臺灣博碩士論文加值系統

本研究旨在探討新上市股票訊號理論及影響上市後股票異常報酬因素。研究主題共分為兩個部分，分別為盈餘預測與蜜月期價量兩部分。第一部份是探討盈餘預測資訊是否可以傳遞公司價值及盈餘預測是否為影響上市後異常報酬的主要原因；第二個部分則是在探討新上市股票在上市蜜月期價量資訊是否可以預測新上市股票上市後之股價表現。其實證之結果如下：
關於盈餘預測方面，本研究獲得以下結論：
1. 我國新上市股票盈餘預測誤差為1.88%；絕對預測誤差為18.38%。在研究樣本公司中，59家盈餘預測過度樂觀，44家盈餘預測過度悲觀。
2. 新上市公司所做的盈餘預測與上市後公司市值相關係數達95%。而在利用迴歸模式進行訊號理論測試的結果顯示，盈餘預測、中籤率、淨資產及會計師聲譽等變數為新上市公司價值傳遞之訊號因子。
3. 對新上市股票異常報酬因素之實證結果顯示，公司預期本益比、中籤率、產業別及公司成立年度等變數為影響蜜月期異常報酬因素。而關於上市後長期之股價報酬影響因素，實證結果顯示，盈餘預測誤差、產業別及上市時機為影響新上市公司長期異常報酬之因素。
關於新上市股票蜜月期價量資訊方面，本研究獲得以下結論：
1. 新上市股票蜜月期報酬的高低影響了未來的股價報酬，即蜜月期報酬高者，長期股價表現較佳，而且觀察時間愈長，蜜月期報酬之影響愈大。
2. 而關於蜜月期交易量資訊上，新上市股票成交量的急遽變化與一般上市公司有明顯不同，打開漲（跌）停價當日之股票週轉率相當高，次日以後之股票週轉率則快速萎縮。本研究亦發現蜜月期股價表現不佳的股票，存在的鉅額交易（每筆成交100張數以上）明顯高於蜜月期報酬表現佳之股票。
3. 而利用蜜月期賣壓的大小來觀察上市後股價表現，蜜月期賣壓大的新上市股票，在以加權指數調整後的異常報酬基礎下，此關係是顯著存在，即蜜月期賣壓大的股票，上市後的股價表現不佳。
經由實證結果得知，盈餘預測對於新上市股票之影響層面甚廣，從上市初期公司價值的評量到上市後影響股價的表現，都與盈餘預測有關。此外，蜜月期價量資訊對於新上市股票價格表現亦有資訊上參考價值，可以透過蜜月期的價量表現預測上市後之股價表現。

第一章 緒論……………………………………………………………1
第一節 研究動機及研究目的………………………………………………1
第二節 研究主題……………………………………………………………3
第三節 研究之重要性………………………………………………………4
第四節 論文結構……………………………………………………………5
本 章 註 釋…………………………………………………………………..7
第二章 文獻探討………………………………………………………8
第一節 公司價值傳遞…………………………………………………….…8
第二節 影響新上市股價異常報酬之因素…………………………………20
第三章 研究方法………………………………………………………25
第一節 觀念性架構…………………………………………………….25
第二節 研究假說……………………………………………………….27
第三節 研究設計…………………………………………….…………30
第四節 資料蒐集…………………………………………….…………41
第五節 資料分析方法……………………………………………………42
本 章 註 釋…………………………………………………………………..48
第四章 實證結果與分析………………………………………………49
第一節 盈餘預測實證結果…………………………………….……………49
第二節 初期價量實證結果………………………………………………….62
本 章 註 釋…………………………………………………………………..73
第五章 結論與建議……………………………………………………74
第一節 結論……………………………………….…………………..74
第二節 研究限制….………………………………………………….75
第三節 建議………………………………………………………..…76
參考文獻……………………………………………………………….78
附錄…………………………………………………………….…….84
附表一 買壓價格與賣壓價格區分說明……………...…………………….84
附表二 研究樣本公司一覽表………………………...…………………….85
附圖一 研究期間台灣加權股價指數走勢圖……………………….87

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