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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:王柏祥
論文名稱:信用交換契約的評價與應用
指導教授:李賢源李賢源引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:44
中文關鍵詞:信用衍生性商品信用交換契約
外文關鍵詞:Credit derivativesCredit swap
相關次數:
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現今金融市場的參與者在面臨利率、匯率等市場風險時,大都都已經可以切合本身的需要,在市場上找到適當的解決方案。唯獨在處理信用風險時卻仍顯得力有未逮。主要的原因是因為各種因緣際會出現的衍生性金融商品,在時間的淬煉下已經在股價、利率、匯率及商品四種商品標的上穩固地奠定基礎,擁有良好的市場性與流動性,在良性循環下規模日益擴大、新奇的產品不斷推出;反觀同樣存在需求的信用衍生性商品(Credit Derivatives)卻因為最根本的「信用」太過難以捉摸定義,使得先前僅能侷限在買賣雙方在櫃檯撮和進行小量交易的局面。
然而,近年來在國外信用衍生性商品不斷逐年攀高的成交量,顯現已有愈來愈多的市場參與者投身其中;而信用交換契約(Credit Default Swap)即是信用衍生性商品中直接用以處理最原始信用風險的產品,最簡單的用途是提供對票債券及貸款的保險,而立基於其上更再進一步發展出其他的信用衍生性商品,所以就本身的功能及應用上都具有相當的重要性。
本篇論文的內容包括:(一)利用複製投資組合的方法來評價信用交換契約期初時,各個參數的意涵與相互之間的關係、不同利率環境下對參數的影響,以及契約期間長短對參數的影響;(二)利用浮動利率債券的評價方法對信用交換契約在期間內進行評價。結果可以見得信用交換契約於期初定價時,最重要的變數仍為參考資產本身的風險程度;其次,當信用交換契約已經處於契約期間內後,其價值會受到參考資產的信用變化情形而有所不同,利用浮動利率債券的價格特性可以計算出差異大小以及該時點契約所隱含的違約機率,而由此二者即可算出契約價格的高低。
Except credit risk, most financial risks are able to be well resolved in the market directly. The main reason is almost all financial products have been developed based on the interest, the exchange rate, and the equity for a long time. Which makes plenty of applications in the related field easy certainly. On the other hand, owing to vagueness of the credit itself, credit derivatives are not popularized as other derivatives described above are.
But by observing the booming trading volume of the credit derivatives in recent years, we can realize that there are more and more participants getting into this unique market. So, it is the right time to pay attention to the credit swap, the simplest type of the so-called credit derivatives, with which people can deal with the most primitive credit risk and build more complicated credit products.
There are two divisions in this thesis. First, having a replicated portfolio to price a credit swap at the beginning of the contract. Which made us know the risk degree of the reference asset is the dominant pricing factor. Second, using the valuation of the floating-rate note to get such a contract price during the period. Between the interest movements driven by the Ho-Lee model, we saw the prices.
第一章 緒論 ------------------- 1
第一節 研究動機 ----------------- 1
第二節 研究目的 ----------------- 2
第三節 研究架構 ----------------- 2
第二章 文獻探討 ----------------- 4
第一節 信用衍生性商品 -------------- 4
第二節 信用交換契約的內容 ------------ 7
第三節 信用交換契約的評價方法 ---------- 9
第三章 研究方法 ----------------- 12
第一節 Duffie的信用交換契約評價方法 ------- 12
第二節 浮動利率債券的評價 ------------ 18
第四章 研究結果 ----------------- 22
第一節 信用交換契約期初價格的討論 -------- 22
第二節 信用交換契約期間內價格的討論 ------- 28
第五章 結論與建議 ---------------- 39
參考文獻 --------------------- 40
附錄 Ho-Lee利率模型 -------------- 42
陳勃華,「以Ho & Lee模型評價利率衍生性商品之研究」,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文,民國八十七年六月。
薛立言,「浮動利率之設計、評價與風險」,大華債券期刊2 ,民國八十八年十二月。
Black, F., E. Derman and W. Toy, 1990, “A One Factor Model of Interest Rates and its Application to Treasury Bond Options”, Financial Analysts Journal, vol. 46, no. 1, pp. 33-39
Darrell Duffie, 1999, “Credit Swap Valuation”, Financial Analysts Journal
Darrell Duffie and Kenneth Singleton, “Simulating Correlated Defaults”, Graduate School of Business, Stanford University
Janet M. Tavakoli, “Credit Default Swap and Options”, Credit Derivatives — A guide to instruments and applications
Jarrow, R. A., and S. M. Turnbull., “Pricing Derivatives on Financial Securities Subject to Credit Risk”, Journal of Finance, 50(1), pp. 53-85
Richard K. Skora, “Rational Modelling of Credit Risk and Credit Derivatives”, Credit Derivatives — Applications for Risk Management, Investment and Portfolio Optimisation
Satyajit Das(ed.),1998, “A General Approach to Price and Non-Par Floating-rate Notes ”, Credit Derivatives-Trading &Management of Credit &Default Risk
Steven Dym,1998, “A General Approach to Price and Non-Par Floating-rate Notes ”, The Journal of Portfolio Management, pp. 102-107
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