臺灣博碩士論文加值系統

本研究應用Nelson(1991)所提出的指數型多變量GARCH模型(Exponential GARCH Model，EGARCH model)為主要的實證模型，目的是在探討台灣股市與美國、日本及香港股市間價格變化波動的傳遞效果。此實證模型修正GARCH模型設定上的若干缺失，並可設定干擾可能為非對稱，使好消息使波動增加的幅度，通常小於壞消息對波動的影響，以此來驗證台灣股票市場與美國、日本及香港股票市場間股票報酬變異波動的傳遞情形。實證結果如下：
1.美國對台灣、日本與香港三國股市間的相關性較低，而香港則受到台灣、美國和日本的影響較為劇烈，其原因在於香港本身沒有自己的傳統產業作為經濟發展的基礎，其經濟的發展自然受到台灣和日本等臨近的亞洲國家影響較大。
2.本研究採用多變量EGARCH模型估計領先與落後關係，其結果顯示美國股市對台灣、日本和香港股市具有領先的效應；而香港股市受到台灣、美國和日本股市的影響最為明顯；再者，在亞洲金融風暴發生之後，美國股市對其他國家就不再只具單向的因果關係，而使香港股市產生了對美國股市的雙向回饋效果。
3.國外非預期的波動衝擊對各國股市波動影響的實證結果顯示，只有香港股市不受日本股市的非預期干擾的衝擊，而台灣股市則迅速並且完全反應了美國、日本和香港股市的非預期波動，如此，正好可以證明了股市對這些正面或負面的訊息傳遞效果存在著不對稱現象，在過去的文獻中統稱為平均外溢效果(mean spillover)。

This paper seeks to investigate the short-run dynamics within four international stock markets (Taiwan, American, Japan, and Hong Kong). Unlike previous research on these markets, the joint distribution of stock returns is estimated as an exponential GARCH process. Our study is carried out using closing stock market prices covering the period from 1 Jan. 1996 to 31 Dec. 2000. The results revealed that these countries have significant time dependencies on first and second moment. In general, the markets of these countries exhibit stronger volatility than mean spillovers. In view of these dependencies, the conditional correlations between these markets are different from their conventional simple counterparts. Since the correlation is the catalyst in portfolio diversification and an essential parameter in the calculation of the cost of capital, we anticipate that international investors and corporate managers will find our results very interesting.

第一章　緒論
第一節 研究動機…………………………………………………1
第二節 研究目的…………………………………………………2
第三節 研究對象及研究期間……………………………………2
第四節 研究架構…………………………………………………3
第二章 文獻回顧
第一節 國外文獻…………………………………………………4
第二節 國內文獻…………………………………………………9
第三章 研究方法
第一節 異質變異數模型…………………………………………17
第二節 一般化自我迴歸條件異質變異數模型…………………20
第三節 非對稱波動的異質變異數模型…………………………22
第四章 實證結果與分析
第一節 資料來源與處理…………………………………………31
第二節 國際股巿傳導效應─EGARCH模型之分析………………34
第三節 單變量EGARCH模型的估計與檢定………………………36
第四節 各國股巿多變量EGARCH模型之估計與檢定……………40
第五章 結論與建議
第一節 結論………………………………………………………45
第二節 建議………………………………………………………45
第三節 後續研究…………………………………………………46
附錄Ⅰ 圖 次…………………………………………………………47
參考文獻 ………………………………………………………………50

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