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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:許明廉
研究生(外文):Minglien Hsu
論文名稱:指數型認購權證之delta避險研究
論文名稱(外文):The research of delta hedge on index warrant
指導教授:李存修李存修引用關係陳文華陳文華引用關係
指導教授(外文):Tsunsiou LeeWenhua Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:商學研究所
學門:商業及管理學門
學類:一般商業學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:48
中文關鍵詞:指數認購權證delta 避險
外文關鍵詞:indexwarrantdelta hedge
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我國自開放權證交易後,各大券商莫不熱情擁抱並視之為搖錢工具,因為以理論的避險成本,加碼設定的利潤率,配合動態避險操作便能獲取豐厚的報酬。以國人對台股加權指數的關注以及投機的性格,券商發行以台股指數為標的認購(售)權證似是有利可圖;不但市場多頭時可發行認購權證迎合大眾的樂觀心理,在空頭時亦可發行認售權證而不受法令的放空限制。
以現貨進行動態避險對券商而言是最熟悉不過了,然而由於指數型權證之標的並非單一股票,而為所有上市股票的投資組合,實務上有模擬以及調整投資組合上的麻煩,加上利息成本與交易成本皆較期貨為高,因此券商有必要對期貨的動態delta避險加以評估。在這樣的背景下,本文嘗試建立一期貨之動態避險流程,並將兩者加以比較。最後我們獲致以下的結論:
一、 在本文的設定下,以期貨和現貨進行動態避險,期貨的避險成本較低。
二、 以期貨和現貨進行動態避險,期貨的避險績效較佳。
三、 當波動性增加,對避險成本的主要影響為買高賣低成本的變化,其他成本所佔比例相對為低。
四、 當保證金比率調高時,以期貨進行動態避險之成本提高,因為資金成本提高。
五、 期貨避險較現貨避險成本低的原因主要是資金成本的影響,若考慮轉倉成本,則在期貨市場中動態避險的交易成本將比現貨市場為高。
六、 以市場上之實際數據進行實證,與模擬之結果相近,亦即以期貨避險之成本較現貨避險成本為低。
Among different types of warrant, index warrant is the only one that has not allowed to be traded on the market. Besides the underlying assets of index warrant, it can also be hedged with future on the same underlying index, say TAIMEX index. Due to the difference between the trading mechanism and transaction cost, our thesis try to develop a discrete dynamic hedging model, comparing their hedging cost and performance, and figure out their cost structure. Finally, we conduct an empirical test with the historical real data.
Our conclusions are as followed. Fist, when issuing an index warrant, delta hedging by future has lower cost and better performance than by stock portfolio of the index. Second, when rising volatility, the effect to the hedging cost is mainly on the cost component of ‘buying at higher price and selling at lower price’. Third, when rising the margin rate, hedging cost increases due to the interest rate cost. Fourth, the reason that hedging with futures results in lower cost is its lower interest rate cost, when considering roll over cost, hedging with futures has higher transaction cost actually. The last, the empirical test shows consistent results compare to our simulation model.
目 錄
謝 詞………………………………………………………………………………Ⅰ
中文摘要……………………………………………………………………………Ⅱ英文摘要……………………………………………………………………………Ⅲ
表次…………………………………………………………………………………Ⅳ
圖次…………………………………………………………………………………Ⅴ
第一章 緒 論………………………………………………………………………1
第一節 研究動機………………………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………………………3
第二章 相關理論與文獻探討………………………………………………………5
第一節 選擇權之評價模式……………………………………………………5
第二節 指數選擇權之評價模式………………………………………………6
第三節 Delta動態避險………………………………………………………8
第四節 考慮交易成本之模型修正…………………………………………11
第五節 避險績效評估………………………………………………………13
第六節 其他參考文獻………………………………………………………14
第三章 研究架構與方法…………………………………………………………15
第一節 研究架構……………………………………………………………15
第二節 指數認購權證之契約設定…………………………………………19
第三節 現貨之動態避險模擬………………………………………………21
第四節 期貨之動態避險模擬………………………………………………23
第五節 期貨與現貨之動態避險實證………………………………………32
第四章 研究結果與分析 …………………………………………………………33
第一節 現貨與期貨避險模擬結果 …………………………………………33
第二節 敏感度分析 …………………………………………………………37
第三節 實證結果………………………………………………………………42
第五章 結論與建議 ………………………………………………………………45
第一節 結論 ………………………………………………………………45
第二節 研究之限制與建議…………………………………………………46
參考文獻 …………………………………………………………………………48
參考文獻
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陳皇任,「台灣認購權證評價與避險操作之研究」,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國八十六年六月。
劉弼尹,「發行認購權證避險績效之研究」,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國八十七年六月。
李進生、謝文良、吳壽山、蔣炤坪,「台股指數與操作實務」,民國八十八年八月版。
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Boyle Phelim P. and Ton Vorst, 1992, Option Replication in Discrete Time with Transaction Costs, Journal of Finance 47(March. 1992), 271-93
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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