臺灣博碩士論文加值系統

我國第一個期貨商品－台灣發行量加權股價指數期貨合約，已於民國87年7月21日上市。在我國期貨市場交易效率還未完全發揮前，將充滿利用指數期貨與現貨進行套利的機會。由於股價指數本身並非是逕行在市場中買賣的金融商品，而是一個依照指數採樣股票之股價所計算出的數值。因此，本研究特別將研究重心放於「指數現貨套利投資組合」的設計上。利用部分複製法以少數股票來建構在「短期」能夠精確有效模擬股價指數的投資組合以代替指數來進行套利交易。本研究以台灣發行量加權股價指數為模擬對象，採用三種方法來建構套利投資組合。其中，方法一為「市值比重法」、方法二為「簡單迴歸係數法」及方法三為「殘差項平方和法」。同時以「模擬誤差」作為績效衡量指標，並分別探討在各方法下改變股數、建構期間及持有期間任一變數，其對投資組合模擬績效的影響。而研究期間為民國86年1月1日~87年12月31日，所獲致之結論如下：1. 在任何一種方法下，當選取股數增加時，確實可以提升模擬的績效且提高了投資組合報酬與股價指數報酬兩者的相關係數。但隨著股數增加，對模擬績效的提升有逐漸遞減的現象。2. 在任何一種方法下，以120個交易日為建構投資組合期間，各投資組合的模擬效果都優於以60個交易日為建構期間。此外，若考慮短期波段效果，而改以更短天期20個交易日為建構期間，結果發現投資組合的模擬績效並未因此而提升且有可能增加模擬誤差的波動性。3. 在任何一種方法下，改變持有期間對於減少投資組合的平均每日模擬誤差並無顯著的助益。但對於持有期間的總模擬誤差有影響，當持有期間愈長，總模擬誤差愈大。因此，投資人可根據其可容忍的總模擬誤差來決定投資組合的持有期間。4.在相同的基礎下，比較三種不同方法所建構投資組合之模擬績效，可發現市值比重法明顯優於其他兩種方法。其次為簡單迴歸係數法，而殘差項平方和法是最差的方法。因此，以市值比重法所建構的投資組合來模擬股價指數是較有效可行的。

Index arbitrage is a strategy whereby institution, brokerage houses, or other large investors seek to profit from the spread between prices in the spot and futures markets for stock indexes. For example, an investor might purchase predetermined baskets of stocks and simultaneously sell a related index futures contract, hoping to profit from the price differences on the two exchanges. Computer programs constantly monitor stock and futures price and automatically execute buy and sell orders when it appears that a profit is possible. But investors can''t directly buy or sell a stock index, they must construct an indexed portfolio which is one designed to reproduce the behavior of a chosen market index. The index represents the behavior of the market as a whole.
A cost-efficient approach to indexing involves purchasing a selected sample of securities in an index. Rudd (1980) describes an optimization for forming passive indexed portfolios using a sample of stocks. The aim of the technique is to minimize the residual risk of the indexed portfolio compared to the index that it is designed to match. This paper describes the selection of an indexed portfolio which minimizes expected tracking error. The article investigates three approaches for minimizing the tracking error between the returns of an indexed portfolio and Taiwan Stock index. They are "Market-Value Approach", "Simple Regression Coefficient Approach", and "Sum of Square Error Approach". In this paper, the tracking error is defined an historical measure of performance of indexed portfolios. The empirical study uses Taiwan stock market data from January 1997 to December 1998. The important conclusions are :
1.The empirical results show that as the number of securities in the indexed portfolio increase to the number of securities in the original index portfolio.
2.No matter what approach we use, we can find that the indexed portfolio has a smaller tracking error as the constructing period is 120 days.
3.Even ignoring transaction costs, the results suggest that frequent portfolio rebalancing may not be crucial for successful indexing performance.
4.The best approach to construct an indexed portfolio is "Market-Value Approach". Because it has the smallest tracking error. And then is "Simple Regression Coefficient Approach". "Sum of Square Error Approach "is the worst.

目 錄
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 頁次
第一章 　緒論.…………………………………………….1
第一節 研究動機與目的..…………………………………1
第二節 研究架構..…………………………………………3
第二章 　文獻回顧………………………………………..7
第一節 指數基金之發展及與特性………………………..8
第二節 模擬誤差之文獻回顧……………………………10
第三節 建構投資組合的方式……………………………16
第三章 　研究方法.……………………………………....33
第一節 研究對象…………………………………………33
第二節 資料定義…………………………………………35
第三節 績效指標之建立…………………………………39
第四節 建構套利投資組合之方法………………………42
第五節 二次規劃模型求解………………………………53
第六節 分組設計…………………………………………56
第四章 　實證結果與分析………………………………58
第一節 資料期間與資料來源……………………………58
第二節 同方法在不同變數下各投資組合之模擬結果…60
第三節 不同方法間比較…………………………………82
第五章 　結論與建議……………………………………87
第一節 結論………………………………………………87
第二節 研究限制與建議…………………………………89
參考文獻…………………………………………………..91

英文部份
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