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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:張凱智
論文名稱:新上市公司股票現金流量法評價模型實證研究
指導教授:王明隆王明隆引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立成功大學
系所名稱:會計學系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:100
中文關鍵詞:現金流量法新上市企業評價
相關次數:
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隨著國內股票市場的逐漸擴大,新上市公司合理價值的評定隨之日益受到重視。本研究以現金流量法評價模式、由政期會發布公式計算而得之承銷計價法評價模式及議訂價格評價模式間之比較。盼能找出較佳的評價模式以評估新上市公司的合理股價,作為投資人進行投資決策的參考依據,以及新上市公司與承銷商在議定價格時的參考。
實證結果發現,以全體樣本公司來看,現金流量法之評價模式所得之價格與市場價格之離差程度均小於其他二法所得之價格與市場價格之離差程度。在議定價格與承銷計價法價格的比較上,議定價格明顯較承銷計價法價格為佳,表示經過承銷商 依公司情形協議商訂之價格在比依承銷價制訂公式計算之價格,更能貼近市場交易價格。
以產業別來看。MAPE分析中,以電子業及非電子業之劃分方式可清楚地看到現金流量法評價模式於非電子業之預估上略遜於議定價格評價模式,但在MPE分析中,現金流量法評價模式不論於電子業或非電子業之評估績效上皆為三者之冠。
對迴歸方程式之截距項為0及數係數為1作假設檢定。結果亦顯示現金流量法價格較其他二法符合虛無假設,顯示現金流量法評價模式對於新上市公司之評價上確實有較佳之評估績效。以J-test之檢定結果發現,不論是現金流量法價格或議定價格皆存在資訊效果。
本研究對於新上市公司採現金流量法評價之研究結果為:「在新上市公司股票價格的預測上,依據未來自由現金流量的評價方法所估計之理論價格,確實能提供一個即將上市之公司未來在證券市場上實際價格的優良參考值。」
目 錄
目錄 .......................... I
表目錄 ......................... II
圖目錄 ......................... III
第一章 緒論 ...................... 1
第一節 研究背景與動機................. 1
第二節 研究目的 ................. 3
第三節 研究範圍及對象............... 3
第四節 研究限制 ................. 4
第五節 研究流程 ................. 5
第六節 論文架構 .................. 6
第二章 相關文獻回顧 ................... 7
第一節 理論探討 ................. 7
第二節 國外文獻回顧 .................... 19
第三節 國內文獻回顧 .............. 22
第三章 研究方法 .................... 30
第一節 樣本及資料來源描述 .............. 30
第二節 研究設計及步驟 ................. 33
第三節 研究變數及操作型定義................. 35
第四節 實證設計 ................. 48
第四章 實證結果分析 .................. 55
第一節 實證研究程序 ............... 55
第二節 實證結果與分析 ............... 57
第五章 結論與建議 ..................... 93
第一節 研究結論 ................. 93
第二節 研究建議 .................. 95
參考文獻 ........................ 97
表 目 錄
表3.1. 樣本公司一覽表 ................. 30
表3.2. 樣本公司承銷計算價格及議定價格一覽表 ...... 44
表3.3. 樣本公司調整後市價一覽表 ............. 46
表4.1. 全體樣本公司評估績效比較表 ........... 57
表4.2. 個別樣本公司之評估誤差比較表 .......... 58
表4.3. 個別樣本公司之均絕對差(MAE)比較表 ........ 61
表4.4. 個別樣本公司之均方差(MSE)比較表 ........ 63
表4.5. MSE組成分析表 .................. 67
表4.6. 產業別評估誤差比較表 ............... 68
表4.7. 產業別均絕對差(MAE)比較表 .............. 69
表4.8. 產業別均方差(MSE)比較表 .............. 70
表4.9. 年度別評估誤差比較表 ............... 72
表4.10. 年度別均絕對差(MAE)比較表 ............ 72
表4.11. 年度別均方差(MSE)比較表 ............. 73
表4.12. 個別樣本公司之均絕對比例差(MAPE)比較表 ...... 74
表4.13. 個別樣本公司之平均百分比誤差(MPE)比較表 ..... 76
表4.14. 產業別均絕對比例差(MAPE)比較表 ......... 80
表4.15. 產業別平均百分比誤差(MPE)比較表 .......... 81
表4.16. 年度別均絕對比例差(MAPE)比較表 .......... 83
表4.17. 年度別平均百分比誤差(MPE)比較表 ........ 83
表4.18. 全體樣本公司均方差比例比較表 .......... 85
表4.19. 紡織業均方差比例比較表 ............. 85
表4.20. 電機業均方差比例比較表 ............. 85
表4.21. 化工業均方差比例比較表 ............. 85
表4.22. 鋼鐵業均方差比例比較表 ............. 85
表4.23. 汽車業均方差比例比較表 ............. 86
表4.24. 營建業均方差比例比較表 ............. 86
表4.25. 航運業均方差比例比較表 ............. 86
表4.26. 百貨業均方差比例比較表 ............. 86
表4.27. 電子業均方差比例比較表 ............. 87
表4.28. 非電子業均方差比例比較表 ............ 87
表4.29. 85年新上市公司均方差比例比較表 ......... 88
表4.30. 86年新上市公司均方差比例比較表 ......... 88
表4.31. 87年新上市公司均方差比例比較表 .......... 88
表4.32. 迴歸分析表 .................... 90
表4.33. F假設檢定分析表 .................. 91
表4.34. J-test檢定分析表(1) .................. 92
表4.35. J-test檢定分析表(2).................. 92
圖 目 錄
圖3.1. 自由現金流量變動概圖 .............. 34
圖3.2. 實驗設計架構圖 ................. 48
圖4.1. 全體樣本公司評估誤差比較圖 ............ 60
圖4.2. 全體樣本公司均絕對差(MAE)比較圖 ......... 65
圖4.3. 全體樣本公司均方差(MSE)比較圖 ......... 65
圖4.4. MSE組成分析圖 .................. 67
圖4.5. 產業別評估誤差比較圖 ............... 68
圖4.6. 產業別均絕對差(MAE)比較圖 ............ 69
圖4.7. 產業別均方差(MSE)比較圖 ............. 70
圖4.8. 年度別評估誤差比較圖 .............. 72
圖4.9. 年度別均絕對差(MAE)比較圖 ............ 72
圖4.10. 年度別均方差(MSE)比較圖 ............ 73
圖4.11. 全體樣本公司均絕對比例差(MAPE)比較圖 ....... 78
圖4.12. 全體樣本公司平均百分比誤差(MPE)比較圖 ...... 78
圖4.13. 產業別均絕對比例差(MAPE)比較圖 .......... 80
圖4.14. 產業別平均百分比誤差(MPE)比較圖 ......... 91
圖4.15. 年度別均絕對比例差(MAPE)比較圖 ......... 83
圖4.16. 年度別平均百分比誤差(MPE)比較圖 ......... 83
圖4.17. 市場價格與議定價格迴歸圖 ............. 89
圖4.18. 市場價格與承銷計價法價格迴歸圖 .......... 89
圖4.19. 市場價格與現金流量法價格迴歸圖 .......... 90
參 考 文 獻
壹、中文部份
一、 卜慶銘,台灣地區新上市股票承銷價格制訂與超額報酬率相關性之研究,中興大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國80年6月。
二、 王毓敏,資本資產訂價模式適用性之實證研究,淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國81年6月。
三、周士淵,我國新上市股票價格績效之研究,淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國81年6月。
四、周寶蓮,會計盈餘與現金流量對股票報酬影響之研究,政治大學會計學研究所未出版碩士論文,民國83年6月。
五、林志隆,台灣新上市公司股票評價模式之實證研究,成功大學會計學研究所未出版碩士論文,民國88年6月。
六、姚素雅,基隆港埠經營資金成本之研究,海洋大學航運管理研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
七、胡耀宗,新上市普通股之訂價與超額報酬分析,台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國83年6月。
八、柯百鈴,新上市股票承銷價格之探討,政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國77年6月。
九、高蘭芬,資本資產訂價模式於台灣證券市場之實證研究:概度比檢定法之應用,台灣大學商學研究所未出版碩士論文,民國79年6月。
十、夏侯欣榮,台灣地區新上市普通股承銷價格之研究,政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國82年6月。
十一、黃宜珍,台灣地區上市公司股票評價模式之研究~食品業為例,政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
十二、陳奉珊,企業評價模型有效性之實證研究,政治大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國87年6月。
十三、陳怡如,金融業上市公司股票評價模式之研究,政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
十四、陳隆麒,現代財務管理-理論與應用,民國82年1月修訂版,華泰書局印行。
十五、陳順宇,統計學,民國86年7月2版,華泰書局印行。
十六、陳順宇、鄭碧娥,STATISTICA手冊(I)基本統計,民國86年7月2版,華泰書局印行。
十七、張健民,台灣新上市公司企業價值與現金流量法之實證研究:以八十一年度新上市公司為例,成功大學會計學研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
十八、張家真,新制承銷價格之研究,東海大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國84年6月。
十九、賈武健,新上市股票價值之評價模式研究,台灣大學商學研究所未出版碩士論文,民國80年6月。
二十、鄔洪勇,企業評價關鍵因素之研究,東海大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國83年6月。
二十一、劉聰衡,資本資產訂價理論在台灣股票市場之實證研究,淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
二十二、劉郁純,我國新上市股票承銷價格決定因素之實證研究,政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國81年6月。
二十三、劉蓁蓁,國內新上市股跌破承銷價原因之探討,淡江大學國際企業研究所未出版碩士論文,民國85年6月。
二十四、蔡永原,企業價值之研究,東海大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國81年6月,頁20-25。
二十五、蔡嘉倩,我國新上市公司股票承銷價合理性之研究,政治大學會計學研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
二十六、魏恒祥,台灣地區新上市股票承銷價格低估及其影響因素之實證研究,淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
貳、英文部份
1. Arzac, R. E., 1996, Valuation of Highly Leveraged Firms. (Prentice Hall)
2. Copeland, T., Koller T., and Murrin J., 1994, Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 2nd Edition. (John Wiley & Sons)
3. Damidaran, A., 1996, Investment Valuation. (John Wiley & Sons)
4. Davidson, R. and J. G. MacKinnon, 1981,Several Tests for Model Specification in the Presence of Alternative Hypotheses, Econometrica, 49, 781-793.
5. Foster, George, 1986, Financial Statement Analysis. (Prentice Hall)
6. Franklin P., and George T.F., 1995, Understanding cash flow. (John Wiley and Sons)
7. Gordon, M. J., 1962, The Investment Financing and Valuation of the Corporation. (John Wiley & Sons)
8. Hackel, K. S., and Livnaat J., 1995, International Investment Based on Free Cash Flow: A Practical Approach, The Journal of Financial Statement Analysis, 135-140.
9. Hanson, R. C., 1992, ”Tender Offers and Free Cash Flow: An Empirical Analysis”, Financial Review, 231-240.
10. Kaplan, S. N., and Ruback R. S., 1995, The Valuation of Cashflow Forecasts: An Empirical Analysis, The Journal of Finance , 419-429.
11. Miller, M. H., and Modigliani F., 1996, Dividend Policy Growth and the Valuation of Shares, The Journal of Business, 217-222.
12. Palepu, K. G., Bernard, V. L. and Healy P. M., 1996, Business Analysis and Valuation: Using Financial Statement. (South Western College Publish)
13. Pratt, S. P., 1989, Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, Second Edition.(Dow Jones – Irwin Homewood)
14. Richard, A. B., and Stewart C. M., 1996, Principles of Corporate Finance, 5th Edition. (The McGraw-Hill Companies)
15. Sloan, R. G., 1996, Using Earnings and Free Cash Flow to Evaluate Corporate Performance, The Journal of Applied Corporate Finance, 78-89.
16. Smith, G. V., 1988, Corporate Valuation: A Business and Professional Guide. (John Wiley & Sons)
17. Stephen, A. R., Randolph W. W., and Bradford D. J., 1995, Fundamentals of Corporate, 3rd Edition. (Richard D. Irwin)
18. Vasicek, Oldrich, 1973, A Note on Using Cross-Sectional Information in Bayesian Estimation of Security Betas, Journal of Finance 5, 1222-1229.
19. William, J. B., 1993, The Theory of Investment Value. (Reprinted Amsterdam Netherland)
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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