跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(44.200.169.3) 您好!臺灣時間:2022/12/01 01:51
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

: 
twitterline
研究生:蘇惟宏
研究生(外文):WEI-HUNG SU
論文名稱:機構法人從眾行為之研究-以國內股市集中交易市場為例
指導教授:林炯垚林炯垚引用關係劉玉珍劉玉珍引用關係張愛華張愛華引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:機構法人從眾行為
外文關鍵詞:InstitutionalsHerding
相關次數:
  • 被引用被引用:61
  • 點閱點閱:943
  • 評分評分:
  • 下載下載:229
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:3
從實證中,以持股月變動率的大小,分成十組進行檢定與分析,當期的持股變動與當期報酬的關係,在各法人之間是相當顯著,其中以正向持股變化(買進)的十分位數較具有顯著性,隱含法人善於在當期改變持股組合,以投信的改變程度最為顯著。至於報酬對於持股變化的延伸性(往前或是往後),以總體法人來看,是以當期以及下一期的報酬較能解釋法人持股變化與報酬率有正的關係。至於再向前或向後延展一期或兩期,法人持股變化與報酬會呈現負的關係,隱含有殺跌的現象。但在報酬率上,往後延伸(即後從眾行為的報酬)會有報酬迴歸的現象。
若是以當期報酬率分組(贏家-輸家),則三大法人在各組報酬上均呈現相當顯著的差異,各法人在投資組合的持股上具平均化,但各組內的持股變化(增減),以整體法人來說,以贏家組合較為顯著。隱含法人在當期有追漲的從眾行為。其中,以投信以及自營商較為顯著。外資的持股變化在組內並無明顯差異。若是改以報酬率的大小進行分組,並對組內的持股變化進行檢定與分析,法人之間的當期報酬普遍受到前一期報酬率的影響,但在持股變化上是以投信基金的調整投資組合持股變化較為積極。
在各變數之檢定中,從整體法人來說,各個變數對於當期持股比率是有很高的解釋力,整體法人會因為上一期的報酬、本期報酬、前一期之持股比率,來改變本期的持股比率。隱含整體法人會有採取feedback trading以及momentum的交易策略。但是,在外資法人來說,當期的報酬率卻不是改變當期持股比率的解釋因素。這與外資法人較重視基本面分析,而且對於產業研究是有相當深度。外資會以時間變化為觀察主軸,比較分析基本面是否會因時點的差異而有所改變,來進行持股調節。在自營商方面,因為肩負著券商整體盈虧的任務,比較重視短期的獲利實現,所以上一期的報酬率,並非本期持股調節的考量因素。而本期的報酬率與上一期的持股比率,是能夠解釋本期持股便動的原因。而投信基金,可能是因為績效評比的壓力,而且法令對於基金的操作限制也放寬很多,更加深基金經理人為求績效可能會增加提高風險性的需求。
不論是從以持股變化的檢定分析,以及,用報酬率為分組的檢定分析中,法人間存在有回饋交易的現象(feedback trading)。至於報酬的持續性(後從眾行為,以及從眾價格壓力)只對當期的持股變動有較大的影響。至於向前延伸或是向後延伸,報酬的衰減速度很快,也就是會有報酬迴歸的現象。
目 錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究限制 4
第四節 研究架構與流程 5
第二章 文獻探討 7
第一節 從眾行為與回饋交易 7
第二節 散戶投資者的從眾行為與回饋交易 9
第三節 機構法人的從眾行為與回饋交易 15
第三章 研究設計 21
第一節 資料來源 22
第二節 變數操作型定義 25
第三節 研究方法 28
第四章 實證結果 34
第一節 三大法人總持股與月變動比率分析 34
第二節 三大法人從眾行為(持股月變動比率十分位數)與報酬率之間的比較與分析 37
第三節 三大法人後從眾行為報酬(POST-HERDING RETURNS)之檢定比較與分析 42
第四節 三大法人前從眾行為報酬(PRE-HERDING RETURNS)之檢定比較與分析 46
第五節 三大法人當期從眾行為月報酬變化(贏家-輸家)之檢定與分析 50
第六節 三大法人追漲殺跌(MOMENTUM)與持股變化之檢定與分析 53
第七節 三大法人持股比率與報酬關係之檢定與分析 61
第五章 結論與建議 65
第一節 結論 65
第二節 建議 67
參考文獻 69
圖 目 錄
【圖1-1】研究架構與流程圖 6
【圖4-1】三大法人持股月變動率十分位數月均值比較圖 34
【圖4-2】三大法人報酬月變動十分位數比較圖 35
【圖4-3】三大法人報酬月變動月均值比較圖 36
表 目 錄
【表4-1】模式總檢定 38
【表4-2】三大法人持股月變化十分位數比較表(平均值) 39
【表4-3】三大法人持股月變化之當期報酬率十分位數比較表 40
【表4-4】三大法人持股月變化之當期報酬率十分位數檢定比較表 41
【表4-5】三大法人持股月變化之下一期報酬率十分位數比較表 43
【表4-6】三大法人持股月變化之下一期報酬率十分位數檢定比較表 43
【表4-7】三大法人持股月變化之下兩期報酬率十分位數比較表 44
【表4-8】三大法人持股月變化之下兩期報酬率十分位數檢定比較 45
【表4-9】三大法人持股月變化之前一期報酬率十分位數比較表 46
【表4-10】三大法人持股月變化之前一期報酬率十分位數檢定比較表 47
【表4-11】三大法人持股月變化之前兩期報酬率十分位數比較表 48
【表4-12】三大法人持股月變化之前二期報酬率十分位數檢定比較表 49
【表4-13】總法人從眾行為月報酬變化(贏家-輸家)之檢定與分析表 51
【表4-14】外資從眾行為月報酬變化(贏家-輸家)之檢定與分析表 51
【表4-15】投信從眾行為月報酬變化(贏家-輸家)之檢定與分析表 52
【表4-16】自營商從眾行為月報酬變化(贏家-輸家)之檢定表 52
【表4-17】三大法人當期報酬變化之十分位數比較表 53
【表4-18】三大法人當期報酬變化之十分位數檢定比較表 54
【表4-19】三大法人前一期報酬變化之十分位數比較表 55
【表4-20】三大法人前一期報酬變化之十分位數檢定比較表 56
【表4-21】三大法人下一期報酬變化之十分位數比較表 57
【表4-22】三大法人下一期報酬變化之十分位數檢定比較表 58
【表4-23】三大法人下二期報酬變化之十分位數檢定比較表 59
【表4-24】三大法人報酬率分組之持股變化十分位數比較表 60
【表4-25】迴歸模式總檢定 61
【表4-26】各變數之檢定(1) 63
【表4-27】各變數之檢定(2) 64
1. 王元章、王耀賢,「從競賽觀點探討基金經理人風險調整行為」,中國財務學刊,Vol. 6, No. 3, Jan. 1999, pp.25-62。
2. 吳政樂,「證券自營商之從眾行為與投資策略分析」,國立中央大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國八十八年。
3. 范揚州,「共同基金擇股偏好與從眾行為之研究」,國立中央大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國八十八年。
4. 柯靜君,「機構投資人從眾行為之研究─以國內共同基金為例」,國立成功大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國八十七年。
5. 林意真,「共同基金流量與股票市場關係之研究」,高雄第一科技大學金融營運系碩士班未出版碩士論文,民國八十七年。
6. 翁英傑,「自營商及外資之投資行為研究」,輔仁大學金融研究所未出版碩士論文,民國八十五年。
7. 陳隆麒、王健安,「共同基金經理人風險調整行為之研究」,中國財務學會1999年年會暨第八屆財務金融學術論文研討會論文。
8. 羅峻松,「共同基金群集行為之研究」,國立台灣工業技術學院管理技術研究所未出版碩士論文,民國八十五年。
9. 謝佳君,「國內開放型股票共同基金投資人之行為研究」,國立臺灣大學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國八十七年。
10. Del Guercio, Diane, 1996, The distorting effect of the prudent-man laws on institutional equity investments, Journal of Financial Economics 40, 31-62.
11. De Long, J. Bradford, Andrei Shleifer, Lawrence H. Summers, and Robert J. Waldmann, 1990, Noise trader risk in financial markets, Journal of Political Economy 98, 703-738.
12. Falkenstein, Eric G., 1996, Preferences for stock characteristics as revealed by mutual fund portfolio holdings, Journal of Finance 51, 111-135.
13. Grinblatt, Mark, Sheridan Titman, and Russ Wermers, 1995, Momentum investment strategies, portfolio performance, and herding: A study of mutual fund behavior, American Economic Review 85, 1088-1105.
14. Lakonishok, Josef, Andrei Shleifer, Richard H. Thaler, and Robert W. Vishny, 1991, Window dressing by pension fund manager, American Economic Review Papers and Proceedings 81, 227-231.
15. Lakonishok, Josef, Andrei Shlerfer, and Robert W. Vishny, 1992, The impact of institutional trading on stock prices, Journal of Financial Economics 32, 23-43.
16. Neal, Robert and Simon M. Wheatley, 1998, Do measures of investors sentiment predict returns?, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33,523-548.
17. Nofsinger, John R. and Richard W. Sias, 1999, “Herding and Feedback Trading by Institutional and Individual Investors”, Journal of Finance, Vol. 54, 2263-2296.
18. Odean, Terrance, 1998, Are investors reluctant to realize their loses?, Journal of Finance 53, 1775-1798.
19. Patel, Jayendu, Richard Zeckhauser, and Darryll Hendricks, 1991, The rationality struggle: Illustrations from financial markets, American Economic Review 81, 232-236.
20. Scharfstein, David S. and Jeremy C. Stein, 1990, Herd behavior and investment, American Ecnomic Review 80, 465-479.
21. Shefrin, Hersh and Meir Statman, 1985, The disposition to sell winners too early and ride losers too long : Theory and evidence, Journal of Finance 40, 777-792.
22. Sias, Richard W., 1997, Price pressure and the role of institutional investors in closed-end funds, Journal of Financial Research 20.
23. Sirri, Erik R. and Peter Tufano, 1998, Costly search and mutual fund flows, Journal of Finance 53, 1589-1622.
24. Wermers, Russ 1999, “Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Prices”, Journal of Finance, Vol. 54, No. 2. 581-623.
25. Graham, John R. 1999, “Herding Among Investment Newsletters: Theory and Evidence”, Journal of Finance, Vol. 54, 237-269.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top