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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:胡崇銘
研究生(外文):Hu Chong-ming
論文名稱:以主成分分析評估基金績效與風險
論文名稱(外文):Evaluate mutual fund performance and risk by principal component analysis
指導教授:林修葳林修葳引用關係蔣明晃蔣明晃引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:商學研究所
學門:商業及管理學門
學類:一般商業學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2000
畢業學年度:88
語文別:中文
論文頁數:70
中文關鍵詞:主成分分析基金風格基金風險基金組間差異基金績效價值指標價值特徵價值導向投資策略
相關次數:
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內容摘要
本研究主要是針對基金經理人的投資風格,檢視風格的不同是否會顯著影響基金之績效與風險。首先,本研究利用傳統的價值指標(本益比、市價淨值比與市價銷貨比)與市值指標搭配形成2*2的分組架構,將所有合格的基金投入分析方格內並檢視各組在績效與風險上的差異。而本研究最大的特色即是利用主成分分析(principal component analysis)來結合上述傳統指標,企圖找出一個更能有效指標可有效區隔基金組在績效與風險上之組間差異,有助於投資人依據多空時期的不同來選擇績效與風險較佳的基金。
除此之外,本研究另外檢驗其它可能影響分組結果的因素;我們將分析的時間跨距從6個月延長至12個月,而後亦將分組方式從2*2轉換成3*3的分析方格,檢驗其價值效果是否更為顯著。而在主成分的組成分子方面,本研究考量其它相關的指標,先以多元迴歸作為篩選工具,選出合適的指標重新合成為新的主成分價值指標,並搭配財務指標(負債比率)與流動性指標(週轉率)作為中介因子,設法純化分組結果。然而,據本研究最後的結果發現,只有週轉率會顯著影響基金報酬率(兩者呈高度正相關)。
最後,本研究利用問卷來檢視基金經理人對於價值投資策略的看法,是否與學界存有認知上的差異,而後利用問卷與實際數據來解釋經理人轉換投資風格的可能原因,並納入股市大盤多空時期的考量,深入分析基金經理人改變風格之權變因素。
Abstract
According to many researches published before, investment styles of fund managers may cause the differences of the performance and risk among the mutual funds . this paper focus on finding out a effective way to distinguish the mutual fund by the value characteristics the funds have . We calculated the traditional value indices of each fund , such as the P/E (price to earning ratio), P/B(price to book value ratio ),and P/S(price to sales ratio),and put the qualified funds into different categories that are set by level of value characteristics , finally we analyzed the performance and risk of each category . besides this , we also lever the principal component analysis to make the result of grouping more useful ; A good grouping method must let us easy to tell the differences among each group , and we found the principal component analysis is a nice tool to distinguish each fund group’s differences on performance and risk.
We also checked the possible factors that may influence the result of grouping, so we prolong the time span (from 6 month to 12 month), and change the criteria for grouping (from 2*2 analysis box to 3*3),finally we include many related factors and reform the principal component to check if the more useful conclusion will appear. We also use the debt ratio and turnover ratio to purify the analysis .
At the last stage of this paper , we use a simple questionnaire to check if there is any gap between the perceptions of fund managers and scholars about the definition of value characteristics and briefly analyze the outcome of the questionnaire .
目錄
第一章 緒論………………………………………………….......1
第一節 研究背景與動機…………………………………………...1
第二節 相關研究探討……………………………………………...2
第三節 研究設計…………………………………………………...5
第二章 研究方法…………………………………………….......7
第一節 研究期間、基金選擇標準與資料來源…………………..9
第二節 指標的選擇與定義………………………………………..9
第三節 實驗的設計方式與內容說明………………………...….10
第三章 實證結果與分析…………………………………...….….12
第一節 檢視傳統價值指標是否可區分組間差異……………....12
第二節 以主成分分析融合傳統價值指標……………………....25
第三節 組間差異影響因素分析………………………………....34
第四節 基金之投資風格分析…………………………………....51
第四章 結論與建議………………………………………………...57
第一節 結論……………………………………………………....58
第二節 研究限制………………………………………………....59
第三節 建議……………………………………………………....59
參考文獻
英文部分…………………………………………………………...61
中文部分…………………………………………………………...62
附錄一 在分析期中(86/11~88/10)台灣股市走勢………………..63
附錄二 第一期各組基金之R、σ及Adj-R……………………………64
附錄三 第二期各組基金之R、σ及Adj-R……………………………65
附錄四 第三期各組基金之R、σ及Adj-R……………………………66
附錄五 第四期各組基金之R、σ及Adj-R……………………………67
附錄六 各期有效樣本基金………………………………………….68
附錄七 基金經理人問卷…………………………………………….70
圖目錄
圖3-1.1 不同特徵基金組在第一期R、σ及Adj-R……………………13
圖3-1.2 不同特徵基金組在第二期R、σ及Adj-R………………….14
圖3-1.3 不同特徵基金組在第三期R、σ及Adj-R………………….16
圖3-1.4 不同特徵基金組在第四期R、σ及Adj-R………………….17
圖3-1.5 基金組在各期報酬率之表現……………………………..19
圖3-1.6 基金組在各期標準差之分布……………………………..20
圖3-1.7 基金組在各期風險修正後報酬之表現…………………..22
圖3-2.1 以主成分-MV為分組標準各期之R、σ及Adj-R表現…....28
圖3-2.2 主成分價值特徵基金組之跨期走勢……………………..30
圖3-3.1 原始組界之選擇…………………………………………..35
圖3-3.2 在第一期(86/11~87/10)重新分組後之R、σ及Adj-R…..36
圖3-3.3 在第二期(87/11~88/10)重新分組後之R、σ及Adj-R…..38
圖3-3.4 組界之重新設定與基金組之選擇………….……….……42
表目錄
表3-1.1 四類型基金組在各期之衡量指標表現…………………… 23
表3-1.2 四類型基金組之跨期分析結果…………………………… 24
表3-2.1 主成分分析結果…………………………………………….27
表3-2.2 基金之P/E、P/S與P/B之相關分析結果……………………28
表3-2.3 平均加權報酬率組間差異之顯著分析…………………….32
表3-2.4 平均加權標準差組間差異之顯著分析…………………….32
表3-2.5 四種分組標準在價值效果與市值效果之顯著比例……….33
表3-3.1 四種分組標準之平均加權報酬率組間差異檢定結果…….39
表3-3.2 四種分組標準之平均加權標準差組間差異檢定結果…….40
表3-3.3 不同期長之平均加權報酬率組間差異顯著性比較……….41
表3-3.4 平均加權報酬率組間差距比較表………………………….43
表3-3.5 平均加權標準差組間差距比較表…………………………..44
表3-3.6 風險修正後報酬之組間差距比較表………………………..44
表3-3.7 重設組界前後之組間差距顯著比例的比較………………..45
表3-3.8 各分析期中具解釋力之變數………………….…..……...48
表3-3.9a 各組在平均加權報酬率上組間差異之變化………………49
表3-3.9b 各組在平均加權標準差上組間差異之變化……………..49
表3-3.9c 各組在Adj-R上組間差異之變化………………………….49
表3-6.10 納入週轉率前後之組間差距顯著比例的比較…………..50
表3-4.1各基金組之維持原有風格之比率…………………………….53
表3-4. 2 基金經理人認為公司與投資人可忍受績效不佳的時限….54
表3-4. 3 基金經理人認為可做為價值特徵者之人數比例………….55
表3-4.4 成長型基金之績效比較(主成分定義 VS 經理人定義)….56
參考文獻
英文部分
John C. Bogle , 1998 , “The implications of Style Analysis for Mutual Fund Performance Evaluation . “The Journal of Portfolio Management “, Summer , pp34-41.
Capaul , C. , I. Rowley , and W. Sharpe , 1993 , “ International Value and Growth Stock Return , “Financial Analysts Journal , January/February , pp.27-36.
Carhart , Mark M.,1997,”On Persistence in Mutual Fund Performance “, The Journal of Finance 52 , March ,pp 57-82.
Daniel , Kent , Mark Grinblatt , Sheridan Titman , and Russ Wermers , 1997 , “ Measuring Mutual Fund Performance With Characteristic-based Benchmarks , The Journal of Finance 52 , pp1035-1058.
Falkenstein G. Eric., 1996, “Preferences for Stock Characteristics as Revealed by Mutual Fund Portfolio Holdings” ,The Journal of Finance 51 , pp111-135.
Fama , E.F., and K. R. French , 1992 , “The Cross-Section of Expected S tock
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Fama , E.F. and K. R. French , 1998 , “Value versus Growth: The International Evidence , Journal of Finance 53 , pp1975-1999.
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Christopherson , Jon A., 1995 , “Equity Style Classifications” , Journal of Portfolio Management 24 ,1995 , pp32-43.
中文部分
尹振華,民國86年,”美國股票型共同基金分類型態與績效持續性之研究” ,國立臺灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文。
沈幸儒,民國86年,”共同基金過去績效與其經理人投資策略之短期分析” ,國立臺灣大學財務金融學研究所未出版之碩士論文。
范揚洲,民國88年,”共同基金擇股偏好與從眾行為之研究” ,國立中央大學財務管理研究所未出版之碩士論文。
陳志和,民國86年,”價值導向投資策略在台灣股市之實證研究” ,國立政治大學財務管理研究所未出版之碩士論文。
陳俊明,民國86年,”共同基金持股偏好之研究” ,國立中正大學財務金融研究所未出版之碩士論文。
陳智賢,民國87年,”以因子模型探討台灣共同基金績效持績性” 國立中正大學財務金融研究所未出版之碩士論文。
黃淑娟,民國86年,”傳統的與強化的價值導向投資策略在台灣股票市之實證研究” ,國立政治大學財務管理學系碩士論文未出版之碩士論文。
曾少芳,民國86年,” 國內股票型基金風格與績效持續性之研究” ,國立臺灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文。
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