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研究生:鄭守傑
研究生(外文):Cheng shou chieh
論文名稱:外匯避險策略之評估
論文名稱(外文):Evaluating foreign exchange hedging strategies
指導教授:廖東亮
指導教授(外文):Liao Tung Liang
學位類別:碩士
校院名稱:逢甲大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:67
中文關鍵詞:外匯避險策略
外文關鍵詞:foreign exchange hedging strategies
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匯率在國際貿易活動中,一直扮演著重要的角色,尤其是對貿易依存度高的國家。而匯率的變動對公司財務狀況的影響,包括交易風險、換算風險與經濟風險三個層面,故應妥適的設計與執行匯率的避險策略,才能有效規避匯率變動對企業經營之衝擊。
本研究將以英國、加拿大與澳洲等經濟大國,再加上亞洲國家日本、新加坡、台灣及香港地區等七個國家之出口商為觀點,利用遠期匯率契約,設計了包括「無風險」、「選擇性」與「完全不避險」等三種不同的避險策略,且利用平均數-變異數、期望利得信賴極限、幾何平均數、隨機優勢、吉尼係數及擴充式吉尼係數等六種法
則,針對上述三種不同的避險策略做評估,期能篩選出最佳的避險策略,以作為出口商選擇避險策略之參考。本研究的實證結果顯示:
1.日本、新加坡、香港、英國、澳洲與加拿大等國的外匯避險策略,
以平均數-變異數法則、期望利得信賴極限、平均數-吉尼係數法
則及擴展式吉尼係數法則作實證比較,無論其遠匯契約期別為
何,結果大多顯示選擇性避險及完全避險策略較佳。
2.在幾何平均數法則下,加入完全避險策略作比較後發現,各國大
多數仍以選擇性避險策略較佳,只有在日圓三、六個月期及新加
坡元三個月期的避險策略以完全避險較佳,而台灣各月期的避險
策略則以完全不避險策略較佳。
3.在第一階隨機優勢下,除英鎊六個月期及新台幣二個月期的避險
策略外,皆無法比較出策略優劣。在第二階隨機優勢下,除新台
幣外,皆顯示完全避險或選擇性避險較佳,此研究結果與Hunter
及Timme的研究結果類似。
4.台灣的外匯避險策略,僅在期望利得信賴極限、平均數-變異數
法則、隨機優勢、期望值-吉尼係數法及擴充式吉尼係數等法則
的評估下,二與六個月期顯示完全不避險策略或完全避險策略較
佳,其餘期別的避險策略皆無法比較出何者較佳。
Foreign exchange plays an important role in the foreign trade. Foreign exchange risks, including transactions exposure, translations exposure and economic exposure, are frequently faced by importers and exporters in their foreign operations. Given these risks, it is obvious that a properly designed and executed foreign exchange hedging strategy can play a significant role in determining the financial
success of a firm''s foreign operations.
The purpose of this study is to evaluate three foreign exchange hedging strategies for exporters in Australia, Canada, England, Hong Kong, Japan, Singapore and Taiwan. Three possible hedging strategies, including “unhedged strategy”, “selective strategy” and “hedged strategy”, are considered by exporters in this study. The performance of each hedging strategy is evaluated at non-overlapping one-month, two-month, three-month and six-month horizons. Six evaluation criteria, including Mean-Variance (MV), Expected Gain Confidence Limit (EGCL) rule, Geometrical Mean (GM) rule, Stochastic Dominance (SD) rule, Mean-Gini Coefficient (MG) and Extended Mean-Gini Coefficient (EMG), are employed to evaluate different ex-post foreign exchange hedging strategies in this study. The conclusions can be summarized as follow:
1. The results of applying the MV, MG, EMG and EGCL rules to
the distribution of forward-rate adjusted returns for three
strategies for every horizons are almost shown that the
selective strategy and hedged strategy dominate the unhedged
strategy for any currency except New Taiwanese dollar.
2. For GM rule, the results show that the selective strategy
dominates other strategies for most currency. Only for three-
month and six-month horizons for the Japanese yen and for
three-month horizon for the Singaporean dollar show that
hedged strategy dominates other strategies. For New
Taiwanese dollar, unhedged strategy dominates other
strategies.
3. Under FSD rule, the findings show that efficient set
includes three strategies, except for six-month horizon for
the British pound and for two-month horizon for the New
Taiwanese dollar. Under SSD rule, the results show
that the selective strategy and hedged strategy dominate
unhedged strategy except the New Taiwanese dollar.
4. For MV, MG, EMG, SD and EGCL rules, the results show that
hedged strategy and unhedged strategy dominate the selective
strategy for the two-month and six-month horizons, and no
one strategy dominates nor is dominated by another risky
strategy or the riskless strategy for the one-month and
three-month horizons for New Taiwanese dollar.
中文摘要
目錄………………………………………………………………………I
表目錄……………………………………………………………………II
圖目錄……………………………………………………………………III
第一章 緒論…………………………………………………………… 1
第一節 研究之動機與目的………………………………………1
第二節 研究限制…………………………………………………2
第三節 研究流程…………………………………………………3
第二章 文獻探討……………………………………………………… 6
第一節 評估外匯避險策略之文獻探討…………………………6
第二節 遠期匯率市場效率理論文獻……………………………13
第三節 實證方法文獻……………………………………………14
第三章 研究方法……………………………………………………… 23
第一節 研究樣本…………………………………………………23
第二節 避險策略…………………………………………………25
第三節 評估法則…………………………………………………27
第四章 實證結果與分析……………………………………………… 37
第一節 敘述性統計分析及常態檢定……………………………37
第二節 各評估法則之實證結果分析……………………………42
第三節 實證結果之比較分析……………………………………60
第五章 結論與建議…………………………………………………… 66
第一節 研究結論…………………………………………………66
第二節 未來之研究建議…………………………………………67
參考文獻…………………………………………………………………68
附錄………………………………………………………………………74
表 目 錄
表3-1 各國外匯資料之樣本述統計………………………………… 24
表4-1 各月期避險策略之遠匯調整後報酬敘述性統計分析……… 39
表4-2 各國遠匯調整後報酬分配之K-S檢定結果……………………42
表4-3 各月期避險策略MV法則比較結果…………………………… 43
表4-4 各國避險策略之期望利得信賴極限………………………… 46
表4-5 各國避險策略之幾何平均數比較結果……………………… 50
表4-6 各國外匯避險策略之隨機優勢比較結果…………………… 53
表4-7 各月期外匯避險策略之MG法則比較結果…………………… 55
表4-8 各月期外匯避險策略之EMG法則比較結果………………… 58
表4-9 各國外匯避險策略在各法則評估下之最佳策略…………… 64
圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖…………………………………………………… 4
圖3-1 各種決策準則下的效率集合比較圖…………………………. 34
【中文文獻】
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