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研究生:朱心怡
論文名稱:購併型態對股東財富的影響
論文名稱(外文):The effect of stockholders'' wealth in different M&A types
指導教授:劉美纓劉美纓引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1999
畢業學年度:87
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:購併事件研究法異質條件變異數分析法異常報酬
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近年來國內企業面臨自由化、國際化競爭壓力,為強化經營體質,增加獲利能力,擴展行銷通路,已掀起一股購併風潮。公司對於購併型態的選擇本身應是其經營策略考量結果。觀察台灣之購併活動中,以水平購併類型居多,垂直購併次之,最少者為複合式購併,本研究擬藉由事件研究法輔以異質變異數分析法,探討企業進行購併活動時,不同購併型態對公司價值的創造影響及其間的差異加以探討。本研究針對民國77~86年間51個購併案件做購併宣告做實證研究後,得到以下的結論與建議:
結論一:台灣地區從事購併活動之宣告,對主併公司股東財富具有顯著的影響。
台灣企業購併訊息的宣告,經本研究分析檢定之結果,對主併公司而言其股東財富之影響,發現的確具有顯著的影響,但不一定會有正面的異常報酬產生。就水平購併型態而言,於購併宣告前數日起出現正的平均異常報酬,顯示購併消息有事先反應的現象,而在宣告日後已反應完畢,故其累積平均異常報酬在宣告日前為正向且顯著,即對主併公司股東財富具有正向且顯著的影響。就垂直購併型態而言,除了購併宣告日當天產生正向且顯著的異常報酬,尚具宣告效果外,其餘幾乎為負向之異常報酬,就累積平均異常報酬而言,除了在宣告日前後外,均為負向甚至顯著的情形,顯示購併訊息的宣告對垂直購併型態企業而言,可能較具負面的價值影響,所帶來的效益也較短暫及微小。就複合式購併型態而言,於購併宣告前後一日具有正向且顯著平均異常報酬,其累積平均異常報酬在宣告日後也產生正向且顯著的反應,明顯具有購併宣告的效果,故對主併公司股東財富具有正向且顯著的影響。
結論二:不同的購併型態對主併公司股東財富具有不同之影響
經研究結果發現,對於水平、垂直、複合式三種購併型態宣告所產生的經濟利益,在不同的事件窗口下的確有所不同,其訊息宣告的反應時間亦不相同,但事件窗口越長越不易顯現三者之間的不同點。綜上所述,可能代表市場對這三種購併型態的評價及反應模式是不相同的。此與部分國內外研究結果相同。
第一章 緒論
第一節 研究動機及背景…………………..…….1.
第二節 研究目的……………………………..….3.
第三節 研究流程……………………………..….4.
第二章 文獻探討
第一節 購併之定義…………………………….. 5.
第二節 購併之基本理論……………………..… 6.
第三節 購併型態之介紹……………………..…14.
第四節 相關實證研究………………………..…17.
第三章 研究方法
第一節 研究方法………………………….19.
第二節 資料來源……………….…………29.
第五章 實證結果分析-----------------------------42
第一節 購併檢定結果------------------------------------------42
第二節 購併方式檢定結果---------------------------------------43
第六章 結論與建議--------------------------------50
第一節 結論---------------------------------------------------------50
第二節 對後續研究之建議---------------------------------------52
參考文獻
一、 中文部分--------------------------------------------------------53
二、 英文部分--------------------------------------------------------55
中文部分
1. 鄭麗麗,『購併型態對購併後績效之影響』,東吳大學會計系研究所未出版碩士論文,民國87年。
2. 羅明敏,『台灣地區企業購併宣告對主併公司股東財富影響之研究』,朝陽科技大學金融研究所未出版碩士論文,民國87年。
3. 黃楚淵,『台灣上市公司宣告海外直接投資訊息對股東財富之影響-異質條件變異數分析法』,政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年。
4. 顏錫銘﹑葉秋美,『台灣企業海內外購併支付方式對股東財富之影響』,台灣銀行季刊45卷第4期,民國83年。
5. 耿志誠,『台灣企業進行合併對股價影響之研究』,中正大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國83年。
6. 顏錫銘﹑彭一正,『台灣企業國際併購宣告對股東財富影響之實證研究』,台灣銀行季刊44卷第2期,民國82年。
7. 林炯 、沈中華,『上市公司出售長期資產事件之宣告效果-GARCH模型之應用』,證券市場發展季刊第8卷第4期,民國85年10月,pp.1-21。
8. 沈中華、張大成,『事件研究法與移動』,台大管理論叢第4卷第1期,民國82年5月,pp.1-35。
9. 李素蘭,『企業購併歷史回顧及購併動機之探討』,主計月報第78卷第1期,民國83年7月。
10. 王宏煌,『投資銀行業務-企業併購』,證券市場發展季刊第12期,民國80年10月。
11. 劉任,『企業購併烽火錄』,卓越雜誌,民國86年。
12. 王甡,『報酬衝擊對條件波動所造成之不對稱效果-台灣股票市場之實證分析』,證券市場發展季刊,第7卷,第12期,民國84年1月。
13. 王甡,『台灣股市成交量對股價波動的影響1986-1994-GARCH修正模型的應用』,企銀季刊,第19卷,第2期,民國84年1月。
英文部分
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11. Ghosh Asim K.,"Market Model Corrected for Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity and The Small Firm Effect",The Journal of Financial Research,1992,Vol: (3) ,pp.277-283
12. MacKinlay A.C.,"Event Studies in Economics and Finance",Journal of Economic Literature,1997,pp.13-39Matsusaka,"Takeover Motives During The Conglomerate Merger Wave" ,The Rand Journal of Economics,Vol.24,No.4(1993),pp.357-379
13. Seth,A."Value Creation in Acquisition:A Reexamination of Performance Inssues " ,Strategic Management Journal,(1990),pp.523-534
14. Sheiton,L.,"Strategic Business Fits and Corporate Acquisition:Empirical Evidence",Strategic Management Journal,(1988),pp.279-288
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