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研究生:張秋雄
研究生(外文):Chio-shong Chang
論文名稱:成長機會與可支配現金流量對融資宣告效果影響之研究
論文名稱(外文):An empirical study to examine the effects of growth opportunity and free cash flow on the financing annoucement
指導教授:黃旭輝黃旭輝引用關係王正己王正己引用關係
指導教授(外文):Hsu-Huei HuangJeng-Jii Wang
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:144
中文關鍵詞:成長機會可支配現金流量過度投資投資不足現金增資公司債融資融資宣告
外文關鍵詞:growth opportunityfree cash flowoverinvestmentunderinvestmentseasoned issuecorporate bondfinancingfinancing annoucement
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本研究運用事件研究法,針對民國八十二年一月一日至民國八十八年六月三十日間,現金增資與發行公司債之融資宣告樣本265個,探討成長機會與可支配現金流量對融資宣告股價反應的影響。本文結論如下:
一、本研究結果與Barclay和Smith,Jr. (1999)主張一致,即過多的負債使成長公司產生投資不足的問題,太少的負債則導致成熟公司過度投資。故高成長公司權益融資優於負債融資;低成長公司負債融資優於權益融資;低成長公司負債融資之股價反應較高成長公司負債融資之股價反應佳;高成長公司權益融資之股價反應較低成長公司權益融資之股價反應佳。
二、負債融資宣告之股價反應與公司可支配現金流量成正向關係,此結果與Jensen (1986)可支配現金流量假說一致。亦即負債融資可降低可支配現金流量之代理問題,故就負債融資宣告之股價反應而言,高可支配現金流量公司較低可支配現金流量公司佳。
三、本研究驗證過度投資假說,亦即低成長高可支配現金流量公司,其投資用途融資宣告之股價反應最差。其原因可能係此類公司之投資用途融資宣告,傳達出經理人過度投資之傾向,故融資宣告之股價反應為負。
In this study, we employ event study methodology to examine the effects of growth opportunity and free cash flow on the financing announcement. Study sample contain 265 events about seasoned and corporate bond issue during the period 1/1/1993-6/30/1999.
The empirical results can be summarized as follows:
1. Our findings are that overdebt will incur underinvestment problem for growth company and underdebt will incur overinvestment problem for mature company, which is consistent with Barclay and Smith,Jr(1999). Thus, equity financing is suitable for high growth company, and debt financing is applicable for low growth company.
2. We find the relationship is positive between the response of debt financing announcement on stock price and free cash flow, which is consistent with Jensen(1986). So, debt financing can lower the agency problem on free cash flow.
3. We also test overinvestment hypothesis, and find the response of investment purpose financing announcement on stock price for low-growth-and-high-free-cash company is the worst. This may be due to the managerial overinvestment tendency, so the response is negative.
目 錄
第一章 緒論 …………………………………………………………1
第一節 研究背景 ……………………………………………………1
第二節 研究動機與目的 ……………………………………………3
第三節 研究流程與論文架構 ………………………………………5
第二章 文獻探討 ……………………………………………………7
第一節 融資相關理論 ………………………………………………7
第二節 國外相關實證 ……………………………………………12
第三節 國內相關實證………………………………………………15
第三章 研究設計……………………………………………………19
第一節 研究假說……………………………………………………19
第二節 研究範圍與限制……………………………………………21
第三節 資料來源與樣本選擇………………………………………22
第四節 研究變數操作性定義………………………………………25
第五節 研究方法……………………………………………………30
第四章 實證結果分析 ……………………………………………36
第一節 公司成長機會對融資宣告股價反應之分析 ……………36
第二節 公司可支配現金流量對融資宣告股價反應之分析 ……52
第三節 過度投資假說之驗證 ……………………………………66
第四節 橫斷面分析 ………………………………………………69
第五章 結論與建議 ………………………………………………80
第一節 結論 ………………………………………………………80
第二節建議… ………………………………………………………82
參考文獻 ……………………………………………………………83
附錄一 研究樣本市場模式參數估計值 ……………………86
附錄二 研究樣本各項資料說明(一) ………………………95
附錄三 研究樣本各項資料說明(二) ………………………104
附錄四 融資宣告事件平均異常報酬及累積異常報酬 …111
中文部分
[1] 吳進登,「競爭優勢、成長機會的價值與現金增資宣告效果關係之研究」,博士論文,國立政治大學企業管理系,民國85年7月。
[2] 李文雄,「資訊不對稱下我國上市公司融資行為宣告對股票報酬率影響之研究」,博士論文,國立政治大學企業管理系,民國88年6月。
[3] 陳健榮,「成長及績效指標與現金增資股票價格反應關聯性之研究」,碩士論文,國立台灣大學會計學研究所,民國88年6月。
[4] 傅英芬,「投資機會與現金增資之宣告效果-異質條件變異數分析法」,碩士論文,國立政治大學財務金融研究所,民國84年6月。
[5] 黃旭輝,「公司成長機會對經理人持股、報償與董事監察人組成影響之研究」,博士論文,國立政治大學企業管理系,民國86年7月。
[6] 楊世英,「自由現金流量對企業價值影響之關實證研究-以台灣半導體產業上市公司為例」,碩士論文,國立交通大學資訊管理研究所,民國88年6月。
英文部分
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[2] Brous, P. A., and O. Kini, 1992, Equity issues and Tobin''s Q: new evidence regarding alternative information release hypotheses, Journal of Financial Research, 323-339
[3] Chung, K., and C. Charoenwong., 1991, Investment options, assets in place, and the risk of stocks, Financial Management 20, 21-33.
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[11] Kole, A., 1994, The bundling of compensation plan, University of Rochester unpublished manuscript.
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[25] Smith, C. W., and R. L. Watts., 1992, The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies, Journal of Financial Economics 32, 263-292.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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1. 吳佳芬(民87):台灣地區國民小學師資培育評鑑規準之研究。國立屏東師範學院國民教育研究所碩士論文。
2. 黃森泉(民86):原住民族群社會化之探討-國小族群教育之策略。國教輔導,36卷,4期,頁18-28。台中市:國立台中師範學院。
3. 張鈿富(民85):台灣地區教育指標建構之研究。教育研究資訊。第四卷,第三期。頁18-40。台北:師大書苑。
4. 孫志麟(民85):亞太地區教育成就指標之比較分析。教育研究資訊。第四卷,第二期。頁70-87。台北:師大書苑。
5. 游家政(民85):得懷術及其在課程研究上的應用。花蓮師院學報,第六期,頁1-24。花蓮:國立花蓮師範學院。
6. 王保進(民85):教育指標基本概念之分析。教育研究資訊,第四卷第三期,頁1-17。台北:師大書苑。
7. 劉湘川(民86 ):原住民國民教育之問題與對策。國教輔導,36卷,4期,頁2-7。台中市:國立台中師範學院。
8. 劉湘川、黃森泉(民86):原住民國民教育之現況與展望。國民教育研究集刊,第5期,頁1-21。台中市:國立台中師範學院。
9. 簡茂發、劉湘川(民82):電腦會議式大慧調查法及其在教育上之應用。資訊與教育,第6 期,頁6-11。
10. 鄭湧涇(民83):「科學教育指標之研究:科學學習進展指標」合作研究計畫的規畫及推動。科學發展月刊,22(5),頁480-493。
11. 謝臥龍(民86):優良國中教師之德懷分析。教育研究資訊,5(3),頁14-28。