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研究生:邵聰波
研究生(外文):Tsung-po Shao
論文名稱:資訊不對稱與融資契約設計-ResetCB之應用
論文名稱(外文):The Design of Finance Contract Under Asymmtry Information The Application of Reset CB
指導教授:葉銀華葉銀華引用關係李存修李存修引用關係
指導教授(外文):Yin-Hua YehTsun-Siou Lee
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:95
中文關鍵詞:資訊不對稱創業投資檸檬問題重設型可轉換公司債投機行為分階段資金投入融資契約
外文關鍵詞:asymmetry informationventure capitallemon problemReset Optionopportunistic behaviormultiperiod supply capitalfinance contract
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存在於創業投資者與具有新投資方案的公司管理當局之間(以下簡稱管理當局)的資訊不對稱問題,嚴重的影響對於融資契約之設計產生。特別是當資訊不對稱所衍生之公司管理當局的投機行為,將降低創業投資者提供資金的誘因,進而使部分公司無法以公平價格訂定融資契約。
本研究在考量Trester(1998)之資訊不對稱的設定與具有新投資方案的公司管理當局的投機行為,以及Bagella和Becchetti(1998)之中等公司的定義與描述,我們推導出Stein(1992)的分割式均衡並不存在。亦即創業投資者無法透過融資契約,有效地判定公司投資專案的品質(無法區分公司的類型)。因此,必須進一步改善可轉換公司債的契約設計,以解決具有新投資方案的公司管理當局融資的困難。
在Stein(1992)的分割式均衡並不存在下,本文推導出在創業投資者與管理當局之間的資金市場中,存在檸檬問題,而好公司公司價值將遭到低估。此外本研究亦發現,如果將此二假設建立於階段性資金投入模型中,會得到與前述模型相同之結果,即好公司價值將遭到低估。因此,在傳統融資契約(包括:負債、普通股及可轉換公司債)與階段資金投入模式無法解決公司管理當局與創業投資者融資問題時,本模型提出適當之融資契約─Reset CB。
本模型推導出Reset CB可以解決因資訊不對稱所造成之檸檬問題。 Reset CB同時結合重設型選擇權與可轉換公司債之特性,不僅發揮了混合負債與權益的優點,增加創業投資者提供資金的誘因,更使得原本傳統融資契約中好公司價值遭到低估之檸檬問題獲得解決,使得所有公司皆得以用公平價格取得資金。
Beteen venture capitalist and entrepreneur exist The problem of asymmetric information. It affect the generation of finance contract. Especia-lly asymmetric information create the possibility of opportunistic behavior by entrepreneur. That will decrease the incentive of capital supplier by venture capitalist, and causing some company cannot sign finance contract with fair price.
This study develop the segment equilibrium that is developed Stein (1992) is not exist, and the capital market exist lemon problem that the firm true value of good firm will be underpricing, if we refer to Trester (1998)that develop contract under the opportunistic behavior by entrepreneur, and the definition of medium company by Bagella & Becchetti (1998). Further, This study develop the multiperiod supply capital framework cannot solve lemon problem too.
This model raises Reset CB, that it combines the properties of CB against Reset Option. It is not only has the advantages of the bond-cum-equity to increase the willing of the capital supplier but also solving the lemon problem of good firm.
第一章 緒論 4
第一節 研究動機 4
第二節 研究目的 7
第三節 研究重要性 9
第二章、Stein(1992)分離式均衡模型之評述與修正 11
第一節 Stein的模型延伸 11
第二節 資訊不對稱下的檸檬問題 23
第三節 討論 32
第三章 資金兩次投入模型 34
第一節 Trester的模型延伸 34
第二節 資訊不對稱下的逆選擇問題 53
第四章 重設型可轉換公司債(Reset CB) 72
第一節 Reset CB之契約設計 72
第二節 現金流量 73
第五章 結論與研究建議 77
第一節 結論 77
第二節 研究建議 78
參考文獻 79
附錄一 金融制度所衍生之檸檬問題 81
附錄二 k值之決定 88
附錄三 財務危機成本之證明 90
附錄四 b值之決定 91
附錄五 我國之創業投資公司發展現況 93
圖一、資訊揭露時點 12
圖二、好公司現金流入機率分配圖 36
圖三、好公司各其現金流入機率分配圖 39
圖四、二次投入模型之重要時間 41
表一:不同型態公司之預期現金流量 13
表二:逆選擇問題下創業投資者對融資契約之選擇 28
表三:同時考慮公司管理當局與創業投資者融資契約之結果 29
表四:資訊不對稱與二次投入之契約設計 68
表五:同時考慮公司管理當局與創業投資者兩次投入融資契約之狀況 68
一、 中文
許培基,「台灣地區創業投資公司的投資行為與最適投資策略之研究」,國立政治大學企業管理研究所博士論文,民國87年。
陳隆麒,「創業投資的控制機制對解決創業者與投資者間資訊不對稱問題之研究」,行政院國家科學委員會專題研究報告,民國87年
蔡志明,「台灣創業投資事業之代理問題與投資績效」,國立中山大學管理研究所碩士論文,民國82年
中華民國創業投資同業工會,「中華民國八十八年度創業投資產業調查報告專刊」,創業投資通報第二十三號,民國89年
二、 英文
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Bagella, M. and L. Becchetti, 1998, "The Optimal financing strategy of a high-tech firm : the role of warrants," Journal of Economics Behavior & Organization 35,1-23.
Costantinides, G. and B. Grundy, 1989, "Optimal investment stock with repurchase and financing as signals," Review of Financial Studies 2,445-467.
Gompers, P. 1995, “Option Investment, Monitoring, and Staging of VentureCapital”, Journal Finance, Dec.,1461-1489
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Sahlman,W.A., 1990, "The structure and governmence of venture-capital organization", Journal of Financial Economics 27,473-521.
Stien, J. C., 1992, "Convertible bond as backdoor equity financing," Journal of Financial Economics 32,10-21.
Trester, J. J., 1998, "Venture capital contract under asymmetric information," Journal of Banking and Finance 22,675-669.
Yeh,Y. H. Ko, and T. S. Lee,1999, "Incentive-based financial contract for small and medium business," Advances in Pacific Basin business, Economic and Finance 4, Forthcoming.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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