臺灣博碩士論文加值系統

財務預測為資本市場中重要資訊之一，然因其不確定性，使得財務預測資訊準確度成為各界關心之重要議題。我國證券暨期貨管理委員會強制要求公司在特定情況必須發佈財務預測外，更要求公司於發現財務預測未能達成時，必須發佈財務預測更新，且無論財務預測之發佈與更新均需提報董事會通過。在人具有自利動機、我國家族企業盛行、及受強制發佈財務預測之前提下，董事會是否能發揮其應有之公司監理機制，提高財務預測之準確度頗值探討。
由於現行「公開發行公司財務預測資訊公開體系實施要點」係於民國86年1月修訂，為檢視法令實施效果，本研究在觀察並分析強制性財務預測準確度，及其與董事會組成結構之關聯性方面，取樣期間為民國86年與87年。本研究以五項變數來衡量董事會組成結構：董監事持股比率、獨立經理人、次大控制群體、獨立監察人、以及董監事變動比率；針對財務預測準確度，本研究係以預測誤差加以定義；在股價異常報酬方面，則採用週平均累積異常報酬予以界定。於刪除發佈更正與預測誤差過大之離群值樣本後，本研究取得有效樣本86年計155家、87年計202家進行統計分析。本研究之主要實證結果如下：
一、 依發佈強制性財務預測之理由加以區分後，發現為因應上市上櫃與現金增資之要求而發佈財務預測之比率最高。在各種發佈理由中，因上市上櫃而受發佈財務預測者有較佳之準確度，而同一任期董事變動超過三分之一公司所發佈之財務預測準確程度較不佳。
二、 沒有發佈後續財務預測更新之公司，其原始財務預測準確度要優於曾發佈更新之樣本公司。而曾發佈一次更新之公司，則準確度優於發佈二次以上及更新方向曾出現轉折之公司。並另發現我國上市上櫃公司於發生金融風暴與證券市場千億掏空案的民國87年度，的確傾向於選擇高估盈餘之策略，而後再調降更新其財務預測。各次變動幅度之分析則發現民國86與87兩年度均有向上更新過大或是向下更新不足之過度樂觀傾向。
三、 董事會組成結構變數中，董監事持股比率並未如代理理論所預期，應與預測誤差出現正向關係。次大控制群體與獨立經理人之存在則確實能幫助董事會發揮較佳之監督功能，惟獨立經理人並未達統計上之顯著性。董監事變動比率與準確度間則如預期呈現顯著之正向關係，顯示公司高階人員變動幅度愈大將影響公司經營與未來發展至鉅。主管機關所訂定之規範，為保障善意投資人能充分獲得公司之資訊，確有其必要性。此外，董監事組成結構與財務預測更新發佈次數具備關聯性，尤以87年為明顯，但與更新百分比、更新幅度金額則較缺乏關聯性之統計證據。
四、 股價累積異常報酬之實證結果指出，財務預測之發佈與後續更新，在第一次更新時將對股價報酬有最顯著之影響，尤以向下更新為然，而後續尚發佈幾次更新則較不受投資者注意。進一步測試週平均累積報酬與董事會組成結構之關聯性後，發現當公司於環境穩定之86年度核准財務預測更新之董事會結構與更新所產生之股價報酬呈現顯著相關，但於金融風暴、地雷股頻傳、發佈財務預測更新幾乎已成常態的87年度則恰好反之。顯示出公司處於相對不佳環境時，若能有較準確之預測及穩建之公司體質，將相對能使財務預測所引發之股價反應不致大幅波動，突顯出良好之董事會組成結構為公司因應環境變化的重要底限。
五、 強制性財務預測之施行，實證結果指出確實有助於資本市場中資訊之透明化，使投資者於公司遭逢重大變革或營運情形發生變動時，得以迅速得知公司之前景。然更新條件以及調升調降預測門檻規定一致，是否有過於放寬之虞，值得主管機關於下次修法時深思

Financial forecast is an important information in the security market. Since its nature of uncertainty, financial forecast accuracy becomes an interesting research issue. The Commission of Securities and Futures of Financial Ministry in Taiwan mandates corporations to announce financial forecast under some listed circumstances, and to revise financial forecast when the original financial forecast becomes inaccurate. Besides, financial forecast should be approved by the Board no matter original or revised it. In the premise of self-interest, family-corporation trend, and mandatory financial forecast regulation, it’s worth to investigate if the Board in Taiwan can execute the function of supervision if its mandatory financial forecast accuracy can arise.
For the purpose to observe the effect of the current regulation of financial forecast disclosure revised in January 1997, researching period and sample companies were extracted from 1997 to 1998. This thesis uses five variables to define the board composition: boards holding ratio, independent CEO, secondary control group, independent internal auditor, and board member change ratio. The financial forecast accuracy is defined by the forecast error and uses week-average cumulative abnormal return to represent the forecast information effect. Excluding the outliner, this thesis collects 155 sample companies in 1997 and 202 ones in 1998. The primary result is as follows:
1. If the sample divided by the reason of mandatory requirement, the percentage of IPO and new stock issuance in cash are the largest ones in sample companies and had better forecast accuracy. On the other side, announcing financial forecast by the mandatory requirement of dramatic change ratio of board member has the lower forecast accuracy.
2. The original forecast accuracy of no-revised companies is better than the one of ever-revised companies. Furthermore, one-time-revised companies’ accuracy is better than two-times-revised companies’ and the one of transiting forecast direction. Besides, the analysis result found that companies tend to overestimate original financial forecast in Asia Financial Crisis in 1998 and decrease it’s forecast latter. After analyzing the revised ratio found the over-optimistic trend exist in both 1997 and 1998.
3. The relationship of board holding ratio and forecast error is different to the one of agency theory expected, but the exist of secondary control group and independent CEO can really enhance the supervision function of board as expected, but the independent CEO has no statistical significance level. Dramatic change ratio of board members was found the expected positive relation with accuracy variables. This result can prove the regulation of mandatory requirement promotes the information symmetry and its necessary. The result was also found the relationship between board composition and times of forecast revised, especially in 1997, but there is no statistical evidence in the revised percentage or revised amount.
4. The cumulative abnormal return analysis result reveals the strongest effect in first time financial forecast revised, especially in downward revised situation, and only a few reaction appears in second or third revised. In the relationship of week-average cumulative abnormal return and board composition, companies in 1997 have the stronger statistical significance level than in 1998. It suggests that the well-designed board composition can be against the unstable environment crisis and avoids the dramatic stock price change.
5. The results found the regulation of mandatory requirement can promotes the information symmetry as expected and its necessary. However, it should be more considered that the same criteria of announcing revised financial forecast no matter it is upward or downward revised.

第一章　緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的及貢獻 5
第三節 論文架構 7
第二章 文獻探討 8
第一節 財務預測之沿革 8
第二節 各國董事會制度之差異比較 13
第三節 董事會與經營績效研究之回顧 17
第四節 財務預測準確度研究之回顧 20
第三章 研究方法 26
第一節 觀念性架構 26
第二節 研究假說 28
第三節 實證變數之操作型定義 32
第四節 研究設計 38
第四章 實證結果分析 41
第一節 敘述統計分析 41
第二節 財務預測準確度之分析 50
第三節 董事會組成結構與財務預測準確度之關聯性測試 67
第四節 董事會組成結構與財務預測準確度關聯性之再測試 76
第五章 結論與建議 87
第一節 研究結論與建議 87
第二節 研究限制 94
參考文獻 96

一、中文部份
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陳志健，民國八十一年，“強制性增加揭露對股票市場的影響－以第十六號公報「財務預測編製要點」為例之實證研究”中山大學企業管理研究所未出版碩士論文。
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謝文馨，民國八十八年，“家族企業管治機制與盈餘管理之關聯性研究”，東吳大學會計學系碩士班未出版碩士論文。
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