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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:吳以苓
研究生(外文):Yii-Ling Wu
論文名稱:美國住宅抵押貸款擔保債券之研究
論文名稱(外文):A Study of the Mortgage-Backed Securities in the United States
指導教授:李賢源李賢源引用關係
指導教授(外文):Lee, ShyanYuan
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:77
中文關鍵詞:住宅抵押貸款擔保債券證券化提前還本傳遞證券擔保抵押貸款債券
外文關鍵詞:Mortgage-backed securities(MBS)securitizationprepaymentpass-throughcollateralized mortgage obligations(CMOs)
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美國於一九七O年發展出之資產證券化觀念,係以金融機構之房屋抵押貸款債權作為擔保,據以發行債券於市場上出售與一般投資大眾,從而建立資本市場上資金供給者與需求者間較為直接之流通管道。
資產證券化之流程大致上可區分為資產創始、組織架構、信用強化、信用評等、銷售與交易以及服務六大步驟。資產創始機構所享有之效益包括提高資產流動性、降低資金成本、提高自有資本比率等;而投資人亦得以分散投資風險、增進投資組合之流動性、同時獲得較高之報酬。
資產擔保債券之發展始於傳遞證券,其次由抵押擔保債券而擔保抵押貸款債券,證券化之對象亦由住宅抵押貸款而擴及信用卡貸款、應收帳款、汽車貸款及租賃債權等,商品之種類豐富而多元。與其他固定收益債券之最大差異在於其獨特之提前還本風險使其風險∕報酬率之變動情況迥異於其他債券。
綜觀美國資產擔保債券市場之發展,可以瞭解其成功有幾項不可或缺之要件,包括:
1.政府機構之保證。
2.債權資產與原創始機構分離。
3.完整詳實之房貸統計數字。
4.發展提前還本模型之能力。
5.配合投資人需求開發商品之能力。
The asset securitization concept developed in 1970 in the United States is basically to use mortgage loans as collateral to issue bonds in the capital market, so that a more direct channel could be established between demand and supply.
The process of securitization involves origination, structuring, credit enhancement, credit rating, sales and trading, and servicing. By way of asset securitization , the originators enjoy higher asset liquidity, lower funding costs, and improved capital ratio; while investors can use mortgage-backed securities to diversify their portfolios, improve liquidity and enhance yields.
The evolution of asset-backed securities started with pass-throughs, and moved through mortgage-backed bonds to collateralized mortgage obligations. Assets being securitized also expanded from mortgage loans to credit card loans, car loans, account receivables, lease receivables, etc., providing a wide variety of financial instruments.
Prepayment is the unique characteristic of mortgage-backed securities that makes their risk/return profile entirely different from other fixed-income securities.
The most essential elements contributing to the successful development of the mortgage-backed securities market in the United States can be summarized as follows:
1.The guarantees of government agencies;
2.The exclusion of the collaterals from the balance sheets of originators;
3.Complete and detailed statistics on mortgage loans;
4.The ability to develop prepayment models; and
5.The ability to develop new financial instruments to attract more investors.
目錄
中文摘要 i
英文摘要 iii
表次 vii
圖次 viii
第一章 前言 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍與架構 2
第二章 住宅抵押貸款擔保債券之意義 3
第一節 住宅抵押貸款擔保債券之定義 3
第二節 資產證券化流程及市場參與者 3
第三節 住宅抵押貸款擔保債券之利益 8
第三章 住宅抵押貸款擔保債券之類型 15
第一節 傳遞證券 15
第二節 抵押擔保債券 22
第三節 轉付債券 23
第四章 住宅抵押貸款擔保債券風險分析 35
第一節 信用風險 35
第二節 流動性風險 39
第三節 利率風險 41
第四節 提前還本風險 43
第五章 住宅抵押貸款擔保債券收益分析 53
第一節 加權平均期間利差 54
第二節 收益曲線利差 56
第三節 選擇權調整利差 56
第四節 總收益分析 59
第五節 投資收益實例分析 60
第六章 結論 67
參考文獻 70
附錄一 傳遞證券之部分現金流量 72
附錄二 循序支付型擔保抵押貸款債券各層級之部分現金流量 73
附錄三 計畫攤還型擔保抵押貸款債券之部分現金流量 77
中文部分:
1.吳英花、楊志遠,「銀行貸款證券化業務之研究」,產業金融季刊第100期,民國87年9月。
2.呂姝靜,「資產證券化法制之研究─以資產擔保證券為中心」,台灣大學法律研究所碩士論文,民國88年6月。
3.李儀坤,「金融資產證券化之可行性研究」,台北銀行經濟研究室印行,民國84年6月。
4.周國端、廖咸興,「台灣推動不動產抵押債權證券化制度之研究」,台灣綜合研究院,民國86年9月。
5.林世淵,「美國資產證券化之發展」,證券市場發展季刊第16期,民國81年10月。
6.林世淵,「不動產證券化」,台北國際商學出版社出版,民國84年7月。
7.林左裕,「房屋抵押債權證券化之前瞻─由美國之經驗看臺灣」,臺灣土地金融季刊34卷3期,民國86年9月。
8.陳明麗、林卓民,「不動產債權證券化提前還款問題之探討」,信用合作第59期,民國88年1月。
9.陳錦珮,「先進國家資產證券化之研究」,東華大學國際經濟研究所碩士論文,民國85年6月。
10.陸景玉,「金融資產證券化之研究」,產業金融季刊第93期,民國85年12月。
11.廖咸興、李阿乙、梅建平合著,「不動產投資概論」,華泰書局出版,民國84年9月。
二、英文部分
1.Amerman, Daniel R., Collateralized Mortgage Obligations, The McGrow-Hill Companies, 1996.
2.Bartlett, William W., Mortgage-Backed Securities, Prentice-Hall, 1989.
3.Bartlett, William W., The Valuation of Mortgage-Backed Securities, Irwin Professional Publishing, 1994.
4.Fabozzi, Frank J., CMO Portfolio Management, Frank J. Fabozzi Associates, 1994.
5.Fabozzi, Frank J., The Handbook of Fixed Income Securities, The McGrow-Hill Companies, 1997.
6.Fabozzi, Frank J., and Franco Modigliani, Mortgage and Mortgage-Backed Securities Markets, Harvard Business School Press, 1992.
7.Fabozzi, Frank J., and David Yuen, Managing MBS Portfolios, Frank J. Fabozzi Associates, 1998.
8.Feeney, Paul W., Securitization : redefining the bank, Macmillan Press Ltd., 1995
9.Ginnie Mae Guide, Government National Mortgage Association, November 1999.
10.Hayre, Lakhbir, Guide to Mortgage-Backed Securities, Salomon Smith Barney, March 1999.
11.Kuhn, Robert L., Mortgage and Asset Securitization, Dow-Jones Irwin, 1990.
12.Sundaresan, Suresh M., Fixed Income Markets and Their Derivatives, South-Western College Publishing, 1997.
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