臺灣博碩士論文加值系統

1990年代，財務學者的研究方向已經從完美股價彈性的範例中探究其偏差的重要性。Bagwell（1992）分析以Dutch Auction方式買回股份的研究結果支持供給曲線「有限的價格彈性」概念，以及有限的價格彈性是由「股東異質性（Shareholder Heterogeneity）」所引起。因此，「股價彈性」普遍成為『投資人異質性』的指標，而其意義在於投資人對公司價值（股價）的看法有無一致性，而此看法將會表現在股票市場上該公司的股價與數量上。
本研究採民國85至87年間台灣已上市公司現金增資案為樣本，嘗試著從另一個角度來觀察：除了“公司特性”是發行公司與承銷商在選擇何種配售方式承銷時所要面對的因素，市場上投資人看法之異質性（以股價彈性作為代理變數）應該也會影響配售方式的選擇。 此外，本文也探討現金增資後股票流通市場上投資人異質性程度的變化。故本研究之目的有二：
1. 檢視已上市公司現金增資案中，發行公司與承銷商在選擇承銷方式時除了考慮公司特性（控制變數）外，股票流通市場上「投資人異質性（主要變數）」是否亦為決定因素之一。
2. 檢視上市公司現金增資案中，兩種承銷配售方式施行後，次級市場上投資人異質性程度的變化，以及此變化是否與配售方式的選擇有關。
就上述研究目的而言，其實證結果與以下假說相一致：
（1） 假說一：在決定配售方式前，主要自變數「投資人異質性」愈高（「價格彈性絕對值」愈小）之發行公司，較可能傾向採用詢價圈購方式。
（2） 假說二：在詢價圈購制度下，現金增資前後流通市場投資人異質性程度降低程度（股價彈性絕對值變化程度）會比在公開申購機制下的程度為大。同時，此模型二亦驗證了現金增資前後「投資人異質性變化」是與「選擇不同的配售方式」有關。換言之，「選擇不同的配售方式」影響了增資後投資人異質性的變動。
另外，模型一有關控制變數部分之實證結果顯示：
（3） 配售方式決定日前非屬已公開經營績效指標較好（較差）之發行公司，較可能傾向採用「詢價圈購」（公開申購）配售方式。
（4） 若發行公司在現金增資前的法人持股比例較低時，採用「詢價圈購」的機率較大。

論文摘要………………………i
第一章 緒論……………………….1
第一節 研究動機………………………..1
第二節 研究目的………………………………..3
第三節 內容編排與研究架構……………………5
第二章 文獻探討…………………………………..7
第一節 選擇現金增資承銷配售方式之因素…..7
第二節 現金增資之折價現象………………….12
第三節 價格彈性與其對方式選擇之影響…….17
一、價格彈性在財務上的重要性…………17
二、股價彈性對選擇股份買回方式之影響20
第四節 總結……………………………………….29
第三章 研究假說與研究方法………………………….32
第一節 研究假說之建立…………………………….32
一、選擇現金增資承銷配售方式之決定因素……32
二、現金增資前後流通市場投資人看法之變化…37
第二節 樣本蒐集…………………………………….38
一、 樣本資料來源………………………………38
二、選樣標準……………………………………38
三、樣本描述…………………………………..39
第三節 研究方法…………………………………….40
一、 選擇現金增資承銷配售方式之決定因素…40
（一） 實證模型………………………………40
（二） 定義相關變數…………………………41
二、現金增資前後流通市場投資人看法之變化49
（一）實證模型………………………………49
（二）定義相關變數…………………………50
三、自變數係數之預期方向……………………54
四、檢定步驟……………………………………56
第四章 實證結果與分析……………………………… 57
第一節 模型一之實證結果………………………….57
一、敘述性統計…………………………………57
二、Pearson 共相關係數矩陣分析……………60
三、兩組獨立樣本之單變量t檢定分析………62
四、Logistic Model 分析 ……………………65
第二節 模型二之實證結果…………………………….67
一、敘述性統計……………………………………67
二、Pearson 共相關係數矩陣分析……………………68
三、對分組獨立樣本之前後差異數進行單變量t檢定68
四、對兩組獨立樣本之前後差異數進行單變量t檢定69
五、迴歸模型分析（模型二）…………………………70
第五章 結論…………………………………………………….72
附錄表1-2 前後現金增資案採不同配售方式之公司表列
附錄表1-3 現金增資案承銷方式之簡介
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一、 中文部份
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