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研究生:王彧疆
論文名稱:我國上市公司發行可轉換公司債之研究
指導教授:陳隆麒陳隆麒引用關係郭敏華郭敏華引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:100
中文關鍵詞:可轉換公司債宣告效果異常報酬事件研究法股價
相關次數:
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本研究之研究目的旨在探討國內上市公司發行可轉換公司債之宣告事件對發行公司股價所產生的影響。研究期間為民國79年1月1日至88年12月31日,經搜集相關資料後共取得98個樣本,其中,依產業別劃分,則高科技產業及傳統產業分別為31個及67個;若依發行時間劃分,則86年底以前為62個,87年初以後為36個。本研究以發行宣告日前第21日至發行宣告日前第110日為市場模式之估計期,而以發行宣告日前第20日至發行宣告日後第20日為事件期,採用事件研究法分析可轉換公司債之發行宣告效果。除此之外,再分別針對發行公司所屬之產業別以及發行時間進行探討,經實證分析後得到以下結論:
1.發行可轉換公司債之宣告事件對發行公司股價會帶來顯著正的異常報酬,但由於我國股市屬於半強勢效率,宣告效果通常在事件日前即已提早反映在股價上。
2.高科技產業適合發行可轉換公司債,且對股價具有顯著正面的影響。而傳統產業卻無法和高科技產業比擬,發行可轉換公司債可能對該公司的股價帶來不利的影響。故高科技產業相較於傳統產業較適合發行可轉換公司債。
3.將可轉換公司債依照發行時間先後順序,以86年底為分界,則可看出87年以後發行之可轉換公司債較先前所發行的可轉債,在條款內容設計上有許多的金融創新,不僅較能吸引投資人的認購,同時對發行公司亦有所保障,因而對公司的股價具有正面的影響。
最後,本研究以研究結論,分別針對上市公司、投資者、及後續研究者提出一些建議,期盼這些建議對其在從事相關決策或學術研究時能有所助益。
目  錄
第壹章 緒論...................................................1
第一節 研究動機與目的.........................................1
第二節 研究範圍...............................................4
第三節 研究架構...............................................5
第四節 研究限制...............................................7
第貳章 文獻探討...............................................8
第一節 國內可轉換公司債之發展與現況...........................8
第二節 理論部分..............................................14
第三節 國外實證文獻..........................................20
第四節 國內實證文獻..........................................28
第參章 研究設計..............................................32
第一節 研究假說..............................................32
第二節 資料搜集與樣本........................................34
第三節 研究變數的操作性定義..................................37
第四節 研究方法..............................................39
第肆章 實證結果分析..........................................47
第一節 市場模式參數估計與假設檢定............................47
第二節 發行可轉換公司債事件對股價之影響......................56
第三節 高科技產業與傳統產業之比較............................60
第四節 發行年份之比較........................................71
第伍章 結論與建議............................................82
第一節 結論..................................................82
第二節 建議..................................................84
參考文獻......................................................86
圖 目 錄
圖1-1 論文研究架構............................................6
圖2-1 我國上市公司發行可轉換公司債每年家數...................10
圖2-2 我國上市公司發行可轉換公司債每年總額...................10
圖2-3 各產業發行可轉換公司債累計家數.........................11
圖2-4 高科技與傳統產業發行可轉換公司債每年家數比較...........11
圖3-1 事件日、觀察期、估計期與事件期之關係...................38
圖4-1 整體發行公司股票之平均異常報酬.........................57
圖4-2 整體發行公司股票之累積異常報酬.........................57
圖4-3 高科技產業之平均異常報酬...............................61
圖4-4 高科技產業之累積異常報酬...............................61
圖4-5 傳統產業之平均異常報酬.................................64
圖4-6 傳統產業之累積異常報酬.................................65
圖4-7 高科技與傳統產業平均異常報酬差異.......................68
圖4-8 高科技與傳統產業累積異常報酬差異.......................68
圖4-9 86年底以前發行之平均異常報酬..........................72
圖4-10 86年底以前發行之累積異常報酬..........................72
圖4-11 87年初以後發行之平均異常報酬..........................75
圖4-12 87年初以後發行之累積異常報酬..........................75
圖4-13 86年底以前和87年初以後發行之平均異常報酬差異..........78
圖4-14 86年底以前和87年初以後發行之累積異常報酬差異..........79
表 目 錄
表2-1 各產業發行可轉換公司債之家數及金額累計表...............12
表3-1 高科技與傳統產業發行可轉換公司債之樣本表...............35
表3-2 86年以前和87年以後發行可轉換公司債之樣本表.............36
表4-1 市場模式之統計值.......................................48
表4-2 常態性、恆常性及獨立性之假設檢定.......................52
表4-3 整體平均異常報酬檢定...................................57
表4-4 整體發行宣告累積異常報酬事件窗口檢定...................59
表4-5 高科技產業平均異常報酬檢定.............................62
表4-6 高科技產業累積異常報酬事件窗口檢定.....................63
表4-7 傳統產業平均異常報酬檢定...............................65
表4-8 傳統產業累積異常報酬事件窗口檢定.......................66
表4-9 高科技產業與傳統產業之比較.............................68
表4-10 高科技與傳統產業累積異常報酬事件窗口檢定..............70
表4-11 86年底以前發行之平均異常報酬檢定......................72
表4-12 86年底以前發行之累積異常報酬事件窗口檢定..............74
表4-13 87年初以後發行之平均異常報酬檢定......................76
表4-14 87年初以後發行之累積異常報酬事件窗口檢定..............77
表4-15 86年底以前和87年初以後發行之比較......................79
表4-16 86年底以前和87年初以後發行之累積異常報酬事件窗口檢定..80
一、中文部分
尤彥卿,「股票股利宣告效果及其資訊內含之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年6月。
吳文生,「台灣企業現金增資與發行可轉換公司債對股東財富的影響」,國立政治大學國際貿易研究所未出版碩士論文,民國82年6月。
冷必成,「發行可轉換公司債對公司價值的影響與贖回政策之探討」,國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國85年6月。
李存修,「金融創新與操作策略」,商周文化出版社,第2版,民國85年3月。
吳儀玲,「可轉換公司債發行公司的特徵探討」,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國82年6月。
周文賢,「多變量統計分析-SAS/STAT使用方法」(上下冊)。
林靜容,「我國可轉換公司債發行的決定因素極其影響公司價值的實證研究」,國立中央大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國79年6月。
陳建志,「上市公司發行可轉換公司債的研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國80年6月。
張啟容,「發行認購權證對標的股票股價影響之實證研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國87年6月。
張淑婉,「上市公司發行可轉換公司債之考慮因素及與公司價值之關係」,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國82年6月。
許誠洲,「台灣債券市場開發新型金融商品優先順序之研究」,國立中山大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國80年6月。
陳隆麒,「現代財務管理-理論與應用」,華泰書局,民國82年1月修訂版。
陳靜宜,「上市公司不同融資方式對其股價影響之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國84年6月。
曾俊瑋,「可轉換公司債之套利研究」,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國87年6月。
曾珊慧,「上市公司發行海外可轉換公司債之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國84年6月。
劉益宏,「台灣發行公司債條款設計動機之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
謝劍平,「固定收益證券-投資與創新」,智勝文化。
二、英文部分
Alexander G.J. and Stover R.D. and Kuhanu D.B., 1979, “Market Timing Strategies in Convertible Debt Financing”, Journal of Finance, vol.34, pp.143-155.
Brennan, Michael and Eduardo Schwartz, 1980, “Analyzing Convertible Bond”, Journal of Finance and Quantitative Analysis, vol.15, pp.907-929.
Brigham, Eugene, 1966, “An Analysis of Convertible Debentures: Theory and Some Empirical Evidence”, Journal of Finance, vol.21, pp.35-54.
Dann, Larry and Wayne Mikkelson, 1984, “Convertible Debt Issuance, Capital Structure Change and Financing-related Information”, Journal of Financial Economics, vol.13, pp.157-186.
Eckbo, B. Epsen, 1986, “Valuation Effects of Corporate Debt Offerings”, Journal of Financial Economics, vol.15, pp.119-151.
Finnerty, J.D., 1988, “Financial Engineering in Corporate Finance: An Overview”, Financial Management, vol.17, pp.14-33.
Hoffmeister, J. Ronald, 1977, “Use of Convertible Debt in the Early 1970s: A Revaluation of Corporate Motiver”, Quarterly Review of Economics and Business, vol.17, pp.23-32.
Jensen M.C. and W.H. Meckling, 1976,“Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, vol.3, pp.305-360.
Kran A. and R. Litzenberger, 1973, “A State-Preference Model of optimal Financial Leverage”, Journal of Finance, vol.34, pp.143-155.
Marr M.W. and Thompson G.R., 1984, “The Pricing of New Convertible Bond Issues”, Financial Management, vol.13.
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Mikkelson, Wayne H. and M. Megan Partch, 1985, “Stock price effects and costs of secondary distributions”, Journal of Financial Economics, vol.15, pp. 31-60.
Mikkelson, Wayne H. and M. Megan Partch, 1986, “Valuation effects of security offerings and the issuance process”, Journal of Financial Economics, vol.15, pp. 31-60.
Miller M.H., 1977, ”Debt and Taxes”, Journal of Finance, pp.261-275.
Modigliani, France and Merton H. Miller, 1958, “The cost of capital, corporation finance, and theory of investment”, American Economic Review, vol. 48 pp. 261-297.
Myers, S.C. and Majluf, N.S., 1984, “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics, June, pp.187-221.
Pilcher C.J., 1955, “Raising Capital with Convertible Securities”, Michigan Business Study, vol.21.
Vinson C.E., 1970, “Pricing Practice in The Primary Convertible Bond Market”, Quarterly Review of Economics and Business, Summer.
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