匯率風險的定義-------------------------------------------------------------3
1．5外匯期貨的介紹-------------------------------------------------------------5
1．6研究架構----------------------------------------------------------------------7
第二章 文獻探討 -------------------------------------------------------------------14
2．1避險理論之探討-------------------------------------------------------------14
2．1．1傳統避險理論-------------------------------------------------------15
2．1．2選擇性避險理論------------------------------------------------------16
2．1．3組合避險理論-------------------------------------------------------17
2．2實證文獻------------------------------------------------------------------27
第三章 研究方法-------------------------------------------------------------------32
3．1研究問題的界定---------------------------------------------------------32
3．2資料蒐集------------------------------------------------------------------32
3．2．1研究對象-------------------------------------------------------------32
3．2．2資料來源及處理----------------------------------------------------33
3．2．3研究期間-------------------------------------------------------------33
3．3避險模式--------------------------------------------------------------------37
3．4殘差項自我相關檢定---------------------------------------------------38
3．5避險績效評估--------------------------------------------------------------39
3．6避險比率穩定性之檢定--------------------------------------------------40
3．6．1避險比率結構性變化之檢定-----------------------------------41
3．6．2重疊迴歸-------------------------------------------------------------42
第四章 實證結果分析--------------------------------------------------------------43
4．1各外匯間的相關程度-----------------------------------------------------43
4．2避險期間長短與避險比率及避險效果之關係---------------------44
4．2．1全期間內的避險期間長短與避險比率及避險效果----------44
4．2．2 樣本期間避險期間長短與避險比率及避險效果-----------48
4．3避險比率穩定性之驗證---------------------------------------------------56
4．3．1避險比率結構性變化之檢定---------------------------------------56
4．3．2重疊迴歸的觀察------------------------------------------------------59
第五章 結論與建議-----------------------------------------------------------------63
5．1結論--------------------------------------------------------------------------63
5．2建議----------------------------------------------------------------------------65
圖1-1新台幣/美元現貨匯率走勢圖-----------------------------------------------2
圖1-2論文架構------------------------------------------------------------------------9
圖3-1新台幣/美元匯率走勢圖----------------------------------------------------34
圖3-2日圓/美元匯率走勢圖-------------------------------------------------------34
圖3-3德國馬克/美元匯率走勢圖-------------------------------------------------35
圖3-4瑞士法郎/美元匯率走勢圖-------------------------------------------------35
圖3-5英鎊/美元匯率走勢圖-------------------------------------------------------36
圖4-1日圓移動避險比率之走勢圖-----------------------------------------------61
圖4-2馬克移動避險比率之走勢圖-----------------------------------------------61
圖4-3瑞士法郎移動避險比率之走勢圖-----------------------------------------62
圖4-4英鎊移動避險比率之走勢圖-----------------------------------------------62
表1-1 CMM外匯期貨契約的規格表----------------------------------------------7
表1-2台灣外匯市場開放過程時間表及要點------------------------------------6
表2-1組合避險理論模式-----------------------------------------------------------26
表3-1匯率變動統計量表-----------------------------------------------------------37
表4-1新台幣/美元現貨價格與各期貨之相關係數--------------------------43
表4-2日圓期貨契約之避險比率與避險效果---------------------------------45
表4-3馬克期貨契約之避險比率與避險效果-----------------------------------45
表4-4瑞士法郎期貨契約之避險比率與避險效果-----------------------------46
表4-5英鎊期貨契約之避險比率與避險效果-----------------------------------47
表4-6所有期貨契約之避險效果--------------------------------------------------48
表4-7日圓期貨契約各期避險比率及避險效果之比較-----------------------50
表4-8日圓價差避險之統計相關資料--------------------------------------------50
表4-9馬克期貨契約各期避險比率及避險效果之比較-----------------------51
表4-10馬克價差避險之統計相關資料------------------------------------------52
表4-11瑞士法郎期貨契約各期避險比率及避險效果之比較----------------53
表4-12瑞士法郎價差避險之統計相關資料------------------------------------53
表4-13英鎊期貨契約各期避險比率及避險效果之比較---------------------54
表4-14英鎊價差避險之統計相關資料------------------------------------------55
表4-15外匯期貨契約避險效果之比較------------------------------------------55
表4-16日圓避險比率穩定性之檢定---------------------------------------------57
表4-17 馬克避險比率穩定性之檢定--------------------------------------------58
表4-18瑞士法郎避險比率穩定性之檢定---------------------------------------58
表4-19英鎊避險比率穩定性之檢定---------------------------------------------59

一、 中文部份
1. 賴敏彗，企業外匯風險管理-決策支援系統之應用，成功大學企業管裡研究所論文，1988。程春美，國際貨幣匯率預測模型之研究，工業技術學院工業管理研究所論文，1989。
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14. 郭淑真，期貨市場投資者市場行為宇風險規避程度關係之實證研究，台灣大學財務金融研究所，1994。
15. 張宇賢，平均數-擴展吉尼係數架構下外匯避險策略之研究，輔仁大學金融研究所，1995。
16. 游琇娥，國際投資之外匯避險研究，中央大學財務管理研究所論文，1995。
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二、英文部份
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