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研究生:李宗翰
論文名稱:雙元浮動匯率體制與物價目標區管制
指導教授:賴景昌賴景昌引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:經濟學研究所
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1999
畢業學年度:87
語文別:中文
論文頁數:58
中文關鍵詞:雙元匯率物價目標區
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自從1988年,Krugman在國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)所召開的會議上提出目標區和匯率動態(Target Zones and Exchange Rate Dynamics)的論文,首先將統計學上的隨機微分方程(stochastic differential equation)的技巧運用在國際金融的領域,來分析目標區體制下的匯率動態走勢,匯率目標區才開始正式的進入國際金融的範疇。當中主要的結論就是,匯率目標區制度對匯率的安定的效果較浮動匯率制度尤佳,這種穩定效果稱之為「蜜月效果」。簡而言之,在目標區之下,央行採行「平時放任,必要時干預」的原則,民眾也將這種資訊融入資產選擇的決策,而事先有所因應,從而促使匯率波動更趨於穩定。
至於物價,向來都是總體經濟學的主要課題,為了免於通貨膨脹或是通貨緊縮之苦,各國當局及經濟學家莫不尋求因應之道,將通貨膨脹控制於特定的水準視為一個首要的目標。因此匯率的目標區的數學技巧,亦可運用在物價的目標區管制(inflation target)上,希望能減緩物價的波動幅度。所謂的物價目標區就是政府在管理物價方面扮演一個比較積極的角色,設定一個物價的區間,在這個區間內,物價可以自由調整,一旦物價觸及上限或下限的物價水準,則貨幣當局會進場干預。政府的宣告會影響民眾的預期,以達到穩定物價的目的。
關於雙元匯率的起源,主要是1960年代以來的固定匯率時期,國際金融危機的主因,主要是國際間巨大的資本流動,尤其是投機性資本。為了避免國際間資本的大量流動,許多國際基金會員國紛紛採行雙元匯率制度。
雖然在單純的的雙元匯率制度下,浮動的金融匯率可以讓資本帳始終維持均衡,但是固定的商業匯率卻無法保證經常帳的均衡,造成下一期的外匯存底的變化,進一步引發貨幣供給的變動。為了彌補這項缺失,其中一種措施就是採行雙元浮動匯率制度,亦即也放任商業匯率隨經常帳自由調整。
本文是延伸Sutherland(1995)與Froot and Obstfeld(1991)的概念,建構一個實施雙元浮動匯率的小型開放經濟,引進貨幣市場和商品市場的干擾,據以探討貨幣當局在物價目標區的政策之下,所有相關總體變數的走勢。文中擬就Sutherland(1995)的名目工資僵固模型、Salop(1974)的實質工資僵固模型、以及 Krugman(1991)的充分就業模型作逐一的探討。
從本文的討論中,我們可以得到下列結論:
(1) .當經濟體系所面臨的隨機性干擾係來自貨幣需求面時,在名目工資僵固模型下,物價目標區的實施使得物價、產出、商業匯率在目標區內的動態軌跡,皆呈現一S型的曲線,較沒有物價管制下的走勢更加的平坦。因而在目標區之內,即使央行不從事任何干預行動,在面對同樣的貨幣市場隨機干擾變化時,目標區體制下物價、產出、商業匯率的波動幅度,將小於沒有物價管制下的波動幅度,所以具有蜜月效果,但是卻付出利率波動加劇的代價。而金融匯率的走勢穩定與否無法確定,需視模型結構參數而定。
(2) .當經濟體系面臨隨機性干擾係來自貨幣需求面時,在實質工資僵固模型和充分就業模型下,產出是固定的,物價目標區的實施會使得物價和商業匯率會有蜜月效果,但是也付出利率更波動的代價。另外,金融匯率在合理的參數假定下,會更加劇烈地波動。
(3) .當經濟體系面臨隨機性干擾係來自商品需求面時,我們得到一個非常美好的結果,就是在總體變數的安定效果方面,完全沒有變數間的取捨問題。在名目工資僵固模型、實質工資僵固模型,和充分就業模型等三種情況下,物價、產出、商業匯率、利率及金融匯率等所有的相關經濟變數都會體現蜜月效果。原因就是在經濟體系遭逢商品隨機干擾時(假設是商品需求的突然增加),在沒有物價管制下,必然造成物價的上漲,但在物價目標區的政策宣示之後,民眾會產生一個和物價基要走勢相反的物價預期,將原本出現超額需求的商品市場給緩和下來,於是最初隨機干擾的效果已經被減輕,故所有變數都會變得比較安定而具有蜜月效果。.
(4) 本文之所以討論商品市場和貨幣市場的隨機干擾的原因,是因為這兩個例子剛好可以作個比較。在遭逢貨幣市場的隨機干擾時,經濟體系的相關變數會有得失取捨的問題,實施物價目標區得到了物價、產出、商業匯率的安定,卻也付出了利率和金融匯率更為波動的代價。但是在面對商品市場的隨機干擾時,卻完全可以得到所有物價目標區的優點,因為此時在物價目標區的體制下,物價、產出、利率、商業匯率及金融匯率都會變的比較安定,其原因在於物價預期變數可以將發生的干擾緩和下來,所以會進一步促使所有變數變得比較安定。
第一章 緒論 1
第一節 研究動機和目的····················1
第二節 本文架構······················ 4
第二章 文獻回顧 5
第一節 目標區························5
第二節 雙元匯率制度·····················8
第三章 理論模型 9
第四章 當隨機干擾項來自於貨幣市場 12
第一節 名目工資僵固模型················· 12
第二節 實質工資僵固模型··················23
第三節 充分就業模型····················30
第四節 本章結論······················31
第五章 當隨機干擾項來自於商品市場 34
第一節 名目工資僵固模型················· 34
第二節 實質工之僵固模型··················43
第三節 充分就業模型····················50
第四節 本章結論······················51
第六章 結論與展望 54
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