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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:林潔珍
研究生(外文):Lin,Chieh-Chen
論文名稱:風險值之衡量與驗證─以台灣債券市場投資組合為例
論文名稱(外文):The Evaluation and Verification of Value at Risk (VaR) — Empirical Study on Taiwan Bond Market Portfolio
指導教授:李賢源李賢源引用關係
指導教授(外文):Lee, Shyan-Yuan
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:風險值風險控管
外文關鍵詞:Value at Risk (VaR)Risk Management
相關次數:
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論文提要內容:
在日益複雜的金融市場中,風險控管議題的重要性與日遽增,一個金融機構是否能永續地經營與其風險控管之良窳有著極大的關係。風險值(Value at Risk)系統則是一個新興的風險控管工具,試圖透過一簡單數據得知投資組合未來可能蒙受的損失大小。
本研究以票券公司做為切入點,建構與其公債持有部位相當的投資組合(Portfolio of on-the-run issues)進行風險值的衡量與驗證。研究方法採用一階常態法、二階常態法以及歷史資料模擬法,並配合不同的標準差估計法以及不同的歷史資料期間,形成六種不同的風險值衡量模式進行風險值的衡量。在風險值的驗證部份則採用操作上的驗證方法,包括回溯測試及前向測試。
本研究所得到的實證結果如下:
一、從利率期間結構推估各個到期期間零息債券價格報酬之標準差及相關係數發現:到期期間越長,報酬波動性越大,彼此到期年限越接近,相關係數越高。
二、二階常態法下持有一週的風險值與一階常態法之結果十分接近,將二階因素納入考量,就債券投資組合而言,其影響並不顯著。
三、六種不同衡量方法下風險值之驗證結果與資料來源期間公債殖利率波動情況有密切關係。在本研究實證期間以歷史資料模擬法,取衡量日前132個交易日歷史資料所衡量出的風險值,在測試後有較佳的表現。
Abstract:
In a much more complicated and volatile financial market, the issue of risk management becomes increasingly important. Whether a financial institution can continue its operation is highly related to its quality of risk control. Value at Risk (VaR) is an emerging tool of risk management. By using VaR, the manager can realize the expected maximum loss of investment portfolios just through a number.
This research constructed a specific portfolio of on-the-run government bond issues which is similar to the real position of a bill finance corporation. Then other different methods are utilized to evaluate the VaRs of the on-the-run issue portfolio. The evaluating methods adopted in this research included Delta Normal Approach, Delta-Gamma Normal Approach and Historical Simulation, accompanied with different volatility forecasting methods and different historical data periods. The empirical study formed six different approaches to measure the portfolio’s VaR. As to the verification of the results, the research used the operational methods, including Back Testing and Forward Testing.
The conclusions of this research are as follows:
1. By forecasting sigma and correlation coefficients of different maturity zero coupon bonds from the term structure of interest rates, the research found out: the longer the maturity, the larger the price return volatility. As to correlation coefficients, two different zero coupon bonds with closer maturities exhibited higher correlation.
2. The difference between weekly VaRs under Delta Normal Approach and Delta-Gamma Normal Approach is very small. In a bond portfolio, the effect of taking the second-order factor (Convexity) into consideration is very little.
3. The verification results of six different VaR evaluating approaches are highly related to the historical volatility of government bonds’ yield to maturity. During the empirical study period of this research, the historical simulation with longer data period provided better results after Back Testing and Forward Testing.
目錄
頁 次
表次 ………………………………………………………………. viii
圖次 ………………………………………………………………. ix
第一章 緒論 ……………………………………………………… 1
第一節 風險控管(Risk Management)的重要性 ………………. 1
第二節 風險控管規範的發展 …………………………………. 4
第三節 研究動機與目的 ………………………………………. 7
第四節 研究架構 ………………………………………………. 7
第二章 文獻探討 ………………………………………………… 8
第一節 風險值(Value at Risk)的概念 …………………………. 8
第二節 風險值的衡量模型 …………………………………. 10
第三節 各種金融商品風險值的衡量 ………………………. 11
第四節 風險值相關實證研究 ………………………………. 23
第三章 研究方法 ……………………………………………….. 27
第一節 變異數及相關係數矩陣之估計 ……………………... 28
第二節 一階常態法 (Delta Normal Approach) ……………… 33
第三節 二階常態法 (Delta-Gamma Normal Approach) …….. 40
第四節 歷史資料模擬法 (Historical Simulation) …………… 42
第五節 風險值的驗證 ………………………………………... 44
第四章 實證結果與分析 ……………………………………….. 45
第一節、變異數及相關係數矩陣之估計結果 ………………. 47
第二節、一階常態法之結果 …………………………………. 53
第三節、二階常態模型之結果 ………………………………. 56
第四節、歷史資料模擬法之結果 ……………………………. 58
第五節、各種衡量方法之比較 ………………………………. 62
第五章、結論與建議 …………………………………………… 65
第一節、研究結果 ……………………………………………. 65
第二節、研究限制與建議 ……………………………………. 66
參考文獻 ………………………………………………………… 68
附錄A …………………………………………………………… 70
參考文獻
一、英文部份
1.Charles Smithson and Lyle Minton, “The Right VAR", VAR Understanding and Applying Value-at-Risk, RISK Publication, (1996), pp.31-34
2.Chris Marshall and Michael Siegel, “Value at Risk: Implementing a risk measurement standard”, The Journal of Derivatives, (Spring 1997), pp.91-111
3.Darryll Hendricks, “Evaluation of Value-at-Risk Models using Historical Data”, The Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review, Vol.2, (1996), pp.152-171
4.Down Kevin, “Beyond value at risk: the new science of risk management”, John Wiley and Sons Ltd. Publication, (1998)
5.John Hull, “Options, futures and other derivatives”, Third Edition, Practice-Hall, Inc. Publication, (1998)
6.J.P.Morgan Technical Document. “Risk Metrics”, Fourth Edition (1998)
7.Paul H. Kupiec, “Techniques for verifying the accuracy of risk measurement models”, The Journal of Derivatives, (Winter 1995), pp.73-84
8.Philippe Jorion, “Value at risk: the new benchmark for controlling market risk”, The McGraw-Hill Companies. Inc. Publication, (1997)
9.Philip W Best, “Implementing value at risk”, John Wiley and Sons Ltd. Publication, (1998)
10.Tanya Styblo Beder, “VAR: Seductive but Dangerous”, Financial Analysts Journal. (1995 Sep-Oct), pp.12-24
二、中文部份
1.陳若鈺,「風險值的衡量與驗證:台灣股匯市之實證」,國立台灣大學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國八十八年六月
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