臺灣博碩士論文加值系統

摘　　要
本研究之目的為探討影響機電業成長的因素，並比較各種評價方法預測誤差的程度，以找出對機電業而言，預測能力較佳的股票評價模式，以做為投資人評估股價及買賣決策之參考。
本研究以台灣地區於88年底前上市之22家機電業上市公司為研究對象，以民國81年至民國88年為模式建立期，並以民國89年至民國92年為模式預測期，以相關分析、逐步迴歸分析、Theil''s U值及銷售額百分比法做為研究方法。
從逐步迴歸分析中得知，本國經濟成長率（E1）、美元兌台幣匯率（E8）、日元兌台幣匯率（E9）及淨值報酬率（X2）為影響銷售額成長率之主要因素，成長模式之相關係數高達0.87，解釋銷售額成長率（Y）的能力為0.76。所建立之機電業銷售額成長模式為：Y＝－149.2＋5.88E1＋314.18E9＋1.45E8＋1.46X2。
根據相關理論得知，股票評價模式可分為：資產價值評價法、現金流量法、市場法及市場比較法、選擇權定價法等四類。由於資產價值評價法較適用於即將結束營業的公司，而折現現金流量法中的股利評價模式並不適用於以股票股利為主之上市公司，故在實證部分中選擇了現金流量折現法、會計盈餘折現法、本益比法、市價／帳面價值法、市價／銷售額法及選擇權定價法等六個評價模式。從預測績效指標Theil''s U值中可發現，市價／帳面價值法為最佳的預測模式，其U值為0.452937，其次為市價／銷售額法，其U值為0.651458，而會計盈餘折現法則為最差之預測模式，其U值為3.642411。在本研究最後則分別以亞力電機、楊鐵工廠、元富鋁業及士林電機為例，分析其實質價值，以做為投資者買賣股票之參考。

目　　　　錄
第壹章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍 3
第三節 研究架構 4
第四節 研究限制 7
第貳章 文獻探討 10
第一節 理論部分 10
第二節 國內實證文獻 23
第三節 國外實證文獻 27
第四節 機電業產業分析 33
第參章 研究設計 62
第一節 評價模式設計 62
第二節 資料蒐集與樣本 71
第三節 研究變數的操作性定義 75
第四節 研究方法 79
第四章 實證結果分析 83
第一節 影響成長率因素之探討 84
第二節 機電業最佳股票評價模式 90
第三節 公司實質價值之決定 112
第伍章 結論與建議 128
第一節 結論 128
第二節 建議 131
參考文獻 134
表 目 錄
表2-1 國內重大工程經費預估表 35
表2-2 88年我國工具機產銷預估 45
表2-3 汽機車零件歷年產銷值 49
表3-1 機電業上市公司一覽表 72
表3-2 民國81年~84年模式建立之選樣公司 73
表3-3 機電業上市公司基本資料 73
表3-4 成長率變數之操作性定義 76
表4-1 總體及公司變數間之相關矩陣－1 86
表4-1 總體及公司變數間之相關矩陣－2 87
表4-2 逐步迴歸－選入/刪除的變數 88
表4-3 逐步迴歸－模式摘要 88
表4-4 逐步迴歸－變異數分析 88
表4-5 逐步迴歸－係數 89
表4-6 81年至88年Rf與Rm 90
表4-7 現金流量折現法－士電 91
表4-8 現金流量折現法－東元 91
表4-9 現金流量折現法－楊鐵 92
表4-10 現金流量折現法－正道 92
表4-11 現金流量折現法－永大 93
表4-12 現金流量折現法－元富鋁 93
表4-13 現金流量折現法－台安 94
表4-14 現金流量折現法－飛瑞 94
表4-15 會計盈餘折現法－士電 96
表4-16 會計盈餘折現法－東元 96
表4-17 會計盈餘折現法－楊鐵 97
表4-18 會計盈餘折現法－正道 97
表4-19 會計盈餘折現法－永大 97
表4-20 會計盈餘折現法－元富鋁 98
表4-21 會計盈餘折現法－台安 98
表4-22 會計盈餘折現法－飛瑞 98
表4-23 81~84年度機電業本益比 100
表4-24 81~84年度每股盈餘預估值 100
表4-25 本益比法下各公司之預估股價 100
表4-26 81~84年度機電業市價／帳面價值比 101
表4-27 81~84年度每股帳面價值預估值 101
表4-28 市價／帳面價值比法下各公司之預估股價 102
表4-29 81~84年度機電業市價／銷售額比 103
表4-30 81~84年度每股銷售額預估值 103
表4-31 市價／銷售額比法下各公司之預估股價 103
表4-32 選擇權定價法－士電 104
表4-33 選擇權定價法－東元 104
表4-34 選擇權定價法－楊鐵 105
表4-35 選擇權定價法－正道 105
表4-36 選擇權定價法－永大 106
表4-37 選擇權定價法－元富鋁 106
表4-38 選擇權定價法－台安 107
表4-39 選擇權定價法－飛瑞 107
表4-40 各模式下之Theil''s U值（樣本數為8家） 109
表4-41 各模式下之Theil''s U值（樣本數為5家） 109
表4-42 81~84年股價彙總 110
表4-43 亞力電機成長率預測表 112
表4-44 亞力電機89~92年預估損益表 113
表4-45 亞力電機89~92年之額外資金需求表 113
表4-46 亞力電機89~92年預估資產負債表 114
表4-47 亞力電機88年底之實質價值 115
表4-48 楊鐵工廠成長率預測表 116
表4-49 楊鐵工廠89~92年預估損益表 117
表4-50 楊鐵工廠89~92年之額外資金需求表 117
表4-51 楊鐵工廠89~92年預估資產負債表 118
表4-52 楊鐵工廠88年底之實質價值 119
表4-53 元富鋁業成長率預測表 120
表4-54 元富鋁業89~92年預估損益表 121
表4-55 元富鋁業89~92年之額外資金需求表 121
表4-56 元富鋁業89~92年預估資產負債表 122
表4-57 元富鋁業88年底之實質價值 123
表4-58 士林電機成長率預測表 124
表4-59 士林電機89~92年預估損益表 125
表4-60 士林電機89~92年之額外資金需求表 125
表4-61 士林電機89~92年預估資產負債表 126
表4-62 士林電機88年底之實質價值 127
圖 目 錄
圖1-1 研究流程 5
圖1-2 實證流程 6
圖2-1 汽機車零組件業上、中、下游產業關聯 48
圖2-2 汽車零組件業上、中、下游關聯 48
圖3-1 逐步迴歸流程 82
圖4-1 亞力電機88/9~89/2股價走勢 115
圖4-2 楊鐵工廠88/9~89/2股價走勢 119
圖4-3 元富鋁業88/9~89/2股價走勢 123
圖4-4 士林電機88/9~89/2股價走勢 127

參考文獻
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