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研究生:陽光寧
論文名稱:台灣發行認購權證對標的證券價量之影響
指導教授:徐俊明徐俊明引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:1999
畢業學年度:87
語文別:中文
論文頁數:72
中文關鍵詞:認購權證事件研究成交量波動性報酬率
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本研究利用事件研究法觀察台灣市場發行認購權證對標的證券的影響,在研究期間內發現以下數點:
(一) 交易量部份:
認購權證在發行或上市後,標的證券之交易量顯著降低,原因為券商在權證發行前因備兌目的即開始大量買進標的證券,但在權證發行後,因市況不佳而逐漸減少買進(或賣出)標的證券,雖然其中亦有避險者(Hedgers)、轉換者(Switchers)等加入交易增加買盤,但其效果仍敵不過這些法人的操作,故使得標的證券成交量在權證發行與上市後顯著減少。
(二) 價格部份:
1. 超額報酬率:券商在權證發行前的買入標的證券使得其價格上揚,產生正的超額報酬率,但相對的在權證發行後亦因其賣壓造成負的超額報酬率。其中組合型權證之標的證券在上市日後超額報酬率逐漸回升,原因可能是該類型之標的證券持有者多為法人機構,其於權證發行後在市場上迅速操作造成賣壓,而後又因股價迅速下跌後出現反彈再度吸引投資人買入,故使得上市日後超額報酬率趨於回升。
2. 報酬率波動性:標的證券的報酬率波動性在權證發行或上市後顯著降低,但不同類型權證之標的證券其參與交易者行為,會使標的證券之價格與報酬率波動性產生不同結果;此外,參與交易者行為不同,亦使得權證上市後,標的證券系統風險變化出現不同結果,單一個股型樣本在上市後β值顯著降低,而組合型樣本之β值略為升高。
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的
第二節 研究架構
第三節 預期成果
第二章 文獻探討
第一節 成交量
第二節 超額報酬率
第三節 價格與報酬率波動性
第三章 研究方法
第一節 建立研究模式
第二節 形成假說
第三節 研究變數選擇與統計方法
第四節 樣本與資料來源
第四章 實證研究結果
第一節 成交量
第二節 超額報酬率
第三節 價格與報酬率波動性
第四節 交易行為與標的證券性質之關連
第五章 結論與建議
第一節 研究結論
第二節 研究限制與建議
中文部份:
1. 台灣經濟新報社編輯部,〝淺談事件研究法〞,貨幣觀測與信用評等,1998年5月,P.42∼P.47
2. 朱世逸,〝股價指數期貨上市對股市成交量之影響─以SIMEX發行之日經225指數期貨為例〞,國立台灣大學商學研究所未出版之碩士論文,民國85年6月
3. 李存修著,金融創新與操作策略,商周文化出版,民國85年9月
4. 李存修編著,台灣認購權證個案集--價格行為&避險操作,智勝文化事業有限公司出版,民國88年1月
5. 胡世芳、史綱主編,認股權證投資與發行策略,樂觀文化出版,民國86年11月
6. 張啟容,〝發行認購權證對標的股票股價影響之實證研究〞,國立政治大學企業管理研究所未出版之碩士論文,民國87年6月
7. 許慶文,〝以模擬程序檢驗事件研究方法之效率性--以台灣證券市場為例〞,國立台灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文,民國85年6月
8. 陳俊霖,〝股價指數期貨上市對股市成交量的影響─以香港股市為例〞,國立台灣大學商學研究所未出版之碩士論文,民國85年6月
9. 陳惠玲,〝台灣認購權證之觀察〞,貨幣觀測與信用評等,1997年11月,P.53~P.65
10. 陳錫琪,『論認購權證』,貨幣金融月刊12卷1期,民國82年6月,P.6~P.8
11. 彭美苓,〝備兌型認股權證的發行對台灣現貨股票市場績效之影響〞,國立中山大學財務管理學系未出版之碩士論文,民國86年6月
12. 曾文洽,『認股權證在國內資本市場發展之探討』,證交資料361期,民國81年5月,P.1~P.9
13. 楊國輝,〝台灣香港認購權證發行對股價波動性之影響〞,國立政治大學金融學研究所未出版之碩士論文,民國87年6月
14. 劉溪鶴,〝境外發行認購權證對證券市場影響之研究〞,國立台灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文,民國86年6月
15. 鄭偲媺,『淺談認股權證』,華銀月刊518期,民國83年3月,P.15~P.17
16. 顏月珠,無母數統計方法,三民書局,83年11月
17. 羅靖霖,〝利用事件研究法分析新上市股票之報酬率〞,貨幣觀測與信用評等,1998年5月,P.36∼P.41
英文部份:
18. Brown, Stephen J.& Jerold B. Warner, 〝Using daily stock returns: The case of event studies〞, Journal of Financial Economics 14, 1985, p.3~31
19. Campbell, Sanford J.& Grossman, Jiang Wang, 〝Trading volume and serial correlation on stock returns〞, Quarterly Journal of Economics, 1993,p.905~939
20. Chamberlain, Trevor W., C. Sherman Cheung and Clarence C. Y. Kwan,〝Options listing, market liquidity and stock behavior: Some Canadian evidence〞, Journal of Business Finance and Accounting, 20, 1993, p.687~698
21. Conrad, Jennifer,〝The price effect of option introduction〞, Journal of Finance, June 1989, p.487~P.498
22. Crouhy, Michael,〝Common errors in the valuation of warrants and options on firms with warrants〞, Financial Analysts Journal, 1991, p.89~P.90
23. Damodaran, Aswath and Joseph, Lim,〝The effect of option listing on the underlying stocks'''' return processes〞, Journal of Banking and Finance, 15 1991, p.647~664
24. Darrat, Ali F. and Rahman, Shafiqur, 〝Has futures trading activity caused stock price volatility?〞, Journal of Futures Markets, 15, 1995, p.537~557
25. Detemple, Jerome and Philippe, Jorion,〝Option listing and stock returns--An empirical analysis〞, Journal of Banking and Finance, 14, 1990, p.781~ 801
26. Engle, Robert F. and Tim, Bollerslev,〝Modelling the Persistence of Conditional Variances〞, Econometric Reviews, 5, 1986, p.1∼50
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31. Haddad, Mahmoud M. and Frank, L. Voorheis,〝Initial option trading and security risk and return〞, Journal of Business Finance and Accounting, 18, 1991, p.903~913
32. Harris, Lawrence,〝Transaction data tests of the mixture of distributions hypothesis〞, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22, 1987, p.127~141
33. Kumar, Raman, Sarin, Atulya, and Shastri, Kuldeep,〝The impact of options trading on the market quality of the underlying security: An empirical analysis〞, Journal of Finance, 53, 1998, p.717~732
34. Leonard, David C. and Michael, E. Solt,〝On using the Black-Scholes model to value warrants〞, Journal of Financial Research, 1990, p.81~P.92
35. Richard W. Sias, Laura T. Starks, 〝Return autocorrelation and institutional investors〞, Journal of Financial Economics 46, 1997, p.103~131
36. Skinner, Douglas J., 〝Options markets and stock return volatility〞, Journal of Financial Economics 23, 1989, p.61~78
37. Watt, Wing H., Pradeep, K. Yadav and Paul, Draper,〝The impact of option listing on underlying stock return: The UK evidence〞, Journal of Business Finance and Accounting, 19, 1992, p.485~503
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