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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:楊振海
研究生(外文):Chen-Hai Yang
論文名稱:平均利率上限契約之評價與應用
論文名稱(外文):Pricing and Application of Cap on Average Interest Rate
指導教授:李賢源李賢源引用關係
指導教授(外文):Shan-Yuan Lee, PH.D
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:54
中文關鍵詞:利率避險平均利率
外文關鍵詞:Interest Rate hedgeAverage Interest RateHull and White Model
相關次數:
  • 被引用被引用:4
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對於利率風險可以利用利率交換契約或利率上限契約加以規避,而本論文所探討的金融商品-平均利率上限契約,亦可以規避利率的風險,且較利率上限契約具有成本上的優勢。
本論文分析上述三種金融商品的特性,及規避風險的效果,並利用數學的推導、現金流量的說明及均數回歸效果三種方式來解釋平均利率上限契約權利金小於利率上限契約的原因;並利用Hull & White 模型建立數值的評價方法,使得平均利率上限契約的權利金是建立在市場的利率期間結構之上;而後再分析平均利率上限契約權利金的行為、參數對權利金價值的影響以及避險方式的探討,而後更進一步探討在實務上如何利用平均利率上限契約以及平均利率下限契約來規避利率上的風險及本演算法在演算的效率上可能遇到的限制。
本研究得到的結論如下:
一、 利率上限契約的權利金 > 平均利率上限契約的權利金 > 利率交換權利金。
二、 本論文所提出的數值方法在切割期間短時(相對於契約期間),其數值解與封閉解的誤差隨著內差點數的增加而減小。
三、 由於平均利率上限契約是亞式的利率選擇權,當利率重設期間長時,為使利率樹能符合利率的波動過程,則切割期數必須提高,但路經相依的選擇權則使演算法的效率有進一步可以改進的空間。
Interest Rate Swap and Cap are the most often used financial tools to hedge interest rate risk. Cap on Average Interest Rate is another alternatives to hedge interest rate risk, which is cost effective as compared with cap.
I analyze cap on average interest rate in the following steps:
1. Compare the properties of the 3 financial products and their hedging effectiveness.
2. Mathematically, I prove the premium of cap on average interest rate is lower than that of cap due to weaker protection against interest rate risk. And explain this result by financial intuition.
3. By Hull & White Model, develop a numerical algorithm which can price cap on average interest rate on the market term structure, leaving no room for arbitrage.
4. Analyze how the parameters affect the premium of cap on average interest rate and how to hedge the risk of cap on average interest rate.
5. Financial, I expand the product to floor on average interest rate which can hedge the downward risk of interest rate. And briefly analyze under what circumstance can these 2 products can be applied to hedge interest rate risk.
Conclusions
1. Premium of Cap > Premium of Cap on Average Interest Rate > Swap
2. With short cutting period compared with the tenor of cap on average interest rate, the numerical solution approaches the closed form solution as the interpolation number increases.
3. As the interest rate reset period is long, increasing cutting period to match the interest rate stochastic process will confront the computing limit just like the Asia option which can be for further study to resolve the computing limit.
表目錄
表2-1:三種利率風險管理工具之現金流量比較表 P10
圖目錄
圖2-1:利率走勢圖 P14
圖3-1:三元利率樹可能之分枝形狀 P21
圖3-2 Hull &White Model三元利率樹 P25
圖3-3: 利用前推運算法求算平均利率之演算邏輯 P27
圖3-4: 利用後推運算法求算平均利率上限契約權利金的演算邏輯 P29
圖3-5:平均利率上限契約權利金與內差點數的關係 P33
圖4-1: Maturity及Beta對平均利率上限契約權利金影響之立體圖 P37
圖4-2: Maturity對平均利率上限契約權利金影響之剖面圖 P38
圖4-3: Sigma及Beta對平均利率上限契約權利金影響之立體圖 P40
圖4-4: 短期無風險利率對平均利率上限契約權利金影響之平面圖 P41
圖4-5: 執行利率對平均利率上限契約權利金影響之平面圖 P42
圖4-6: 執行利率對平均利率上限契約權利金影響之平面圖 P44
圖5-1:利率數切割與利率隨機過程關係圖 P46
圖5-2:利率走勢圖 P51
圖5-3:利率隨機波動過程對平均利率計算的影響 P54
目 次
---------------------------------------------------------------------------------------------------
第一章 緒論
第一節 研究動機 P2
第二節 研究架構 P3
第二章 利率風險管理工具
第一節 浮動-固定利率交換 P5
第二節 利率上限 P7
第三節 平均利率上限 P8
第四節 風險管理工具現金流量實例比較 P9
第五節 風險管理工具權利金比較 P12
第三章 評價方法
第一節 文獻回顧 P15
第二節 建構與市場利率期間結構一致的利率樹 P19
第三節 利率上限的評價方法 P24
第四節 平均利率上限的評價方法 P27
第五節 封閉解與數值方法的價格收斂行為 P31
第四章 權利金行為及參數分析
第一節 平均利率上限與利率上限權利金比較 P34
第二節 平均利率上限參數分析 P37
第三節 避險方式討論 P43
第五章 平均利率上限應用分析
第一節 金融商品的應用 P45
第二節 未來研究發展方向 P51
第六章 結論 P56
一、 中文部分
1. 李世豪,“國內銀行定存制度內含美式新奇利率選擇權之研究”,民國86年,台灣大學財務金融研究所。
2. 蘇金祥,“以三元利率樹評價路徑相依利率選擇權”,民國86年,台灣大學財務金融研究所。
3. 何澤蘭,“台灣不動產抵押債權證劵化之推行及評價”,民國88年,台灣大學財務金融研究所。
二、 英文部分
1. Wilmott, P., Derivatives─The Theory and Practice of Financial Engineering, John Wiley & Sons Ltd, 1998
2. Sundaresan, S.M., Fixed Income Markets and Their Derivatives, South-Western College Publishing, 1997
3. Hull, J., and A. White,“ Finding the Keys.”Risk, September 1993
4. Hull, J., and A. White,“ Efficient Procedures for Valuing European and American Path-Dependent Options.”Journal of Derivatives.
5. Hull, J., Options, Futures, and Other Derivative Securities, 3rd Edition. Pretice-Hall,1997
6. Fabozzi F. J. and T.D. Fabozzi, Bond Markets, Analysis and Strategy, Prentice-Hall, 1989.
7. Dharan V.G.,“Pricing Path-Dependent Interest Rate Contingent Claims Using a Lattice.”Journal of Fixed Incomes, March1997
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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