臺灣博碩士論文加值系統

本論文之研究動機肇始於發現由現金增資所募集之資金可能被企業移作交叉持股之用，故懷疑在過去文獻中研究發現增資後長期績效不佳的現象可能與交叉持股有關，因此欲對現金增資後績效變化對交叉持股率變動與其他可能影響因素之關係進行實證。本研究係從民國78年至87年間我國上市、上櫃公司當中曾進行現金增資者，篩選出198家公司做為研究樣本，以探討現金增資前一年到後二年間長期營運績效與股價績效的變化，並分析可能影響績效變動的因素，如交叉持股率變動、閒置資金、成長機會、內部人持股變動率、公司年齡與規模等變數與現增前後績效變動之關係。另外並針對交叉持股之可能資金來源做實證分析，檢測現金增資與負債資金是否為交叉持股之可能資金來源。經由實證得到如下的結果：
1.現金增資公司在增資後一及二年之營運績效與股價績效皆較增資前顯著衰退，且增資前一年之績效有顯著提升之情形，推測似乎有盈餘操縱現象。
2.現金增資當年度之集團間交叉持股率變動與現金增資後營運績效的變動有顯著正向的關係，可知交叉持股有其穩定經營權之正面效果存在。
3.現金增資公司當年度之閒置資金比率與現金增資前後長期營運績效變動並無顯著之關係，但與股價績效有顯著負向的關係，故知擁有高閒置資金之現增公司，可能因代理成本較高，致使股價表現較差。
4.現金增資公司當中，成長機會較高者，在增資後績效下跌程度較大，與國外Lee(1997)實證相符合，成長型公司的管理當局可能會在公司成長性有所轉變，但市場對其成長性展望仍很樂觀時發行股票，因此與超額評價假說(over- valuation hypothesis)之結果一致。
5.現金增資公司當中，在現金增資前後一季內部人持股增加率與現增前後營運績效變動程度有顯著正向的關係，因此可知在現增後內部人持股率下降者，其代理問題越嚴重，績效下跌幅度也越大。
6.公司年齡與現金增資前後營運績效變動有顯著正向的關係，此顯示年齡越大公司之資訊越透明，因增資帶來的資訊不對稱情形越輕微。
7.現金增資可能為交叉持股活動之資金來源之一，但檢定值未達顯著水準。
8.公司增加交叉持股行為前一年度間，負債資金的流入反而較少，此現象可能是因為當公司提高財務槓桿時，較易發生財務風險隨之上升，而管理者為保護其自身職務之安全性，可能會減少交叉持股行為，因此造成前一年度負債增加較多之公司，其下一年度之集團交叉持股比率增加較少之現象。

目　錄
第一章緒論……………………………………………………………1
第一節研究動機…………………………………………………...1
第二節研究目的………………………………………………..….4
第三節研究架構…………………………………………………...4
第四節預期貢獻…………………………………………………...5
第二章文獻探討………………………………………………………7
第一節交叉持股…………………………………………………...7
第二節現金增資的理論與短期宣告效果之實證……………… 16
第三節現金增資長期績效……………………………………….20
第四節文獻總結………………………………………………….33
第三章研究方法……………………………………………………..40
第一節研究假說………………………………………………….40
第二節樣本資料蒐集及篩選………………………………...…..44
第三節變數選擇……………………………………………….....48
第四節假說驗證方法…………………………………………….54
第五節假說預期結果…………………………………………….57
第四章實證結果……………………………………………..………60
第一節樣本資料之基本統計分析……………………………….60
第二節現金增資前後績效之實證結果………………………….62
第三節績效不佳因素之實證－單變量分析……………….……66
第四節績效不佳因素之實證－複迴歸分析……………….……76
第五節交叉持股公司之資金來源分析………………………….84
第五章結論與建議…………………………………………………..88
第一節結論………………………………………………...……..88
第二節研究限制………………………………………………….91
第三節研究貢獻……………………………….…………………92
第四節研究建議………………………………………...………..93

中文部分：
1.毛治文，「內部關係人持股比例及其變動與上市公司購回庫藏股之關連性研究」，文化大學會計研究所碩士論文，民國八十八年六月。
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22.劉宏彥，「上市公司現金增資前後經營績效改變之實證研究」，台灣大學會計學研究所碩士論文，民國八十七年六月。
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24.傅英芬，「投資機會與現金增資之宣告效果－異質條件變異數分析法」，政治大學財務管理研究所碩士論文，民國八十四年六月。
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28.顏敦訪，「資本支出目的之現金增資前後經營績效之比較研究」，交通大學經營管理研究所碩士論文，民國八十八年六月。
29.羅禎昌，「現金增值公告對股價影響之實證研究」，政治大學企業管理研究所碩士論文，民國七十六年六月。
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30.證券交易法民國89年最新修正條文。
英文部分：
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